工行IPO減磅暗藏玄機

　　【作者：廣州萬隆】

　　提要：為什么僅僅事隔幾個月，管理層就從擴大工行A股發行比例一百八十度轉彎到縮減發行比例？我們認為這是因為上層已經對目前A股市場的承受能力仍不放心，在這樣的一種擔憂下也可能采取進一步相應的措施來應對和保護工行發行......

　　就在本月即將迎來全球證券史最大IPO工行A、H股“過會”之際，傳來消息稱，工行決定新發A股減磅，由原定的200億股降到170億股。管理層此前希望工行在A股擴大發行比例，甚至有將A股市場做為工行主上市地的想法，一方面因為想讓國內投資者獲益更多，另一方面也考慮到國內上市的環境和條件更加寬松。

　　但是，為什么事隔幾個月，管理層就改變了事先的想法呢？我們認為這是因為上層已經對目前A股市場的承受能力仍不放心，在這樣的一種擔憂下管理層將采取進一步相應的措施來應對和保護工行發行。

　　一，工行縮減發行量的原因

　　1，對A股市場的承受能力仍不放心

　　雖然證監會前期采取了諸如減緩新股發行、機構擴容等諸多措施穩定市場，但是從工行縮減發行規模這件事來看，管理層仍對目前市場是否能夠順利的承接工行上市沒有足夠的信心。

　　實際上中國銀行(資訊 行情 論壇)在A股上市以來并不樂觀的表現，確實也讓工行有些猶豫。加上其他大型國有企業如國航，曾一度跌破發行價，中行雖未跌破發行價，但也一直處于徘徊地位，這一切讓管理層壓力倍增。

　　2，工行發行只許成不許敗

　　另外，如果是其它個股的發行，管理層肯定不會如此重視。而工行的發行則不同，這是推動銀行體系改革過程中的重要一環，其意義不是某只個股的上市，是關系到整個金融改革的重要環節，而由于其特殊的地位，工行上市后的表現也將對后續大盤國企股發行起到示范作用。所以管理層才會如履薄冰，因為這確實是件只許成不許敗的事。

　　以上兩點決定管理層很可能“不惜一切代價”為目前的市場和工行發行保駕護航。

　　二，管理層穩定市場的兩種手段

　　為了保駕護航工行的上市，管理層必然將采取相應穩定市場的措施。我們認為以下將是穩定市場可以選擇的兩種手段：

　　1，推出利好穩定市場

　　繼新股發行減緩、QFII門檻降低等系列措施后，權威人士近日又透露，中國證監會將對原有的《證券經營機構股票承銷業務管理辦法》進行修訂，并加入調整后的IPO詢價制度等有關內容�？梢钥吹�，一旦市場有任何風吹草動，管理層則迫不及待的推出利好政策穩定市場。

　　另外，中國石化(資訊 行情 論壇)的股改也應該是這一系列措施中的重要一環。我們甚至可以這么認為，如果中石化9月7日預案復牌后市場反映不夠熱烈，國資委甚至會很“寬容”的將對價比例進一步提高，以推升大盤高調迎接工行上市，其復牌時間也很可能將與工行募資期間“咬合”。

　　2，拉高藍籌股護盤

　　如果要推動大盤的上揚，大盤藍籌股的作用是不可或缺的。另外從目前的市場角度上來看，大盤藍籌漲幅和估值都普遍偏小和偏低，有較大的上揚空間。

　　如國航今日重返發行價以上，其對市場的示范意義就不可小視。另外，如果能夠推動中國銀行上揚，則不但能穩定大盤，而且能帶動整個銀行板塊上揚推高銀行股的定價，可謂一石二鳥。

　　三，護盤的主力資金---基金、QFII、保險資金

　　我們認為，在本輪行情中，管理層手中的護盤王牌將是基金、QFII、保險資金。這是因為7月份基金的大擴容，到QFII門檻尤其是對能夠進行長線投資的保險類QFII資金的門檻降低，以及提高保險資金入市比例，都是管理層用心良苦“請來”維護大盤穩定的主力資金。

　　從這個角度上來講，這些新進入的機構投資者怎樣建倉值得我們去猜測。在今年第二季度，較為活躍的保險資金對G民生、G浦發等銀行股持倉顯著提高的這樣一個事件，就應該能夠給我們一定的啟示。