作者：李志林

　　●股市的機會永遠在價格被低估和未來居高成長性的股票之中。

　　●“二八現象”不可能成為市場新格局。

　　剛剛過去的10月份，上證綜指漲了4.88%，但除新股外的兩市共1327只股票中，僅有304只漲幅超過4.88%。也就是說，只有22.9%的股票跑贏了大盤，于是，市場人士驚呼：“熊市中的二八現象又回來了”。

　　在此，筆者提出一些不同看法。

　　首先，唯大盤股上漲的“二八現象”僅出現在10月，而不能涵蓋全年。今年1—9月，市場主流熱點依次是有色金屬、能源、地產、航空軍工類股，市場呈現的是“八二現象”，被稱為“八”的絕大多數股票均上漲1—2倍，就連ST板塊也不例外，遠遠跑贏指數，而不漲反跌是被稱為“二”的鋼鐵、銀行、電力等大盤股。直至10月份才輪到“二”漲“八”跌，更何況，“二”成大盤股的上漲幅度還不及此前八成中小盤股的上漲幅度的三分之一。僅憑其一個月的上漲表現，就輕率地斷言“二八現象”就是今后全新市場的格局，是否有要投資大眾來為大盤股墊背的意圖呢？

　　其次，近期二成大盤股上漲是有明顯的機構圖謀的。(1)為了使中國乃至全球最大IPO工行發行上市成功，使之不破發，需要拉高全年未漲的銀行股和其他大盤股進行保駕護航。(2)既然中行、招行、工行能以2.5倍市凈率、20—25倍市盈率發行，那么跌破凈資產、市盈率僅6—10倍的以寶鋼為首的鋼鐵股若不漲上去，新的估值標準——市凈率概念豈不成了詬病？(3)當市場平均市盈率達到22倍時，僅6—8倍市盈率的世界排名第六、利潤大幅增長的寶鋼的國際投資價值頓然顯現，國內外機構便蜂涌搶這塊肥肉，成了帶動大盤股上漲的領頭羊。(4)不排除基金利用炒作大盤股拉高指數，達到掩護其重倉股出貨的目的。(5)年底前基金唯調倉至大盤股，其凈值才不會損失反而錦上添花。

　　再次，二成大盤股上漲僅是補漲而不可能溢價至平均市盈率水準。從國際成熟股市看，大盤股的成長性均明顯般小于中小盤股，因此，大盤股的市盈率都遠遠低于中小盤股的市盈率，這樣才構成了平均市盈率。然而，近期某些輿論則認為，中小盤股的市盈率已高于平均市盈率，應該跌下來，被邊緣化，唯大盤股的市盈率仍低于平均市盈率，理應漲上去，給予充分的溢價，并且，今后的市場只有大盤股才會上漲。我認為這是十分荒唐可笑的觀點。在人民幣不能自由兌換、外資不能自由進出中國股市之前，A股市場機構資金將不足以跟上擴容的需要，A+H股同步發行上市的A股股價，將長期低于H股，超大盤股工行、中行將長期折價，并且股價呆滯。因為它們既不可能送股，又不可能分紅超過銀行利息，也不可能有大機構能炒得動，故很難吸引廣大投資者去投資。這樣，大盤股尤其超大盤股的市盈率趨低化將是常態現象，即使寶鋼也不可能漲到幾大銀行股的2.5倍市凈率和25倍市盈率的價格。故近期二成大盤股的上漲充其量只是超跌后的補漲，波段決不可能主導今后市場新格局。而一旦工行、中行跌無可跌，八成中小盤股又將卷土重來，表現遠甚于大盤股。

　　最后，本輪牛市是基礎性的牛市。這就決定了受惠最大的不是“二”而是“八”。所謂“基礎性牛市”，一是指受到上市公司業績大幅增長的支撐。今年中報平均業績是0.12元，同比增長7.4%，而三季報是0.20元，同比增長21.89%，可以預期，全年有可能達到0.30元左右，創中國股市16年最好水平。而虧損公司的虧損占總利潤的比例，2004年是21.64%，2005年是13.94%，2006年中報是9.57%，而三季報刊降為4.51%。按此測算，06年年報公布后，現1850點指數位對應的平均市盈率將降到20倍以下。這對全球經濟增長最快的新興的中國股市而言，利好輻射將是全方位的，八成有股本擴張能力，成長性高的中小盤股的機會更大。二是股市制度和機制的轉變，如股改后大小股東利益一致，對大股東實行市值考核，對占款大股東限時清欠，MBO的激勵，大股東由原先掏空利潤變為注入利潤等。三是指明年實施新會計準則，對老上市公司的凈資產按現價重估，受益最大的依然是八成中小盤股，尤其是上市時間早，地處大都市的

　　總之，股市的機會永遠在價格被低估和未來居高成長性的股票之中。“二八現象”不可能成為市場新格局，投資者不應棄“八”從“二”，而應在“八”被市場普遍拋棄甚至錯殺的時候，務必保持清醒頭腦，謹防機構殺回馬搶，精選并分批買入基本面好、業績優、高成長性、有重組購并題材、有資產重估優勢、全年漲幅不大、長時間在低位盤整、明年有50%上漲空間、價值被嚴重低估的中小盤股票，這也許是今年在指數虛高情況下的個股冬播機會。當然，在年底前也應波段操作。