華泰證券　陳金仁　王佩艷

　　近期，兩市大盤震蕩走高，工商銀行、中國銀行、中國石化等“大象”大幅走高，并帶動招商銀行、民生銀行等銀行股整體活躍，推動指數(shù)不斷上行。萬科A等房地產(chǎn)個股反復(fù)走強(qiáng)，貴州茅臺、五糧液、張裕A等食品飲料塊再度走強(qiáng)，市場熱點開始擴(kuò)散。在大盤藍(lán)籌股以及市場熱點帶動下，上證指數(shù)也逼近2000點的整數(shù)關(guān)口。

　　行情仍然向好

　　上證指數(shù)能否突破2000點？2000點將成為行情的終點還是空中

　　宏觀經(jīng)濟(jì)依然向好。今年三季度的經(jīng)濟(jì)增速為　10.4%，較之二季度　11.3%的經(jīng)濟(jì)增速回落了　0.9個百分點。前三季度的經(jīng)濟(jì)增速為　10.7%，比上半年　10.9%的增速回落了　0.2　個百分點。從物價指數(shù)方面來看，9　月份的　CPI　漲幅為　1.5%，比　8　月份的　1.3%提高了　0.2　個百分點，基本符合市場預(yù)期。9月份　CPI的反彈主要來自食品價格的反彈，而非食品類的價格上漲幅度僅有　1.1%，環(huán)比下降了　0.2%。央行前期已經(jīng)提高了存款準(zhǔn)備金率，短期繼續(xù)采取緊縮性貨幣政策的可能性不大。　近期油價以及原材料價格等出現(xiàn)較大幅度下調(diào)，這也將刺激宏觀經(jīng)濟(jì)繼續(xù)向好，市場具有持續(xù)走強(qiáng)的宏觀基礎(chǔ)。

　　市場整體估值水平不高。按照預(yù)測的盈利數(shù)來看，目前整個A股市場的市盈率水平為20.18倍，而深圳成指為15.3倍，滬深300為19.21倍，上證180板塊19.43倍，深圳100為16.05倍。總體來看，目前的估值水平并未出現(xiàn)嚴(yán)重高估，估值水平仍有進(jìn)一步提升的空間。

　　外部環(huán)境刺激A股市場走強(qiáng)。本周港股創(chuàng)出歷史新高，道瓊斯指數(shù)也創(chuàng)出萬二的新高，周邊市場強(qiáng)勁牛市也刺激了投資者做多A股的熱情。從國內(nèi)市場與國外市場的聯(lián)動性來看，我國A股股市與港股以及道瓊斯指數(shù)具有較強(qiáng)的相關(guān)性，雖然我們難以斷定大盤會快速創(chuàng)出新高，但中長期上漲趨勢已經(jīng)確立。從部分個股的表現(xiàn)來看，含有H股的A股公司股價有所折價。以周四收盤價為例，招商銀行H股周四收盤價為15.06港元，而A股收盤為12.53元。中國銀行、工商銀行也有類似的情況。A股股價與香港市場相比具有明顯折扣。估值水平的差異將遏制銀行股的下跌空間。

　　上升通道保持完好。從技術(shù)形態(tài)來看，雖然技術(shù)指標(biāo)有所超買，但上行趨勢并未發(fā)生根本改變，尤其是上證50板塊、滬深300等走勢極為強(qiáng)勁。藍(lán)籌股強(qiáng)勢不改、過多的流動資金依然不斷進(jìn)入股票市場，這也將成為推動大盤上行的重要動力。

　　A股市場的本輪牛市是在制度性變革、估值水平低估、宏觀經(jīng)濟(jì)的向好以及流動性過剩等多重力量的推動下產(chǎn)生的。目前大盤距離2000點僅有不到30點的距離，下周大盤應(yīng)有能力沖擊2000點整數(shù)關(guān)口。目前人民幣升值趨勢沒有發(fā)生根本改變，后市人民幣升值概念股將持續(xù)走強(qiáng)。

　　后市投資策略

　　筆者認(rèn)為需要注意的是，首先是對中長期趨勢繼續(xù)看好；其次是后市“二八”現(xiàn)象仍將持續(xù)。基金等機(jī)構(gòu)投資者力量的壯大以及市場估值水平的差異等將促使資金向優(yōu)勢公司集中，后市股價的結(jié)構(gòu)性分化仍將持續(xù)。持強(qiáng)汰弱可作為重要的操作策略。

　　具體的投資機(jī)會方面，筆者認(rèn)為，大盤藍(lán)籌股尤其是前期漲幅較小的大盤藍(lán)籌股有望繼續(xù)走出上揚行情。而在人民幣升值的預(yù)期下，人民幣升值概念板塊如金融、地產(chǎn)仍值得積極關(guān)注。房地產(chǎn)板塊方面，國家宏觀調(diào)控對于房地產(chǎn)行業(yè)的投資以及增長速度等均有所遏制，不過，對上市公司而言，大多數(shù)房地產(chǎn)上市公司尤其是優(yōu)質(zhì)房地產(chǎn)公司具有較強(qiáng)的融資和抵御市場風(fēng)險的能力，房地產(chǎn)行業(yè)的調(diào)控反而凸現(xiàn)了優(yōu)質(zhì)房地產(chǎn)公司的競爭優(yōu)勢和競爭能力，房地產(chǎn)行業(yè)也將進(jìn)入“優(yōu)勝劣汰”期。宏觀調(diào)控使得中小投資者對于房地產(chǎn)股敬而遠(yuǎn)之，但這也成為機(jī)構(gòu)投資者“人棄我取”的好機(jī)會。而外資基金在港股大舉介入人民幣升值概念的國內(nèi)銀行股，如招商銀行等股價遠(yuǎn)在A股價格之上，這將成為牽引銀行股繼續(xù)向上的動力。從投資機(jī)會角度出發(fā)，在金融股中短期可重點關(guān)注華夏銀行，目前該行的市凈率水平、市盈率水平均處于最低位置，且前期金融股上漲時該股漲幅落后于同類金融股，后市有補(bǔ)漲潛力。而招商銀行等仍具有中長線關(guān)注價值。房地產(chǎn)公司中仍建議關(guān)注龍頭房地產(chǎn)公司，業(yè)績有望大幅提升的億城股份，走勢穩(wěn)健的金地集團(tuán)等也值得積極關(guān)注。此外，最近3G板塊持續(xù)走強(qiáng)，值得重點關(guān)注。