華泰證券

　　陳慧琴

　　今日兩市繼續(xù)放量反彈，市場(chǎng)繼續(xù)演繹大而美，藍(lán)籌指標(biāo)股金融、地產(chǎn)繼續(xù)強(qiáng)勢(shì)，地產(chǎn)股更是沖勁十足，金地集團(tuán)、深萬(wàn)科等表現(xiàn)搶眼，部分二線地產(chǎn)如億城股份和冠城大通強(qiáng)勢(shì)反彈，而大盤指標(biāo)股中石化、中國(guó)聯(lián)通、國(guó)航對(duì)指數(shù)的拉動(dòng)作用異常關(guān)鍵，大盤權(quán)重股的超強(qiáng)勢(shì)，帶動(dòng)了二線電力板塊像國(guó)電電力、華能國(guó)際以及汽車板塊上海汽車的補(bǔ)漲。指數(shù)型牛市引領(lǐng)上綜指盤中突破2000點(diǎn)，午盤以1998.33點(diǎn)收盤，上漲26.54點(diǎn)，成交181億元。個(gè)股繼續(xù)嚴(yán)重分化，兩市中下跌個(gè)股遠(yuǎn)遠(yuǎn)大于上漲個(gè)股。

　　導(dǎo)致近期大盤藍(lán)籌崛起的因素一是基于估值優(yōu)勢(shì)的洼地效應(yīng)以及融資融券和股指期貨等金融創(chuàng)新背景，大量大盤基金的發(fā)行和建倉(cāng)所致，大盤藍(lán)籌股成為近期市場(chǎng)的熱點(diǎn)。二是國(guó)內(nèi)QDII資金在港股買入H股，同時(shí)買入股價(jià)倒掛的A股的公司，利用價(jià)差進(jìn)行套利。如工商銀行、中行，目前，專門尋找A+H股中存在價(jià)差的個(gè)股進(jìn)行操作。作為成熟的國(guó)際化市場(chǎng)，香港股票尤其是H股的估值，已經(jīng)成為國(guó)內(nèi)投資者判斷相關(guān)股票估值的重要標(biāo)準(zhǔn)或心理暗示。目前，鞍鋼股份、華能國(guó)際、招行、皖通高速仍有套利空間。不過(guò)，隨著大盤藍(lán)籌股整體估值的上升，其估值優(yōu)勢(shì)將逐漸縮小，大盤藍(lán)籌股走勢(shì)分化將成為必然。

　　歷史經(jīng)驗(yàn)告速我們，無(wú)論什么熱點(diǎn)，都不可能永遠(yuǎn)演繹下去，上半年有色股風(fēng)行天下之時(shí)，所有的輿論都喊金屬期貨將牛十年，但是，幾個(gè)月后我們看到期銅堅(jiān)守4個(gè)月的7000美元大關(guān)告破。再看，我們目前的機(jī)構(gòu)投資者在建倉(cāng)時(shí)遵循價(jià)值投資，遠(yuǎn)的2005年下半年建倉(cāng)棲霞建設(shè)、2006年一季度建倉(cāng)天壇生物，而上半年有色、軍工火爆之時(shí)，保險(xiǎn)資金逆市建倉(cāng)招商銀行、深萬(wàn)科、金融街等，三季度保險(xiǎn)對(duì)基金拋棄的五糧液增持，所有這些個(gè)股增持之時(shí)全是陰線綿綿，慘不忍賭。同樣，2006年2季度和三季度恰恰在有色和軍工最為瘋癲之時(shí)，機(jī)構(gòu)三季度持股卻顯示減倉(cāng)也最為堅(jiān)決，也就是波段減倉(cāng)之時(shí)都是伴隨者大陽(yáng)線進(jìn)行的，機(jī)構(gòu)利用交易投機(jī)來(lái)實(shí)現(xiàn)波段減倉(cāng)，目前機(jī)構(gòu)投資者持股期限最長(zhǎng)的是QFII和保險(xiǎn)，基金、券商持股期限較短。目前牛氣沖天的指標(biāo)股，金融股就不調(diào)整了么？對(duì)大資金來(lái)說(shuō)，30%的漲幅是可以波段操作了，是不是投資者要全部拋掉非指標(biāo)股和小盤成長(zhǎng)股，我們認(rèn)為，如果堅(jiān)信牛市是堅(jiān)定的，那么成長(zhǎng)股的崛起是不可抗拒的。

　　機(jī)構(gòu)布局價(jià)值股的根基和標(biāo)桿是超跌和估值，全年看，上半年機(jī)構(gòu)在成長(zhǎng)股中收獲，下半年在價(jià)值股收獲的同時(shí)，我們相信機(jī)構(gòu)資金同樣逢低布局2007年的成長(zhǎng)股。布局成長(zhǎng)股的標(biāo)桿是突發(fā)性增長(zhǎng)和未來(lái)三到五年的高增長(zhǎng)。近期的大象價(jià)值重估行情中，它“錯(cuò)殺”了不少基本面和成長(zhǎng)性都值得看好的個(gè)股。而年末成長(zhǎng)股的下跌正是機(jī)構(gòu)布局的好時(shí)機(jī)。要堅(jiān)信，當(dāng)所有的人都熱捧的熱門板塊達(dá)到極至之時(shí)，市場(chǎng)自身會(huì)糾偏的。未來(lái)行情的主導(dǎo)力量面臨從價(jià)值重回成長(zhǎng)。短中線仍可跟準(zhǔn)主線，即從當(dāng)前市場(chǎng)熱點(diǎn)中地產(chǎn)、電力、機(jī)場(chǎng)板塊尋找短中線的強(qiáng)勢(shì)股如金地集團(tuán)、金融街、冠城大通、億城股份、華能國(guó)際和白云機(jī)場(chǎng)等。二是從中長(zhǎng)線角度盡量挖掘未來(lái)成長(zhǎng)股，如東軟股份、五糧液、太原重工、合加資源等。

　　目前上證指數(shù)已經(jīng)脫離上行通道的上軌進(jìn)入加速上漲，上證指數(shù)即將觸摸2000點(diǎn)，后市能否有效突破2000點(diǎn)值得關(guān)注，策略上適當(dāng)保持謹(jǐn)慎，關(guān)注大盤藍(lán)籌股和二線成長(zhǎng)股的動(dòng)向。