本報(bào)記者 徐海洋

　　作為近期指數(shù)和市場(chǎng)人氣雙重支撐的周期性大盤(pán)股昨日明顯回調(diào)。分析人士認(rèn)為，這種走勢(shì)表明機(jī)構(gòu)對(duì)于周期性藍(lán)籌股的價(jià)值重估存有分歧，不過(guò)分歧并不影響市場(chǎng)長(zhǎng)期向上的運(yùn)行趨勢(shì)。

　　短期急漲帶來(lái)下跌

　　周期性大盤(pán)藍(lán)籌股是近期市場(chǎng)的明星，“價(jià)值重估”也使投資者對(duì)未來(lái)市場(chǎng)增添了更多信心，但其昨日集體調(diào)整令人困惑。

　　招商證券趙建興認(rèn)為，自8月份開(kāi)始的大盤(pán)藍(lán)籌股價(jià)值重估行情，以鋼鐵行業(yè)加速上升為標(biāo)志，近期已經(jīng)全面擴(kuò)散至航運(yùn)、汽車、電力、煤炭、有色等行業(yè)。短期而言，多頭能量的消耗相當(dāng)之大。這樣，當(dāng)多頭能量初步耗竭時(shí)，市場(chǎng)縮量下跌也就不難理解了。

　　德鼎投資胡嘉指出，前期鋼鐵、電力等行業(yè)個(gè)股對(duì)市場(chǎng)整體折價(jià)幅度太大，估值水平遠(yuǎn)低于市場(chǎng)平均，是其近期強(qiáng)勢(shì)表現(xiàn)的根本原因。當(dāng)估值回歸到一定水平后，部分機(jī)構(gòu)撤出帶來(lái)了調(diào)整。

　　中信建投

證券銀國(guó)宏則認(rèn)為，周期性大盤(pán)藍(lán)籌股回調(diào)主要是為了消化短期股價(jià)上漲過(guò)快的壓力。他表示，周期性

股票前期上漲的動(dòng)力并非來(lái)自估值，而是來(lái)自它們絕對(duì)優(yōu)良的業(yè)績(jī)支撐和絕對(duì)偏低的股價(jià)。但周期類股是否面臨價(jià)值重估的過(guò)程則需要商榷，因?yàn)橐粋�(gè)價(jià)值重估的過(guò)程將表現(xiàn)為個(gè)股股價(jià)長(zhǎng)期逐漸走好的價(jià)值發(fā)現(xiàn)過(guò)程，而不是資金急速涌入的暴漲過(guò)程。

　　未來(lái)漲跌空間都不大

　　作為市場(chǎng)權(quán)重板塊，大盤(pán)藍(lán)籌股對(duì)市場(chǎng)走勢(shì)具有絕對(duì)影響，分析它們的未來(lái)走勢(shì)就成了問(wèn)題的關(guān)鍵。

　　趙建興認(rèn)為，大盤(pán)藍(lán)籌股的價(jià)值重估動(dòng)力源于金融創(chuàng)新帶來(lái)的籌碼需求，以及宏觀經(jīng)濟(jì)與企業(yè)盈利波動(dòng)性降低帶來(lái)的估值提升，這兩方面動(dòng)力在明年一季度之前都具有較強(qiáng)的持續(xù)性。以樂(lè)觀態(tài)度來(lái)看，主流品種仍具備平均10%甚或更高的價(jià)值重估空間。以鋼鐵為例，2006年盈利超預(yù)期與2007年盈利增長(zhǎng)趨勢(shì)將分別給股價(jià)提供10%的上漲動(dòng)力，而盈利的復(fù)蘇趨勢(shì)可望給這一行業(yè)帶來(lái)20%-30%的估值提升效應(yīng)。短期調(diào)整之后, 原有上升趨勢(shì)仍將延續(xù)。

