工行上市：或許帶來一絲驚喜

　　武漢新蘭德余凱

　　周一，包括工商東亞、中金、中信、國泰君安、申銀萬國等在內的中國工商銀行龐大的IPO承銷團進行了一場較為正式的上市模擬路演，工行上市已經“兵臨城下”。資料顯示：工行IPO將總共募資約200億美元，將打破1998年日本NTT移動通訊集資184億美元的紀錄，成為史上募資額最大的IPO。

　　一直以來市場對新股發行總是談之色變，何況是工行這樣的巨型航母。加之中行上市以后走勢持續低迷，難免讓人擔心工行會重蹈中行覆轍。不過從種種市場傳聞中，也透露出些許令市場振奮的消息。

　　據媒體報道，工行將以“A+H”同步同價的方式招股，意味著工行將成為第一只A股和H股發行同價的上市公司。一直以來，上市公司H股的發行價格都低于A股，包括中石化、華能等幾乎全部是先以H股的形式在香港低價上市，隨后再以相對較高的價格回到內地發行A股，這種內外有別的不合理現象一直成為A股投資者詬病的話題。而工行的“A+H”同步同價，將使內地投資者第一次享受到“無差別”待遇。

　　一直以來，存在“A+H”的國內上市公司存在著內外有別的現象：無論在新股發行價格和信息披露方面，H股市場投資者都獲得了較優厚的待遇。筆者認為，原因不外有二：一是香港資本市場發展更為完善，像A股市場“忽悠”投資者的現象很難行得通。另外，與對A股市場投資者的漠視相比，企業對自己的國際形象絕不會漠視。

　　工行“A+H”的同步同價發行，由于要在香港市場發行，將有大量國際投資者的參與認購，這將使工行的發行價更趨于合理，從而避免其A股出現國航現象，減少對市場沖擊。令人關注的是，目前香港市場中行、建行、交行三只中資銀行股走勢較為低迷，與港股牛氣沖天破萬七形成較為鮮明的對比，工行在這種市道上市，有理由預期其發行價不會太高，這對A股也有一定積極意義。

　　另外，從中資銀行股H股市場的表現來看，中行、建行、交行等在剛上市之初都受到過炒作。如果這一傳統在工行身上得以重演，那么因比價效應工行A股有可能被H股的走勢推高，而避免出現中行A股上市以后連續下滑的現象，而達到提振A股市場士氣的作用。

　　因此有理由相信，工行的發行雖然還有很多未知數，但是也許它并不如我們想象的那么恐怖，或許能給我們帶來一絲驚喜。