【作者：文國(guó)慶】

　　周二，A股市場(chǎng)先揚(yáng)后抑，延續(xù)了震蕩回落走勢(shì)。由于銀行股板塊受工行申購(gòu)"擠出效應(yīng)"的影響，首次出現(xiàn)整體性大幅下挫，使已經(jīng)顯露調(diào)整征兆的大盤(pán)遭遇了新一輪考驗(yàn)。

　　其實(shí)，自上周以來(lái)，A股市場(chǎng)一方面跟隨境外股市補(bǔ)漲，另一方面也表現(xiàn)出熱點(diǎn)頻繁轉(zhuǎn)換的特點(diǎn)，表明在主要A股股指創(chuàng)近期新高的過(guò)程中，市場(chǎng)中的活躍資金心態(tài)并不穩(wěn)定，這恐怕是導(dǎo)致本周以來(lái)大盤(pán)出現(xiàn)明顯回落的重要原因。當(dāng)然，一些短期因素的影響也起了很大作用，比如工行進(jìn)入公開(kāi)發(fā)售階段，10天后即將兩地掛牌上市，機(jī)構(gòu)資金自然會(huì)因此重新配置銀行類資產(chǎn)，引發(fā)這一大市值品種的波動(dòng)；比如證監(jiān)會(huì)領(lǐng)導(dǎo)關(guān)于A股市場(chǎng)應(yīng)適時(shí)引入代表國(guó)民經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的優(yōu)質(zhì)大型企業(yè)的表態(tài)，稱通過(guò)增加優(yōu)質(zhì)公司的股票供給，可以防止流動(dòng)性充裕刺激股市形成泡沫，慣于揣摩監(jiān)管層意向的投資者也許由此得出股市估值偏高的結(jié)論，等等。

　　我們的判斷是，近期影響A股市場(chǎng)走勢(shì)的因素更多地源于心理層面，而非實(shí)質(zhì)性問(wèn)題。我們認(rèn)為，國(guó)內(nèi)股市未來(lái)一段時(shí)期的漲跌，其實(shí)并不取決于技術(shù)層面或上市公司業(yè)績(jī)層面，盡管這些是重要的影響因素，但并不是決定性因素。而真正對(duì)A股市場(chǎng)運(yùn)行方向構(gòu)成決定性影響的不外乎兩方面，一是人民幣長(zhǎng)期升值的趨勢(shì)能否延續(xù)以及升值幅度會(huì)保持在何種水平，一是國(guó)內(nèi)會(huì)否還有突發(fā)性政治事件。至于說(shuō)

　　我們注意到，近期由于美元對(duì)世界主要貨幣升勢(shì)強(qiáng)勁，人民幣兌美元進(jìn)入到技術(shù)性調(diào)整階段，但我們判斷這種調(diào)整是暫時(shí)性，人民幣不會(huì)改變長(zhǎng)期升值趨勢(shì)。當(dāng)然，政治性事件有突發(fā)性與偶然性特點(diǎn)，不是我們此刻能夠預(yù)期的，另外金融市場(chǎng)史也告訴我們，面對(duì)突發(fā)性事件，金融市場(chǎng)通常會(huì)反應(yīng)過(guò)度，大多數(shù)投資者的過(guò)度反應(yīng)會(huì)給極少數(shù)投資者制造機(jī)會(huì)。

　　總的來(lái)看，A股市場(chǎng)面對(duì)上證綜指1800點(diǎn)的震蕩，包含了心理、消息、技術(shù)等多方面因素的作用結(jié)果，由于本周以來(lái)大幅回調(diào)品種的有所增加，這使得A股市場(chǎng)出現(xiàn)急跌的可能性也在加大。不過(guò)，境內(nèi)外銀行股差價(jià)不斷加大，似乎在提醒我們?nèi)チ私饩惩馔顿Y者的思考方式，跳出固有的操作模式來(lái)理解中國(guó)股市。

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