國盛證券：新重組題材將帶來活力

　　國盛證券　王劍

　　重組題材曾經是市場相當活躍的熱點，相關個股的股價出現了驚人的上漲，但由于此類題材個股往往是過度炒作，一些公司的基本面并沒有隨著股價的上漲而出現明顯的改善，因此其股價往往是從終點又回歸到了起點，風險也是極大的。而在全流通的市場下，隨著并購的大量出現，重組題材個股也隨之再度活躍，只不過與以往相比，內涵更加的豐富，對企

業的影響也更大，將展現更多新的特點，也為投資者提供更多新的機會。

　　并購重組將更規范

　　目前公司的資產重組往往是跟隨著股權變更后出現的，與以往不同的是，在全流通市場下，企業的股權變更更加透明，股價轉讓更加市場化，今后協議收購的數量會大量減少，不僅使得并購更加具有實質性，同時也使得企業的資產重組更加有效率。以往由于協議收購存在著大量的暗箱操作，股權轉讓的價格一般以企業凈資產為衡量標準，一般價格都遠遠低于市場的價格，因此吸引了部分的炒作資金以并購的名義炒作市場股價，其實質上通過操縱市場的股價來獲利，而所謂的資產重組往往并不具有實質性。而在全流通市場下，股價的轉讓成本是以市場價格做為參與的對象，并購需要負出更高的代價，只有那些真正有并購意愿的企業還會進行，因此資產重組也才更加的真實可靠。

　　由于全流通時代的來臨，使得并購更加市場化，減少了行政干預的阻力，并且隨著對外開放力度的加大，我國證券市場的并購數量必然會大大增加，而并購之后一般都是進行資產重組，改變企業的基本面，經營狀況都會有明顯的改善和提高，從而使得其股價重新定位上漲，引發個股行情。如近期市場上宏源證券在第一大股東中國信達資產管理公司將股份轉讓給中國建銀投資之后，大量的現金被注入，基本面將大幅改善，市場股價也出現了連續六個漲停的走勢。因此可以看出，今后的資產重組將更加真實，具有實質性的內容，經營業績也有望明顯改善，股價的上漲也更加有基礎。

　　重組內涵更豐富

　　從重組的形式上看，未來的資產重組會更加的豐富，以往只要是借殼上市的企業進行的資產置換和集團公司對上市企業的資產重組，這種形式今后也會依舊大量存在，如近期的上港集箱集團整體上市和多佳股份被重組。并且今后進行行業性整合和外資的并購方式也將不斷的出現，如近期鞍鋼、本鋼、寶鋼、邯鋼之間的整合，華新被Holcim　Trading　S.A.控股，四川雙馬將被將被拉法基入主，這些都對企業的經營狀況會產生極大的積極影響。

　　以往都是強者對弱者的重組，往往是績差個股面臨退市風險下的股權變更，而今后的重組將出現資產的整合，強強聯合互利式的重組案例將會增加，并且不僅僅是資產的重組，還有股權的重組，企業之間的相互控股有利于產業鏈的整合，保障彼此之間利益的最大化程度。

　　要特別指出的是，隨著國外資本的介入，外資并購的數量會大大的增加，這將改變市場對上市公司價值的衡量標準。由于外資對企業衡量具有更加廣闊的國際眼光，并且有長遠的預期，因此往往會以較高價值入主。從以往來看，無論是以往江鈴的B股增發還是近期新橋投資控股深發展，都可以看出外資并購時的出價都比較高，說明其估值的方式與我們是不同的。而在全流通情況下，一旦被外資看好的企業，個股行情的力度也會更大。

　　重組概念值得關注

　　在股改題材中，那些基本面較差的個股的股改往往含有重組的安排，用資產的重組來支付對價，如興龍實業用1.4689億元的優質資產置換不良資產作為多佳股份的對價內容；*ST華陶的對價是潛在大股東用礦山資產對于其負債進行置換；中遠發展的對價是控股股東將優質資產折價出售給上市公司，而伴隨著重組對價安排的個股，其股價在市場上往往都有極強的表現，股價呈現單邊上漲的上漲。可以看出，股權分置改革使得上市公司的控股股東加大的對上市公司的支持力度，使得上市公司的資產更加優良，盈利能力也更強。

　　而個股走勢也表明，那些有重組內涵的上市公司股價走勢更加持久。一般的股改對價僅僅是將市場的價格降低，企業本身的經營并沒有因此出現太大的改變，股價上漲的幅度也因此受到了限制。但有重組內涵的股改個股就不同，股價的上漲動力不僅僅是送股的比例帶來的，還有因為資產的優質化，導致企業的盈利能力增強，股價因此被重新定位，所以上漲的動力也更強，投資的價值就更高。

　　操作仍需把握節奏

　　雖然重組題材未來的股價會有極大的表現空間，未來的題材個股機會也比較多，但此類個股在操作上仍需要注意把握好節奏。由于重組個股的股價往往會提前反應，當相關題材明確之后，股價已經處于較高的為主，實際上就股價表現來看，許多企業在整合重組后業績雖然有良好的增長預期，但同時市場股價的上漲幅度超前反應，已經透支了業績的表現，所以當重組的塵埃落地之后，股價卻往往會出現回落的走勢，因此此類個股往往應該是在沒有完全確定之前參與，當重組開始的階段，如果股價過高還應短期暫時出局。

　　整體而言，重組題材將再度成為市場上的主流熱點之一，特別是那些基本面不好，股價偏低的個股，其股價表現的空間會更大。所以應注意把握好其中機會，注重實質性的企業的重組，按照合理的估值模型確定企業的投資價值，在市場回調中擇機參與。

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