在二季度大盤連續上攻，乃至出現超級大陰線的震蕩之后，近期可以明顯地看出市場環境已經有所變化，在后市將運行相當一段時間的震蕩蓄勢過程。我們認為，個股的選擇已經變得非常重要。由于中行上市之后，僅中國銀行、中國石化，招商銀行等幾大權重股的權重就已經超過40%。因此，在未來一個階段，“賺指數不賺錢”的行情特征將更為突出。

　　提防“賺指數不賺錢”

　　事實上，“賺指數不賺錢”也是一種風險，很多投資者看著別的

股票狂拉，自己手中的股票卻跟蝸牛一樣在那慢慢爬升，稍微一個回調，股價又回到起點，心態自然浮躁。而在飽受煎熬之后，一旦手中個股剛剛拉出一根中陽就急急忙忙獲利了結，追捧其他熱門品種，但往往賣掉的反而連續拉升，而追入的股票又再次陷入調整，節奏基本踏錯最終還是沒有賺錢。因此，在未來階段的投資策略中，投資者一定要更加注重個股的選擇，對于一些已經被炒高的品種中期還是需要規避，而5、6月份新多資金才剛剛介入建倉的品種仍是投資者需要重點關注的對象。不過，在現階段市場過分追漲并不足取，有些強勢股的短期漲幅已大，持有這些品種的投資者反而要設好止盈位保護好利潤。

　　后市市場將熱點紛呈，投資主題多元化，其中將出現不同的主題熱點，投資者可重點關注。

　　并購重組百花齊放

　　隨著市場定價功能的日益完善，以及部分要約、股權支付方式等并購工具的采用，將大大降低并購門檻。一些優質龍頭公司在產業周期的下降階段進行橫向并購和縱向整合已成為一種趨勢。而且并購或私有化的動力大大增加，換股合并　、要約收購、代理表決權爭奪、私有化、回購、分立、整體上市、借殼上市、資產置換與重組等各種并購重組手段，預計從下半年開始將層出不窮，并帶來豐富的投資機會。并購的方式更加豐富，既有行業整合引發的同行業增持股份，如寶鋼不斷增持邯鋼，中鋁并購焦作萬方等；通過借殼方式實現上市也不斷出現，如近期廣發證券、長江證券、光大證券鎖定上市公司新目標等。雖然具有并購題材個股的出現具有較大不確定性，很難自上而下進行選擇，但一旦被確定，就能給投資帶來巨大的收益。

　　此外，以定向增發為主的再融資，用于購買外部資產來加強公司發展的行為，實質上也是屬于并購重組。在進行定向增發的過程中，上市公司往往伴有收購資產、吸收合并、引入戰略投資者、資產重組等行為，對于改善上市公司業績具有立竿見影的作用。再者，眾多機構的參與，也使公眾投資者相信，增發公司成長性值得期待。目前擬增發的公司近百家，統計他們在二級市場上股價的表現，也有很不錯的回報，比如G泛海自公布定向增發以來就走的是上升通道，定向增發已悄然成為A股市場的一個主流投資品種，比如G天創、G寶能源、G三維等。

　　自主創新是長期主題

　　今年2月，國務院發布了《國家中長期科學和技術發展規劃綱要(2006-2020年)》，并于前段時間下發了國務院6號文件，即《實施〈國家中長期科學和技術發展規劃綱要(2006-2020年)〉若干配套政策》。目前，國家發展和改革委員會、科技部、財政部等國務院各部門正在國務院的統一領導下，圍繞企業自主創新，研究制定一系列政策文件。預計在今年年底前將分兩批出臺總數約100項政策，這些新政策是專門為貫徹落實規劃綱要的精神而制定的，將涉及增加科技投入、稅收激勵、金融政策、政府采購、引進消化吸收再創新、創業投資、知識產權、人才隊伍等8個方面。以營造激勵自主創新的環境，推動企業成為技術創新的主體，推進建設創新型國家。

