第一證券　樓棟

　　近期主板市場的表現相當出色，對于深滬大盤而言，創新高已經成為一種常態。但令人遺憾的是，一直以來以績優為招牌時常領先于主板市場的中小板，在近期的表現卻相當令人失望。以滬指與中小板指做比較，在10月12日到11月10日這期間的22個交易日里，中小板指累計下跌了近8%，但滬綜指卻累計上漲了5%左右，且期間伴隨的是不斷地創下新高。

　　背離主板市場的三個原因

　　我們認為，中小板背離主板市場下跌的原因主要可從三個方面來看。

　　首先，擴容依然是主導因素。IPO新政實施以來，各地中小企業改制熱情高漲，紛紛加快上市步伐，使得中小板在IPO重啟后迎來了擴容的高峰期。據初步統計，自6月19日IPO第一單中工國際上市到當前，中小板現有上市公司已經由50家上升到了76家，且截至目前已經過會待上市的中小企業也僅只剩下了9家左右，這種持續快速擴容所帶來的壓力使得中小板的整體成交不斷地趨于清淡，最好的證明便是成交金額的不斷萎縮。據統計，在擴容前，即中小板仍只有50只成份股的時代，中小板單周成交金額最頂峰時曾達到過90億。但在擴容后，中小板的成交金額非但沒有隨著市值的增長而增長，反而是出現了一定的萎縮，就以本周為例，在76只成份股的背景下本周中小板的周成交金額卻只有區區的52億。當前中小板個股數量雖然增加了50%，但成交金額卻萎縮了近50%，由此可見，目前中小板資金遭分流的跡像相當明顯。

　　其次，主流資金的操作思路有變。通過盤面可以看到，當前大盤的持續走強主要依靠的便是一些低估值群體，如近期持續走強的鋼鐵、汽車等板塊均屬于這一群體。由此可以看出，當前主流資金并沒有采取高舉高打的策略，更多的是在使用防御性的操作思路。這樣就會使得當前市場中的資金開始分流，在場外資金流入量有限的情況下，低估值板塊獲得眾多資金青睞的背后，勢必將是一些績差股、劣質股、高估值風險股遭到大資金的拋售。而從目前現有的數據來看，中小板的平均市盈率依然高達35倍左右，這不僅大大高于鋼鐵、汽車等板塊的估值，同時相之主板市場平均22倍的市盈率也有明顯的高估，因此從這種角度來看，中小板近期弱勢不排除是主流資金在兌現套取資金。

　　其三，小非解禁壓力不斷加大。據粗略統計，11月份將有29家中小企業板上市公司的限售流通股開始允許流通，可流通數量近6.84億股。而僅在本周就已經有13家公司的限售流通股可以流通，可流通數量近2.72億股。雖然這相比起擴容來對市場資金面的沖擊相對有限，但不能否認的是，如此集中的解禁對市場心理仍會造成一定的沖擊，我們認為中小板近期的弱勢與其也有一定的關聯。

　　超跌反彈成為近期主題

　　當然，雖然眾多負面因素的綜合作用使得中小板整體上呈現持續走弱的情形，但這其中也不乏部份亮點。尤其是從本周的運行特征來看，超跌反彈已經成為主題。其中最典型的代表便是蘇寧電器，該股自國美與永樂兩大家電零售業巨頭聯手后便被眾多投資者看淡后市，其股價也呈現持續下調走勢，超跌的情形相當嚴重。而超跌反彈又歷來是市場資金炒作的重點，本周的蘇寧電器便順利展開了超跌后的反彈行情，其一周前四個交易日便全線收紅，周內累計最高漲幅達到近10%。

　　在后期的操作中，我們應重點關注此類個股的表現。我們認為在當前的中小板具備較好超跌反彈動能的個股不在少數，可重點關注四只股票。

　　德棉股份(002702)：公司最大的亮點便在于突出的技術優勢。早期，美國紡織行業權威雜志《Textile　world》曾評出世界紡織行業25項最先進技術，其中適用于公司產品的技術有20項，而公司也已應用了其中的17項，正在引進3項，世界最先進技術應用率達到80%。其產品質量也遠高于行業平均水平。而在技術面上，該股上市首日便跌破開盤價，其后也一路下跌，超跌情形較為明顯，且相較眾多上市后持續走強的小盤新股如江山化工等，其價格也是明顯的比價優勢，后期反彈動能相當明顯。

　　景興紙業(002067)：公司具有明顯的環保優勢，其生產的綠色環保紙品，利用先進技術，以再生利用廢紙為主要原料，不僅極大地節約了國家林木資源，同時制造出市場需求量較大的紙成品，是國家認定資源綜合利用企業。這種“資源、產品再到資源”循環經濟模式和造紙技術受到國家政策鼓勵和支持，也是造紙行業發展必然趨勢。而就在近期，胡潤百富榜已經浮出水面，“廢紙女王”張茵榮登首富寶座，可想而知，環保業的發展前景是如何的寬廣。

　　黑貓股份(002068)：公司規模較大、其生產基地分布于我國中部、西北和東北，且生產基地與資源產地相結合使公司具有優質的原材料供應渠道，而原料油采購和產品銷售市場半徑科學合理，有效的降低了產品的生產成本。從二級市場來看，該股五日均線已經上穿十日均線發出了明顯的反彈信號，后期上漲的欲望較為強烈。

　　瑞泰科技(002066)：公司的實質控制人是中國建材集團，是中央直屬企業。主要產品為石膏板、巖棉、水泥、玻璃纖維及玻璃纖維延伸制品、玻璃、玻璃鋼制品。由于大股東實力較為雄厚，一旦大股東對其進行扶持將使公司未來的發展相對輕松。而在二級市場上，該股股價重心不斷上移，止跌反彈的跡像相當明顯，后期仍有望繼續攀高。