金元證券研究所　冉蘭

　　就在大家憧憬著滬綜指不日將沖擊1783點新高之際，股指卻猝不及防地收出一根80多點的巨陰。多日小心翼翼沖擊高點卻換來這樣的結果，看似在意料之外，實則在意料之中。

　　從表象上看，擴容壓力似乎是大盤下跌的重要原因，不過，在筆者看來，這僅僅是導火索，真正引發調整的原因有很多，比如宏觀經濟有緊縮跡象、央行有加息可能、股指累計漲幅大導致場內機構存在兌現欲望、市場缺乏新生熱點等等。但，凡此種種不過是為了完成在整個大牛市升途的一個必要整理而尋找的理由或者借口罷了。我們認為，盡管可能是中期調整格局，但不礙長牛趨勢。恰恰相反，暴跌對于投資者而言，反倒是尋找新生熱點的絕佳機會。

　　回顧之前這一波氣勢磅礴的牛市行情，炒作主線無非兩條：一是股改，二是資源。如今看來，這兩條都有“日薄西山”的感覺，因為股改已進入尾聲，資源股累積漲幅過大，續升困難。正因此如此，尋覓新生熱點已成為我們下半年必修的功課。我們認為，未來主流熱點將轉向下游消費和軍工科技，尤其下游消費類品種，有望擔綱暴跌之后助推大盤的重要角色。

　　首先從國際行業分工來看，行業利潤正逐步被上游和下游兩端攫取，中間制造業的利潤是逐步受到擠壓。美國在過去50年中，按收益率排名的前20名牛股中，有90%屬于消費品類，巴菲特賴以成名的

可口可樂即是典型。而如今，上游資源類品種受一輪國際游資炒作之后，下一個最具吸引力的無疑就是下游消費產業。

　　其次，從國內產業政策導向來看，拉動GDP增長的三駕馬車是投資、進出口貿易和消費。投資最容易刺激經濟增長，但弊端也顯而易見，在新一輪宏觀調控預期下，投資顯然不存在最佳機會。我國已成為外匯儲備大國，但匯兌風險隨之增大，進出口貿易因此難擔大任。相比之下，消費顯然是我國尋求綠色GDP的最佳渠道，加上“十一五”規劃和新農村建設等諸多政策導向無一不劍指消費，從這個意義上講，我國的消費產業面臨前所未有的發展機遇。

　　另外，國民收入水平的提高，也在客觀上促進消費升級。中國未來的消費可能會演繹一個高成長故事，而支撐成長型故事的，可能正是消費升級帶來的大量消費品生產企業的創新。通過供給來創造新的需求。而且，中國消費品行業投資潛力較大，風險相對較小，其盈利能力受經濟周期波動的影響較小，趨勢便于把握。

　　事實上，對于中國消費品行業的投資潛力，國際資本早有體會。今年，持有雨潤食品集團超過10%股權的美國高盛集團、鼎暉中國再度出手，收購雙匯集團100%股份。乳品行業似乎很早就受到境外私募基金的青睞，2002年底，摩根士丹利、香港鼎暉、英國英聯3家公司以2600萬美元投資蒙牛，并獲取500%以上超額收益。曾主導了對攜程旅游網的前期投資，并幫助攜程于2003年在納斯達克成功上市的蘭馨亞洲(OrchidAsia)，今年1月份剛剛從全球募集超過1.8億美元第三期基金，宣布將主要投資于中國具有高進入門檻并有增長潛力的消費產品及服務行業中的私營企業。

　　消費行業是一個跨度非常大包容性很強的行業，從最基礎的衣食住行到銀行保險等新興金融服務領域，究其本質都是消費。而隨著國民收入提高以及上世紀70、80年代出生的人逐步成為主流消費群體，消費的不斷升級呈金字塔梯級展開的消費浪潮不可避免地到來。不過，消費還有一個逐步傳導的過程，在整個消費大行業里面，我們最為看好的并不是高端人群消費的汽車與銀行服務，而是與老百姓息息相關的快速消費品行業，尤其食品飲料，其消費的持續性和購買人群的廣泛性，決定了快消行業的增長更為迅猛。比如乳制品行業的蒙牛與伊利，作為這個行業的“雙雄”一直你追我趕，不斷豐富自己的產品線，蒙牛剛剛推出高端品牌“特倫蘇”不久，伊利即推出金牌牛奶，單一產品能做出如此豐富的內涵，只能說明一個道理：中國的消費群體太龐大，消費層次太豐富。另外還有白酒領域，各巨頭也開始爭奪高端消費市場，如國窖1573和國藏汾酒，銷售份額的增長幾乎與上市公司的股價上揚同步；紅酒領域里面除了張裕、

長城繼續占領第一方陣以外，G通葡酒、莫高股份等也表現出驚人的增長潛力。除了企業自身經營水平的提高以外，紅酒市場的培育和消費人群的激增無疑是最直接最根本的刺激因素；果汁領域里面，G中　　魯和安德利果汁發展的觸角甚至伸到國際市場……種種跡象表明，快速消費品行業由于巨大乘數效應的存在，無論行業本身還是上市公司自己，都面臨非常大的發展機遇。相應地，其所帶來的業績增長也必將獲得更廣大投資者的認同，投資價值因此凸顯。

　　綜合來看，我們認為，下游消費品行業及相關龍頭公司將成為未來市場的主流，其中最為看好的是以食品飲料為代表的快速消費品行業，建議關注G通葡酒、G中魯、G汾酒和G伊利。

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