華東師大李志林(忠言)博士

　　1998年我在《走近贏家》一書中曾總結(jié)出中國(guó)股市的反自然規(guī)律：自然界規(guī)律是“春生、夏長(zhǎng)、秋收、冬藏”，而中國(guó)股市的運(yùn)行規(guī)律卻是“春生、夏不長(zhǎng)、秋割(肉)、冬套”。

　　眼下又到了“夏不長(zhǎng)”時(shí)段。投資者定會(huì)發(fā)現(xiàn)，6月以來(lái)，先后發(fā)生了三次暴跌：“6·７”跌90點(diǎn)，“7·１3”跌85點(diǎn)，“7·１9”跌39點(diǎn)，扣除中行虛漲的指數(shù)，本周股市實(shí)際的點(diǎn)位反而低于“5·１”長(zhǎng)假后第1周5月13日1602點(diǎn)指數(shù)之下。

　　對(duì)于股市的“夏不長(zhǎng)”，近來(lái)人們較多的是抱怨經(jīng)濟(jì)過(guò)熱、

宏觀調(diào)控和可能加息上面。其實(shí)，本質(zhì)原因乃在于利益支配下的供求關(guān)系失衡。

　　其一，春天讓投資者賺錢，夏天讓融資和再融資上市公司賺錢。這一政策取向決定了15年中國(guó)股市，無(wú)論牛市還是熊市，春天總是生(升)的。否則，基金、機(jī)構(gòu)、券商、中介和廣大投資就會(huì)像春天不種莊稼的農(nóng)民那樣，全年餓肚子，

證監(jiān)會(huì)連年終工作總結(jié)都沒法寫。而夏天總是不長(zhǎng)(漲)的，因?yàn)椋�下半年輪到管理層將天平向融資和再融資上市公司傾斜，即超常規(guī)地首發(fā)和增發(fā)，搞擴(kuò)容大躍進(jìn)，1996年，2000年兩個(gè)大牛市的夏天股市都因大擴(kuò)容而不漲，今年亦同樣如此。試想，往股市里安上融資再融資這兩個(gè)大口徑的抽水管不停地往外抽水，供嚴(yán)重大于求，股價(jià)中樞的水平面怎能不下降？其二，春天機(jī)構(gòu)拉足了行情，夏天在緩上急落中出貨。中國(guó)人素來(lái)喜歡大躍進(jìn)，搞加班加點(diǎn)，所以中國(guó)股市的“春生”(升)，比之自然界的“春生”要迅猛得多，甚至把本該在夏季才出現(xiàn)的“長(zhǎng)”(漲)勢(shì)也提前完成。這樣，夏天就沒得好“長(zhǎng)”了。例如，從今年年初起，主流熱點(diǎn)一直是有色金屬股、消費(fèi)股、酒類股，這些熱點(diǎn)板塊個(gè)股的漲幅普遍達(dá)到200—300%，最高的是洪都航空，從1元漲到40多元，漲幅為4000%，主力機(jī)構(gòu)可謂暴利累累。盡管在單邊上升市出貨和市場(chǎng)三次大暴跌中跌停出貨，股價(jià)跌去40%，但仍然獲利豐厚。在市場(chǎng)很多人期待主流熱點(diǎn)“盤整走勢(shì)、再創(chuàng)新高”之時(shí)，主力卻在震蕩中從容派發(fā)，鎖定盈利。而基金在主流熱點(diǎn)出貨后的調(diào)倉(cāng)，或新基金的建倉(cāng)，一般采取避熱就冷、逢低吸納的方法，不會(huì)急速推高股價(jià)。所以當(dāng)基金二季度倉(cāng)位分布后人們會(huì)發(fā)現(xiàn)，基金倉(cāng)位仍重，催生不了新熱點(diǎn)，無(wú)力推動(dòng)新行情。

　　其三，下半年122億股的禁售股的開禁，更加劇今年股市的“夏不長(zhǎng)”。股改的“成功”，實(shí)際上是把風(fēng)險(xiǎn)押后式的“成功”，即一年5%、兩年10%、三年100%全流通，讓時(shí)間來(lái)延緩和分散，但屆時(shí)市場(chǎng)將是什么面目，誰(shuí)都未知。特別需重視的是，從8月份開始，將有122億股的禁售股，尤其星羅棋布的單個(gè)漲戶小于5%的低廉成本的法人股，在被關(guān)10多年之后，定會(huì)向有十來(lái)倍暴利的二級(jí)市場(chǎng)無(wú)情拋售，必將造成大盤暴跌頻率更高，現(xiàn)在的“夏不長(zhǎng)”，便是提前反應(yīng)。

　　面對(duì)“夏不長(zhǎng)”的股市，主流熱點(diǎn)將在反彈中日益弱化，多數(shù)投資者將是“天不熱，流大汗，不賺反虧”。唯有選擇低價(jià)低位，有實(shí)質(zhì)性購(gòu)并重組題材、新主力大量建倉(cāng)、善于做波段和控制倉(cāng)位者，才能險(xiǎn)中求勝。

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