做空機制來臨前 股指還會慣性上沖

　　于春敏 每日經濟新聞

　　昨晚，證監(jiān)會發(fā)布了《證券公司融資融券業(yè)務試點管理辦法》，用以規(guī)范證券公司融資融券業(yè)務試點，《辦法》自8月1日起施行。業(yè)內人士表示，推出融資融券能有效緩解市場的資金壓力，從而為新股發(fā)行和上市公司再融資創(chuàng)造良好的外部環(huán)境；融資融券將使大盤指標藍籌股的活躍度和流動性顯著增強；融資融券是一把“雙刃劍”，會助漲助跌，市場的波

動性會因此加劇。

　　資金面：為IPO和再融資提供“活水”

　　興業(yè)證券投資銀行部鄒維剛表示，優(yōu)質企業(yè)是證券市場的新鮮血液，這些企業(yè)發(fā)行股票有利于分流國內儲蓄資金，并讓廣大投資者分享其經濟增長的成果。因此，從長遠角度考慮，為了增加內地證券市場的投資價值，將來必將有越來越多的優(yōu)質大盤企業(yè)在內地上市。但是，大盤股發(fā)行帶來的擴容壓力有可能導致市場短期供求失衡。從國際的做法來看，信用交易體系對新股發(fā)行提供強有力的支持，一般都為新股的發(fā)行上市提供保證金信用(歐美國家的融資業(yè)務比例一般限制在不超過2%的標準水平)，從而在一個低風險的水平上，保證發(fā)行的成功。管理層選擇在當前情況下推出融資融券制度，有助于緩解大盤擴容壓力，拓寬市場資金來源，成為證券市場發(fā)展的“源頭活水”，保障證券市場長遠發(fā)展。

　　個股：凸顯大盤藍籌股價值

　　鄒維剛同時認為，從理論上看，融資行為的存在提高了買方的購買能力，擴大了需求，融券行為滿足了空方賣的意愿并使之成為可能，這必然會提高市場交易量。從境外市場實證結果來看，也早已證明了這一點。對融資者而言，可以利用杠桿，擴大資產規(guī)模，提高資產收益。而對融券者而言，在下跌市場進行投資，也能獲得收益。現(xiàn)在的證券市場，由于沒有融券，因此投資者只能做多賺錢，不能做空，所持股票只有價格上漲才能獲利。在這種單邊市場結構中，投資者無法防范價格下跌的風險，更不能在股票價格下跌的過程中獲利。若遇下跌行情，投資者除了暫時退出別無選擇。而融券機制給了投資者從下跌預期中獲利的可能。與此同時，就目前來看，大盤績優(yōu)藍籌股作為融資買入和融券賣出的標的品種應沒有太多懸念，這勢必會進一步凸顯該類股票的投資價值，在提高市場活躍程度的同時，也推動了價值投資理念的建立。

　　此外，他表示，在目前大市向好的環(huán)境下，尤其是試點施行之初，市場多半會以融資買入股票為主，隨著市場步入均衡狀態(tài)或者進入下跌態(tài)勢，融券賣出會逐步增多，尤其是股指期貨正式出來之后，做空也可以盈利，融券的規(guī)模會進一步增大。

　　機構：將進一步擴大新股利潤

　　有關資料顯示，目前監(jiān)管層正在研究IPO融資業(yè)務，試圖將融資業(yè)務與IPO相結合，客戶將能獲得放大手中的新股申購資金。依據(jù)市場經驗，新股發(fā)行上市后一般都有一定幅度的溢價，在IPO中開展融資業(yè)務，其風險性遠遠小于二級市場的融資業(yè)務，將為投資者帶來新的盈利機會。

　　申銀萬國日前召開的2006年下半年投資策略研討會指出，融資融券制度將放大機構投資者新股申購的利潤份額。根據(jù)預測，下半年IPO網下申購的收益率中值為16.8%，而網上申購收益率的中值僅為8.52%。

　　大市：股指將順勢沖破1695點

　　融資融券是杠桿式的投資工具，是一把“雙刃劍”，既可“助漲”亦可“殺跌”，加劇市場的波動性。同時，對投資者而言，放大了效益，也必然放大風險，投資者在將股票作為擔保品進行融資時，既需要承擔原有的股票價格變化帶來的風險，又得承擔新投資股票帶來的風險，還得支付相應的利息。另外，融資融券交易的復雜程度較高，如果投資者判斷正確，可獲得較大的利潤，如判斷失誤或操作不當，則投資者的虧損可能比在現(xiàn)金交易方式下更加嚴重。對融資者而言，如果股價深跌，投資者所投入的資金便可能會全部化為烏有。

　　就整個證券市場來說，過多的融資融券交易有可能形成一種虛假的市場需求，造成過度投機，甚至引發(fā)“泡沫”，加大市場的系統(tǒng)性風險。另外融資融券將大大增強市場的投機氣氛，市場震蕩的幅度會大很多，上漲或下跌的空間也會大很多。類似期貨的操作手法將更多浮現(xiàn)市場，個股的起落將更加瘋狂或慘烈。金元證券分析師宋慶東認為，由于目前市場資金充裕，此時推出融資融券，將使市場的資金更加過剩，股指短期沖破前期高點1695點是可期的。