估值因素封殺市場下跌空間

　　世紀(jì)證券　黃凱軍

　　隨著上證指數(shù)(資訊 行情 論壇)接近1700點關(guān)口，大盤再次出現(xiàn)了沖高回落的震蕩行情，指標(biāo)股群體在中國石化(資訊 行情 論壇)、G招行(資訊 行情 論壇)等帶動下持續(xù)走強，但是接近70%個股下跌的事實說明當(dāng)前市場的分化已經(jīng)相當(dāng)嚴(yán)重。同時，近期市場熱點迷失也意味著短線資金不夠活躍。通過對影響市場的因素進(jìn)行分析，我們認(rèn)為，雖然當(dāng)前市場的各種壓力在減輕，但是如果在熱點培育、資金集中流向方面仍無法形成共識，則大盤中短期內(nèi)仍無法擺脫當(dāng)前的震蕩格局。

　　新估值水平有支撐

　　中期報告結(jié)束后，對市場的估值又有了新的詮釋。按照中報業(yè)績進(jìn)行估值后，上證50(資訊 行情 論壇)成分股的動態(tài)市盈率為17.4倍，滬深300(資訊 行情 論壇)成分股為18倍，全部A股為21.9倍。顯然，藍(lán)籌股的估值相當(dāng)有吸引力，而A股整體的估值也沒有偏離正常范圍。與此同時，中報業(yè)績好于預(yù)期，全年業(yè)績有望繼續(xù)提升，即在估值因素支撐下，市場的投資價值有望進(jìn)一步提高。不過，從市場技術(shù)因素分析，大盤又面臨調(diào)整不夠充分和關(guān)鍵技術(shù)位的壓力。過去一年的上升行情中，大盤指數(shù)上升了70%以上，無論從30%的調(diào)整幅度，還是2個多月的調(diào)整時間都顯得力度不足。技術(shù)面顯示，在上證指數(shù)1700點上方、滬深300指數(shù)1360點上方都存在相當(dāng)?shù)膲毫Γ�即使短期依靠拉動指�?biāo)股攻克上述壓力位，隨后也將面臨更大幅度的震蕩。

　　擴容壓力在淡化

　　隨著IPO發(fā)行制度改革，前期困擾市場的擴容因素正在被淡化。在目前位置IPO融資規(guī)模已經(jīng)達(dá)到484億元，接下來北辰股份又將發(fā)行15億股，工行將在本月下旬同時啟動A+H預(yù)路演，擴容壓力其實一直沒有減輕過。但是市場在擴容壓力下能夠持續(xù)走強，表明市場仍然具有內(nèi)在的走強動力，如果擴容壓力能夠順利消化將有助于維持大盤強勢。當(dāng)周二公布IPO發(fā)行制度改革后，以大秦鐵路(資訊 行情 論壇)(資訊 行情 論壇)為代表的大盤次新股繼續(xù)領(lǐng)漲，說明市場對實行IPO發(fā)行制度改革持歡迎態(tài)度。假設(shè)未來大秦鐵路、中國國航以及中國銀行(資訊 行情 論壇)等大盤次新股能夠擺脫前期弱勢，維持已有的強勢狀態(tài)，則不僅會使市場逐步消化擴容的壓力，也將改變過去一段時間新股上市拖累大盤的尷尬局面，從而為大盤進(jìn)一步走強創(chuàng)造條件。

　　熱點需要持續(xù)培育

　　從1550點開始的行情中，市場熱點演繹其實不是很充分。行情前期的熱點主要是地產(chǎn)股、金融股、奧運板塊、數(shù)字電視板塊，后期隨著中國石化股改、招商銀行(資訊 行情 論壇)發(fā)行H股和金融期貨交易所的成立，大盤藍(lán)籌股再次成為市場主流熱點。在整個行情發(fā)展過程中，無論是熱點的力度還是廣度都一直不足，特別是缺乏像今年上半年有色金屬、新能源這樣的具有極強攻擊性和市場人氣的熱點。分析目前走強的市場熱點，奧運板塊和數(shù)字電視板塊是下半年新出現(xiàn)的熱點，其他基本上都是老熱點。可以認(rèn)為，僅依靠上半年的老熱點無法調(diào)動市場人氣和吸引資金參與，大盤要培育出能夠凝聚人氣的新熱點，可能需要基本面的一些變化配合，如寄希望于數(shù)字電視標(biāo)準(zhǔn)出臺或者3G有新進(jìn)展等。

　　資金持續(xù)流向藍(lán)籌股

　　金融期貨交易所的成立無疑宣布以滬深300成分股為代表的藍(lán)籌股的春天即將到來，在有套利和對沖避險工具之后，大盤藍(lán)籌股將吸引更多的資金關(guān)注，其流動性進(jìn)一步增強，投資價值能夠持續(xù)發(fā)現(xiàn)。按照目前滬深300成分股18倍左右的動態(tài)市盈率，向下做空的空間幾乎沒有，而一批成長性良好的藍(lán)籌股則具備較大的價值提升空間，這將是吸引長線資金流向藍(lán)籌股的重要原因之一。此外，為了控制大盤的走勢，獲取權(quán)重大的指標(biāo)股籌碼將是各類機構(gòu)主要目標(biāo)，這是吸引資金的流向藍(lán)籌股的又一原因。因此我們樂見未來一段時間資金持續(xù)流向藍(lán)籌股，通過藍(lán)籌股的走強來凝聚市場人氣，并通過加劇藍(lán)籌股和其他個股的強弱分化來提升市場的價值和效率，從而推動市場擺脫當(dāng)前震蕩格局。