　　正是在這種預期下，很多機構提出自主創新主題投資的概念。其中包括：其一，電子元器件行業，自去年下半年以來，整個半導體行業受到消費電子產品和計算機需求的拉動，半導體進入了一個較平穩的增長階段，眾多咨詢機構對2006、2007的增長預期達到了10%-12%。從國內來看，1-4月電子元件行業實現利潤99.1億元，同比增長61.5%。實現銷售利潤率5.4%，較上年同期提高0.5個百分點。以產品細分，手機、液晶電視、微型計算機、顯示器、集成電路、數碼相機等產品生產增速都超過30%以上。從未來的需求增長來看，微軟新系統VISTA的推出將會帶動新的一輪PC的銷售高峰，同時3G的建設和終端出貨增加，也會拉動電子元器件的需求，因此2007年中國的半導體的需求將超過全球的增長速度。

　　其二是通訊行業。今年前三個月，電信收入和電信業的資本支出都保持了較快的增長，在電信收入中增值服務和寬帶等業務增長最快，而中國的四大運營商為了準備3G也在不斷增加投入，改善網絡的通訊質量，提升APPRU.我們預計今年四大運營商的資本支出將同比增加6%~10%，雖然電信行業的重組不可避免，但對于3G的建設不會有大的影響，TD-SCDMA仍會成為首發的無線網絡；從當前TD網的測試情況看，不存在致命的缺陷，相信在三季度末結束預商用測試后，在年底左右將會對3G的建設提出全面的方案。同時，為了保證未來3G運營競爭的合理和有效，運營商的重組也會加快。

　　其三是軟件業。依靠大量的軟件人員和低廉的成本，軟件業在國際外包市場上的競爭力不斷加強。根據CCID的預測，未來5年中國的軟件外包的增長速度超過50%。中國目前的外包市場主要集中在日本，而且由于文化和語言等方面的優勢，使中國的軟件企業更容易切入到日本的低端產品。從大的趨勢看，印度的外包成本的不斷上升，導致歐美的一些客戶尋找更好更經濟的軟件承包商，經過幾年的積累中國的軟件編程能力也不斷提高，具備了承接一些中低端軟件的能力。從數據可以看出，中國公司的發展潛力還非常大；從公司的競爭力看，有經驗豐富項目管理人員，良好的客戶管理和市場信譽，豐富的后備人才才能在長期競爭中勝出。

　　消費行業牛股不斷

　　國家“十一五”發展綱要中明確了未來5年是經濟轉型的關鍵時期，即經濟增長方式從投資轉向消費驅動。2006年是“十一五”開局之年，穩健的宏觀經濟政策，人民幣穩定升值，國民經濟將保持平穩較快發展，國家進一步重視擴大消費的作用，為消費品市場的穩定增長奠定了良好基礎。隨著人民幣購買力的提升，消費將會出現強勁上揚，在GDP中扮演重要角色。

　　從2005年的增長數據看，投資、出口的增長率在下降，但消費的增長率在上升，消費相關的投資主題也會得到更多投資者的認可。“十五”期間消費升級已經啟動，住房、汽車成為城市居民消費熱點，城市消費結構將全面擴散。在城市居民生活消費支出中，食品、衣著類比重繼續下降，醫療保健、交通通訊、教育文化等比重持續增加，城市居民消費開始向服務類發展。在消費需求不斷擴張的過程中，消費品收入增長將出現提速，消費品行業相關上市公司的贏利可能普遍超過市場的預期。中國處于投資型經濟向消費型經濟的轉變過程中，消費增長的空間巨大，消費的持續升溫，消費行業上市公司的盈利可能普遍超出市場預期，消費品及消費服務相關行業上市公司必將成為價值發掘的新寵。

　　從二級市場來看，自2005年以來消費類投資主題就開始受到一些投資者的關注，個別行業也取得了不俗的漲幅。但我們認為市場對消費主題的關注遠遠沒到應有的程度。當前，中國股市中的權重較大的消費類行業包括

房地產、食品飲料、金融、醫藥、旅游等。不過，除了食品飲料和金融行業以外，多數消費類行業累計漲幅并不高，今后行業性的上漲空間依然較大。同時，從2006年基金二季度報告中可以看出，零售、機械、食品飲料成為了當季基金增持金額最多的行業，在已經公布的77只基金的投資組合中，批發

零售業的市值增長了117%，機械和食品飲料的市值比例分別增長了52%和45%，上述3個行業已經成為基金配置資產最多的前3位。所以，投資者可重點關注消費行業的機會。

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