廣州證券：長假效應弱化權證市場

　　廣州證券研究所 盧振寧

　　周三A股有探底回升的跡象，上證指數(資訊 行情 論壇)和深證成指(資訊 行情 論壇)收市均上升超過0.7%。權證市場表現則繼續疲弱，除了雅戈QCB1(資訊 行情 論壇)上升1.1%外，其余25家權證均下跌，機場JTP1(資訊 行情 論壇)、海爾JTP1(資訊 行情 論壇)、武鋼JTB1(資訊 行情 論壇)三家跌幅超過10%。G海爾計劃定向增發購買集團資產，刺激股價上升3.7%，其認沽權證海爾JTP1已處于深度價外狀態，未來行權的機會進一步降低。

　　近期權證市場一直表現不理想，除了權證價格仍明顯高估、“末日輪”到期影響及市場擔心股指期貨推出會對權證產生替代作用等原因外，還有一點不可忽視的是長假效應對權證市場的影響。眾所周知，權證的價值是由內在價值和時間價值兩部分組成，對處于價外狀態的權證，其價值更全部是時間價值。由于國慶長假有9天，這意味著假期后權證的時間價值將顯著損失，長假后權證的理論價值也將因此而下降。以剩余存續期僅30天的深能JTP1(資訊 行情 論壇)為例，目前正股價格高于行權價，處于價外狀態，根據BS模型計算，理論價值為0.21元，全為時間價值。當國慶假期結束后，由于剩余存續期的減少，其理論價值將下降至0.16元，下降幅度超過23%，而且假期后深能JTP1僅剩下9個交易日，價格快速下跌在所難免。另一方面，目前參與權證交易的多為短線投機資金，考慮到資金成本和風險等因素，持有權證度過長假的意愿不高，這也增加了市場的套現壓力。因此，在國慶長假前一周權證市場表現疲弱也是理所當然。

　　回歸歷史走勢，長假效應對權證市場的影響非常明顯。2006年春節前一周權證平均跌幅超過20%，2006年“五一”假期前一周過半權證跌幅超過10%。其中認沽權證由于普遍缺乏投資價值，時間價值損耗對其影響特別明顯，在長假前一個星期出現大跌的概率非常高。再看具體時點，以往經驗顯示長假前一周的周三和周四權證下跌最為明顯，到周五跌勢會有所放緩，部分品種可能還止跌回穩。因此，建議投資者繼續提防長假效應對權證市場的沖擊，注意周四權證市場繼續下跌的風險。

　　根據過往兩次經驗，長假結束后權證市場均出現明顯的反彈，大部分權證在長假結束后的第一周漲幅超過10%。因此國慶假期結束后，由于短線累積跌幅巨大，權證市場將可能有超跌反彈的機會。但由于權證市場已經漸趨理性及A股市場方向未明等原因，預計節后權證的反彈力度難以和前兩次長假后的表現相比。投資者若參與搶反彈應堅持短線交易，嚴格控制風險。