天治基金

　　作者：謝京

　　目前A股市場是處于一個長期的牛市當中。今年以來指數的大幅度上漲，是對四年多熊市的修復，極大地恢復了投資者的信心，完成了由熊到牛的轉折。尤其是工行平穩登陸A股市場，為未來的上漲并進一步帶動市場提供了條件，可以說06年僅僅是中國牛市的開局之年。目前，百分之九十多市值的公司已經完成股改，中國證券市場已基本步入全流通時代，中國股市至此將進入穩步上升的新一輪牛市，極有可能演繹一輪如火如荼、波瀾壯闊的大行情。

　　首先，我國宏觀經濟將延續健康發展的勢頭，投資、消費和出口繼續保持較快增長。近期統計局新聞發言人宣布，前三季度我國GDP為141477億元，增長10.7%，比上年同期加快0.8個百分點。目前來看，國內外權威機構幾乎一致認為今年我國GDP增速將在10%以上，明年也將在9%-10%之間。固定資產投資增速有所放緩，CPI將繼續保持較低水平，通貨膨脹壓力不大，國家進一步出臺更嚴厲宏觀緊縮措施的可能性日趨減小，國內宏觀經濟將維持較快增長速度，良好的經濟大環境使投資者對未來經濟走勢保持樂觀心態。

　　其次，上市公司業績在一季度整體下降之后，已經出現觸底回升的勢頭。滬深兩市上市公司06年三季報披露顯示，公司凈利潤同比增速達到21.89%。對比第一季度-13%和上半年7.5%的凈利潤同比增幅，在經歷了低谷和回升后，上市公司三季度整體業績呈現爆發式增長。而支撐上市公司業績在第三季度步入上升通道的多種有利因素，有望在下半年仍將延續，全年盈利增長之勢幾成定局。股改的基本完成將使得上市公司產生業績釋放效應。在宏觀經濟穩定增長和制度變革提振作用的雙重影響下，上市公司的總體盈利面將繼續向好發展。

　　第三，雖然股指已經有較大幅度的上漲，但市場估值目前仍處于合理區域，尤其是優質上市公司，仍然有較大的上升潛力。國內股市今年以來上漲已經超過50%，但眾多大盤藍籌股漲幅還低于整體市場水平。國內股市當前的市盈率22.8 倍，而上證50的市盈率僅為15 倍，上證180的市盈率也只有16.5 倍。因此，以中石化、招行、長電、聯通和寶鋼等為代表的大盤藍籌公司近期表現比較強勁，不少龍頭公司繼續創出新高，從長期看這些公司仍然有較大的投資機會。近期大盤藍籌股表現比較強勁，中石化、長電、聯通、寶鋼等公司均有搶眼表現，而銀行股和地產股的表現依然極為強勁，不少龍頭公司繼續創出新高。我們認為以工行、中行、招行為代表的銀行板塊的發展前景非常明朗，銀行板塊作為目前市場權重最大的一個板塊，必將成為市場的定海神針，所以中期依然機會很大。

　　工行上市之后，對于市場將起到“定海神針”作用，為其它個股提供了精彩表現的舞臺，正所謂“工行搭臺，個股唱戲”。不過值得投資者注意的是，由于股改已經基本完成，缺少了股改對價因素的刺激，個股普遍上漲的情況將很難再現。隨著全流通時代的到來，個股表現將會逐步兩極分化。那些缺乏核心

競爭力、公司治理結構缺失和忽視投資者利益的公司將最終被市場淘汰，從這個角度講投資個股的風險是在不斷地加大。我們始終堅信，未來中國股市的牛市將只是優質個股的牛市，只有積極買入并堅定持有那些擁有壟斷資源、具有核心技術和優秀管理能力的優質成長公司，才能夠分享

中國經濟高速增長所帶來的巨大收益。而任何一次的市場的波動與調整都給我們提供了買入這些優質

股票的機會。

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