整體上市漣漪再起 央企整合可期待

　　證券時報記者羅力

　　昨日，G上汽整體上市方案出爐，公司股價以上漲5.68%回應。不過，其他整體上市概念股表現平淡，前期方案明朗的如G深能源、G上港則分別下跌1.15%、0.18%。

　　“整體上市主要落實在具體公司，難以形成板塊性的聯動效應�！逼桨沧C券的李先明指出，“而且市場預期、股東承諾與最后落實之間還存在諸多不確定性，在當前謹慎的市場氛圍中，投資者當然會表現理性�！�

　　方式與定價是關鍵

　　2004年整體上市題材一度風生水起，如TCL集團、武鋼股份、百聯集團的整體上市曾引起市場的熱烈追捧，但之后寶鋼集團通過二級市場增發整體上市遭遇質疑，隨著行情的走低以及

　　“股改以后，大股東與流通股東利益趨于一致，二級市場上的財富效應使大股東有做大做強上市公司的動力�！毕尕�

　　眾所周知，整體上市、注入優質資產，不僅能夠增厚資產、增強抵御風險的實力，從長遠看有助于減少關聯交易，改善治理結構，充分分享國民經濟的增長。“上市公司回歸經濟主體的本質，而不是交易籌碼或符號，這才是最大的利好�！睆埥Y稱。

　　同時，分析師認為整體上市的方式與定價也是值得關注的重點。歸納來看，目前主要有定向增發、二級市場再融資收購大股東資產、換股并購以及私有化四類方式。李先明認為這四類方式并無優劣之分，但就實際效果來看，私有化、換股、定向增發對市場的正面刺激較明顯，對流通股東的再融資可能會帶來一定的沖擊。

　　定價方面，李先明認為主要看注入資產的市盈率、市凈率等指標是否合理。招商證券最新的一周策略研究報告中指出，資產資本化過程中的增值收益的大小與分配，決定了流通股東在這一過程中可能的獲益，建議投資者關注三個指標：一是大股東擁有的未上市資產的規模與效益相對于已上市資產的比例；二是該資產上市定價與非上市定價之間的比例；三是大股東與中小股東之間的股權比例。這三個比值越大，中小股東可能分享到的資產增值收益也將越大。

　　央企整合值得期待

　　2007年10月是國資委要求央企做到行業前三位的最后期限，由于央企大股東背景實力強大，旗下優質資產較多，央企將是整體上市中的生力軍，最值得期待。而其他實力雄厚的地方國資委、地方政府實際控制的上市公司以及業績良好的民營類公司等整體上市也需要加以關注。分析師認為，上海、深圳等地國資委和政府對推動當地資源整合重組態度尤為積極，值得重點關注。

　　具體行業方面，招商證券的研究報告認為，鋼鐵、電力、交通運輸基礎設施等低市盈率、低市凈率行業中的整體上市形成的投資機會將相對較小，而消費品、信息技術、軍工國防等行業中的整體上市形成的投資機會將相對較大。

　　此外，整體上市預期對個股短期股價也有催化劑作用，其中套利機會也不容忽視，如中石化私有化中原油汽等公司時的絕對收益率均在10%以上。不過，從其它方式來看，個股在整體上市方案未明朗之前或許會創出新高，在方案明朗之后股價表現反而趨于理性。如G上港在方案公布初一度上漲沖到18.72元，但8月以來一直在現金收購價16.5元附近徘徊。“在全流通格局下，投資者可以按照流通股價進行定價�！崩钕让鞅硎�，因此中小投資者應更多從公司自身價值出發來挖掘潛在機會。