金融業績持續向好 再融資壓力加大

　　□ 江蘇天鼎 秦 洪

　　由于金融是經濟的支柱產業，因此，隨著我國經濟的高速增長，業內人士對金融業的上市公司半年報業績充滿了期待。事實上，金融類上市公司的半年報業績的確喜人，而且還透露出業績增長趨勢有望延續的極佳印象。

　　業績高速增長

　　目前金融業的上市公司主要分為三類，一是銀行類，包括中國銀行在內的6家銀行共實現凈利潤264億元，同比增長20.3%，不含中國銀行的5家銀行凈利潤同比增長34.2%。由于撥備前利潤同比增長11.6%，且中期主要銀行的撥備覆蓋率均沒有下降，表明上半年凈利潤的增長主要依靠主業增長，具有堅實基礎。

　　二是

證券類。包括G宏源、G中信兩家純證券類上市公司，也包括受證券公司業績大幅回升而帶來巨大投資收益的G成大、G 雅戈爾等個股。其中G中信的主營業務收入達到18.20億元，而去年同期只有1.88億元，凈利潤為6.27億元，而去年同期只有0.66億元。G宏源更是大幅扭虧增盈。

　　三是信托等其他類金融類上市公司，包括G大紅鷹的典當業務，也包括G陜國投、G愛建的信托業務。雖然行業景氣不俗，但由于主營業務范圍的過小等因素，其主營業務收入、凈利潤增幅并不明顯，難以代表整個典當業、信托業的發展情況，不具備代表性。

　　資產質量大幅改善

　　銀行、證券等上市公司在經營業績大幅上漲的背景下，資產質量也是大幅提升。其中銀行股的典型指數是利息回收率，G浦發最高，為105.04%，其后依次為G招行、G民生和G華夏，深發展最低。而信貸風險度的貸款集中度，G浦發最好，單一客戶和前十客戶貸款比重分別為4.3%和32.68%，其后依次為G民生、G華夏、G招行和深發展。與之同時，反映貸款質量的不良貸款率指標，各銀行上半年均有所下降，最低為G民生1.24%，其次為G浦發、G招行、G華夏、中國銀行和深發展，且除深發展外，其余各家銀行的不良貸款率均在5%以下。

　　而證券類資產質量也借助于行業的回暖而大幅改善，一方面是資本狀況得到改善，G中信借助于股改的定向增發，迅速成為證券類行業的排頭兵，而G宏源也借助于股改注入現金的契機，獲得了資產質量的改善，為后續發展注入了持續動力。另一方面則是現金流狀況得到了改善，主要是因為行情的好轉，投行業務、金融創新業務所帶來的現金流狀況預期較好，未來的資產質量仍然有大幅改善的可能。

　　盈利趨勢延續 再融資壓力加大

　　這就意味著未來的證券類上市公司的盈利能力會隨著資產質量的改善而繼續提升，銀行類上市公司也是如此。有行業分析師認為，銀行業上市公司上半年撥備前利潤達到2005年全年的60.2%和凈利潤達到2005年全年的69.6%，據此，銀行業的全年盈利同比增速達到 25%之上是不成問題的。而由于銀行類上市公司的年化凈資產收益率達到12%。而年化總資產收益率則上升了0.14%至0.66%，這是盈利能力提升的驗證。如果剔除中國銀行，5家上市銀行的年化總資產收益率和凈資產收益率均比2005年有所提升，達到0.54%和17.6%。因此，上市銀行上半年盈利的增長是有效益的增長，有利于推動銀行業上市公司在下半年業績的增長。

　　但半年報也顯示，除剛完成A＋H的中國銀行目前資本充足率為12%遠高于8%的監管水平外，其余A股銀行的資本充足率均已告急，最高為G招行8.67%，最低為深發展3.67%，因此再融資的實施均箭在弦上，而這些銀行的再融資計劃也確實將于未來兩季逐步實施，G招行的H股發行已進入相關程序。再融資的實施將有效改善其資本結構，并將借助于此次再融資而建立起依靠自身盈利補充資本的機制，所以，本輪再融資將成為這些銀行新發展的起點。但不可否認的是，要注意銀行業上市公司在再融資過后對當年凈利潤的攤薄效應。

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