七重因素為長期牛市保駕護航

　　中國民族證券　唐震斌

　　近期，滬深股指在中短期均線的支撐下強勢震蕩。但由于熱點變化頻繁，成交量也有所下降，導致部分投資者對下一步走勢感到迷茫，擔心牛市行情能否延續。筆者認為，盡管下半年存在宏觀調控壓力加大、新股發行和再融資速度較快、“小非”解禁等負面因素，但支撐我國股市上漲的主要因素并未發生根本性變化。

　　1、未來幾年是我國經濟發展的“黃金期”。從2005年開始，我國經濟進入新一輪景氣周期，出現了難得的“高增長、高效益、高就業、低通脹”局面，雖然存在一些結構性問題，面臨調控壓力，但當前我國經濟運行的環境已經發生了重大變化，經過科學的調控之后，經濟增長將更加健康和持續。目前驅動中國經濟增長的內生動力非常強勁，預計今后幾年我國都將保持較高增長速度，為證券市場提供了良好的宏觀環境。同時，隨著各行業的龍頭企業不斷登陸A股市場，A股市場對宏觀經濟的代表性越來越強，將逐步反映經濟運行的實質，分享國民經濟快速增長的成果。

　　2、以2004年初《國務院關于推進資本市場改革開放和穩定發展的若干意見》的頒布為標志，我國證券市場進入了全新的發展階段，發生了一系列深刻而積極的變化。近幾年，黨中央、國務院高度重視證券市場的健康發展，把大力發展證券市場列為新時期我國社會經濟發展戰略的重要內容，出臺了許多扶持政策，如擴大合規資金入市規模、引入QIFF制度等，為我國證券市場的發展壯大奠定了重要的政治基礎，通過完善投資環境降低了市場的不確定性。

　　3、我國證券市場的制度創新和市場化改革不斷深化。隨著新《公司法》、《證券法》的頒布實施、券商綜合治理基本結束以及融資融券、股指期貨等創新業務的啟動，我國證券市場進行了一系列大手筆的整頓、改革、創新之舉，以前困擾證券市場發展的股權分置、“單邊市”等制度性障礙基本得到解決或即將得到解決。近一年來市場持續好轉，國內外投資者普遍看好后市，表明改革成效顯著，市場環境趨暖。

　　4、上市公司股權分置改革將全面提升證券市場的投資價值。截至9月4日，共有1151家上市公司已經進入或完成股改程序，合計市值占兩市總市值的92.36%，標志著持續一年多的股改步入尾聲，剩下的部分公司也在攻堅。股改后，上市公司的流通股東與非流通股東擁有一致的價值評判標準，大股東將更關心公司價值的提升，通過建立激勵機制、注入優質資產等方式，真正提高公司的經營管理水平，穩定市場預期，夯實證券市場發展的基礎。而且，不少上市公司將股改與重組、清欠、引入戰略投資者等緊密結合起來，切實解決控股股東和關聯方的資金占用、違規對外擔保、非公允關聯交易等痼疾，有助于進一步提高上市公司質量和企業價值。

　　5、人民幣升值趨勢將成為支持我國股市長期向好的重要因素。人民幣升值是一項重要的宏觀經濟政策，將從資產重估、提供新增入市資金等方面對境內股票市場形成有力支撐。歷史經驗表明，本幣升值往往導致以本幣計價的資產升值，特別是以股市為代表的虛擬資產，其升值幅度將遠遠超過本幣升值的幅度。日本、韓國、臺灣等經濟體在本幣升值過程中，均出現了一輪波瀾壯闊的牛市行情。在人民幣持續、漸進的升值預期下，可能會吸引更多的國際資本涌入境內，推動股市反復走強，而且受益的行業板塊很多，具有很好的聯動效應。

　　6、新會計準則有助于提升上市公司的價值和質量。一方面，新會計準則對上市公司的信息披露提出了更高的要求，有利于改善上市公司的會計信息質量，增強透明度，更好地了解公司的盈利模式，提高公司財務報告的使用價值。另一方面，新會計準則的實施能夠使上市公司的總體盈利水平有所增加，很多原來按歷史成本計量的資產可以按公允價值重新計量，由此引起的溢價將體現為市場總體盈利水平的增長。

　　7、部分大盤藍籌股的投資價值凸現。經過上半年的急速上漲之后，部分行業的估值水平開始偏高，今后存在一定的回調壓力。但目前我國A股市場的平均市盈率也只在22倍左右，仍低于西方成熟市場，從市場估值的角度來看，還有較大的上升空間。而大部分優質藍籌股估值比較合理，甚至存在低估的可能，如寶鋼的股價低于凈資產、第一權重股中行的A股價格比H股價格低5%、中國石化(資訊 行情 論壇)股改除權后的價格也低于H股等。從國際經驗來看，大盤藍籌股的市盈率應高于市場平均水平，因為它們具有較好的盈利穩定性，但我國大盤藍籌股的市盈率卻明顯低于市場平均水平。隨著融資融券和股指期貨等業務推出的日益臨近，中行、中石化、寶鋼、聯通、長電等大盤藍籌股將成為機構投資者爭奪的戰略性籌碼，它們的估值將被重新挖掘和認可。　

　　綜上所述，我國證券市場發展所面臨的政策環境、制度環境、市場環境和技術環境等發生了深刻的變化，整體估值水平仍偏低，在所有資產類別中具有較大的吸引力。投資者應“不畏浮云遮望眼”，樂觀看待下半年的行情，適當提高股票型配置比例，遵循價值投資理念，尋找價值低估的投資機會，努力發掘具有持續穩定增長潛力和核心競爭力的公司，重點關注消費升級、自主創新、資源節約、并購重組以及人民幣升值受益等板塊。