　　但銀國(guó)宏并不完全認(rèn)可這種重估，“‘中國(guó)經(jīng)濟(jì)長(zhǎng)期走好為周期性個(gè)股提供了穩(wěn)定的需求’，這種判斷其實(shí)隱含了一個(gè)前提條件，即國(guó)家對(duì)周期性行業(yè)的產(chǎn)能調(diào)控政策有效，并且到位。否則，周期性股還會(huì)面臨巨大的業(yè)績(jī)波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)。比如，馬鋼股份每股收益對(duì)鋼材價(jià)格的波動(dòng)十分敏感。”昨日的市場(chǎng)表現(xiàn)說(shuō)明了機(jī)構(gòu)之間對(duì)于周期性藍(lán)籌股認(rèn)識(shí)的分歧，老一批機(jī)構(gòu)態(tài)度猶豫，新機(jī)構(gòu)態(tài)度堅(jiān)決，昨日下跌將這種分歧表露無(wú)遺。

　　胡嘉認(rèn)為，目前周期性藍(lán)籌股估值仍處于一個(gè)比較合理的區(qū)間，并無(wú)明顯高估。如寶鋼股份股價(jià)僅相當(dāng)于2005年滬指1300點(diǎn)時(shí)的水平，但鋼鐵股的業(yè)績(jī)和基本面發(fā)展趨勢(shì)已經(jīng)有了很大的差異。不過(guò)，胡嘉認(rèn)為大盤(pán)藍(lán)籌股繼續(xù)大漲的空間也十分有限。“目前鋼鐵、煤炭、電力等行業(yè)都不是處于行業(yè)發(fā)展的景氣階段，機(jī)構(gòu)突擊建倉(cāng)帶來(lái)了前期大漲，但這并不意味著它們的基本面發(fā)生了根本變化。”

　　行情走勢(shì)仍存分歧

　　對(duì)藍(lán)籌股的認(rèn)識(shí)分歧也導(dǎo)致了分析師對(duì)未來(lái)行情走勢(shì)預(yù)測(cè)的分歧。胡嘉認(rèn)為，考察目前行情不應(yīng)該忽視市場(chǎng)內(nèi)外部的兩個(gè)重要環(huán)境特征。從內(nèi)部來(lái)看，保險(xiǎn)、QFII、基金等穩(wěn)定的陽(yáng)光資金構(gòu)成了市場(chǎng)資金來(lái)源的絕對(duì)主體；從外部環(huán)境來(lái)看，流動(dòng)性依然充裕。熱點(diǎn)板塊輪動(dòng)主要是不同機(jī)構(gòu)在投資品種選擇中博弈的結(jié)果。例如基金在第二季度減持了招行，但在QFII和香港投資者的影響下，基金又在三季度重新購(gòu)回。這是導(dǎo)致價(jià)值股階段起伏表現(xiàn)的重要原因。但由于場(chǎng)外充裕資金仍將提供源源不斷的買(mǎi)入需求，部分機(jī)構(gòu)的階段性調(diào)倉(cāng)并不會(huì)造成其股價(jià)的趨勢(shì)性反轉(zhuǎn)。銀國(guó)宏指出，從時(shí)點(diǎn)上看，目前正值機(jī)構(gòu)戰(zhàn)略布局下一年度行情的開(kāi)始階段，機(jī)構(gòu)投資者并不會(huì)輕易放棄對(duì)行情的控制權(quán)。

　　但申銀萬(wàn)國(guó)錢(qián)啟敏則認(rèn)為，目前多空分歧明顯加大，在指數(shù)大幅走強(qiáng)后，多頭繼續(xù)推高有力不從心的感覺(jué)，后市可能構(gòu)筑階段性頭部，并且8月初至今的上漲在時(shí)間和空間上都已經(jīng)相當(dāng)理想，一旦市場(chǎng)震蕩很容易引發(fā)盤(pán)面不穩(wěn)，進(jìn)而轉(zhuǎn)變成階段性調(diào)整。投資者應(yīng)降低倉(cāng)位，控制風(fēng)險(xiǎn)。

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