中國科技證券 李世彤

　　盡管QFII額度繼續增加，盡管大量民間資金繼續涌入股市，盡管市場對大牛市充滿激情，但在全流通與新股擴容加速的壓力下，半年接近七百點的漲幅已經減緩了新增資金的步伐。在未經過充分調整的情況下，1700點之上資金的短期供求關系在向空方傾斜。

　　成交量并不支持上漲

　　滬市自去年底發動行情，“五一”之后加速上行，隨后在六月份出現第一次較大幅度的調整。實際上在六月份的調整中，上證50指數已經出現頭部特征，但在中行上市的良好預期下，銀行股將滬綜指推上1700點。不過成交量顯示，上證50指數七月份出現價漲量縮的背離走勢。顯示中期趨勢的MACD也同時背離，表明七月份的新高并非新增資金推動，而主要是市場賣盤減少的結果。

　　技術分析顯示，上證50指數與滬綜指上周五同時遇到30日移動平均線支撐，暫時止跌。但目前市場成交量萎縮，且布林線尚未轉頭，短線股指運行趨勢難以判斷，但中線調整趨勢基本確定，因此反彈之后股指將繼續向下。由于中國銀行繼續下跌空間有限，因此滬綜指的中期調整目標較難預測，但時間上可能會維持到三季度結束。

　　短期壓力不容忽視

　　股權分置改革已經接近尾聲，A股市場的治理結構將得到完善，對股市形成長期利好，不過目前市場利空消息依然較多。

　　中國銀行平穩上市之后，新股擴容速度明顯加快。粗略計算，年底前擴容壓力將高過預期。而中工國際等新股的高調上市，更加刺激了申購資金分流一級市場。全流通的壓力也不可忽視，八月份市場將迎來本年度全流通的最大壓力，共有32家公司超過三百億市值的限售股將在八月份解禁。雖然目前的資金面足以承受沽盤，但后續限售流通股的釋放將持續進行，年底前總計201家上市公司超過600億市值的減持壓力，對股市投資者心理將形成巨大考驗。

　　除此之外，

宏觀調控將對股市帶來新的考驗。二季度GDP增速明顯高于一季度，同時六月份外貿順差高達145億美元，流動性過剩導致通貨膨脹的風險上升。從今年商業零售股的業績看，居民消費能力的增加無疑會對通貨膨脹起推波助瀾的作用，新的宏觀調控有望繼續出臺。上周央行通過公開市場鎖定資金1300億元，接近月初上調法定存款準備金率鎖定的資金量，創下20周以來新高。市場更擔心的是加息政策的出臺，從A股歷史看，自93年開始的四次加息造成滬綜指出現三次中期調整。美國股市歷史走勢也顯示，超過3/4的大趨勢是在貨幣政策變化之后形成的。不過，今年股改對股市的利好影響將超過加息，但加息的長期利空影響將在明后兩年出現。

　　經過半年多的上漲，調整似乎已經難以避免。不過在大牛市的預期下，市場熱點仍會層出不窮，同時在急跌中也將會不斷出現短線機會。由于部分行業景氣度的提高，近期不斷有公司發布預增公告。如果上述預增股受大盤拖累出現急跌，有望出現較好的買點。當然目前最重要的是為下一輪行情做準備，從“

十一五”規劃看，軍工及裝備制造業將迎來快速發展期，相關個股應成為下一輪行情的重點。

    新浪聲明：本版文章內容純屬作者個人觀點，僅供投資者參考，并不構成投資建議。投資者據此操作，風險自擔。