從長遠的觀點看，眼下被冷落的以中小盤股為主的“八”，今后一旦涌現出新的“二”，其爆發力將遠甚于大盤股。

　　以10月9日收于1785點攻克5年熊市反彈高點1783點為標志，中國股市進入了一輪大牛市。短短一個月，大盤就輕松逾越千八千九兩道大關。面對此景，一方面QFII為代表的外資以及今年才新設立的基金極為看好中國股市。另一方面，飽經熊市滄桑和苦難的老機構和廣大中小投資者卻對大盤股大漲和指數大漲極為恐懼。一個很重要的原因是，輿論普遍認為當今中國股市21倍的平均市盈率估值已到位，唯有大盤股還有上升空間，其余中小盤股票都應折價，被邊緣化。

　　我認為，“二八現象”不能掩蓋全面牛市的本質。

　　首先，中國特有的利好因素造就的中國新一輪牛市是全面牛市。(1)中國特有的人民幣持續的升值趨勢，決定了中國

股票資產的持續升值。(2)中國外匯儲備超1萬億美元，成世界之最，顯示了中國的國力。(3)中國GDP以10%以上的世界第一的高速度增長，決定了中國上市公司的成長性也遙遙領先于國際股市。(4)中國擁有人數最多、素質良好、全世界最低的勞動力價格，決定了中國商品在世界上將長期擁有

競爭力優勢。(5)中國獨有的股改，使大小股東利益一致，大股東由掏空、隱藏利潤轉為向上市公司注入優質資產和利潤，使上市公司的基本面有飛躍式的改善。(6)中國股市即將實施新會計準則，上市公司早年評估的凈資產凈按現價重估，這是國際股市沒有的重大實質性題材。(7)中國股市開戶數僅7800萬，占總人口比例僅6%，與美國的50%相比，具有巨大的擴伍潛力。(8)中國股市三分之二為中小盤股，未來比世界任何股市都具有巨大的股本擴張優勢。這些中國因素造就的一輪大牛市，必將是全面牛市而非少數股票的牛市。

　　其次，對中國股市應以動態的眼光加以重新估值。21倍的平均市盈率僅是以三季報為基準，年報的成長性還未考慮進去，更不要說07年、08年的成長性了。再說，中行、招行、工行發行時，采用了國際通行的2.5倍市凈率的新的估值標準，頓時激了發破凈的寶鋼為首的鋼鐵板塊報復性上漲。如果明年1月1日以后對所有上市公司凈資產都按新會計準則加以重估，那么可以預言，上市較早的大批中小盤股更將出現大幅上漲的可觀場面。另外，新興的經濟高增長的中國股市，無論在市盈率還是市凈率上，理應比成熟股市有更高的估值。鑒此，怎么能僅從眼下21倍平均市盈率的單一標準就武斷地認為中國股市估值已到位了呢？又怎么能解釋QFII和基金近來瘋狂掃盤的行為呢？

　　再次，“二八現象”的實質不是唯大盤股才能漲，而是牛市中的板塊輪漲。“二八現象”應解釋為“二八法則”，這是猶太人總結的宇宙大法則和智慧，即78��22法則。現實社會中，通常20%的人掌握80%的財產，20%的人集中了80%人的智慧，20%的人完成80%所完成的任務，20%的人管理80%的人。這就是帕累托法則，不平衡法則。股市亦然，經常出現二成熱點股票大漲而其他股票不漲，甚至反跌的情況。問題在于這個“二”不是不固定不變的，“二”能大幅上漲的前提是低價、低位、超跌、價值低估、被多數人拋棄、主力建倉充分。它們的啟動則是在指數和個股雙雙處在低位時，或者是指數在高位而個股在低位時。因此，雖然眼前的“二”等同于“大”，但“大”只是表象，而其實質的超跌、低估。一旦當這個“二”，這個“大”漲到了高，并被大多數人都高度認同時，新的“二”又可能從被市場遺棄的“八”中產生。當所有的人群都朝同一方向奔跑時，最好的辦法是站在原地不動，并另辟蹊徑。從長遠的觀點看，眼下被冷落的以中小盤股為主的“八”，今后一旦涌現出新的“二”，其爆發力將遠甚于大盤股，這就是一切以時間地點條件為轉移。所謂的“冬播”，就是要把眼光瞄準眼下的“八”，并且從今年未大漲的“八”中，提前發掘出明年春天更受惠于中國特有因素、更具爆發力的“二”。這才體現出牛市中的輪漲規律。　

　　李志林

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