江蘇天鼎：整體上市是可挖掘金礦

　　江蘇天鼎秦洪

　　今日G上港發布公告擬以換股方式實現大股東整體上市，全流通背景下，整體上市的浪潮已越來越近，那么，其中是否隱含著較大的投資機會？如何從中找到投資機會呢？

　　全流通預期帶來新利益取向

　　不可否認的是，在股權分置的背景下，控股股東對二級市場股價關心度并不夠，因為并沒有足夠的動力推動控股股東去關心二級市場股價。但在全流通背景下，控股股東可能較中小投資者更關注二級市場股價，因為控股股東的身家直接與二級市場的股價存在著一一對應關系，二級市場股價升，控股股東的身家跟著升。所以，控股股東的利益取向與中小投資者取得一致，控股股東有足夠動力去推高二級市場股價，以抬升自身的身家。

　　對于控股股東來說，注入優質資產以增厚上市公司的每股收益，則是是推動二級市場股價走高的最為直接的方式，因為優質資產的凈資產收益率只要高于上市公司存量資金的凈資產收益率水平，就可以增厚每股收益，從而使得上市公司在定向增發收購集團公司優質資產之后的每股收益獲得提升，如此就必然會推動二級市場股價的上漲。

　　財富放大效應強化整體上市預期

　　更何況，二級市場對優質資產有著極強的市值放大效應，這主要在于二級市場的估值體系中有市盈率這一放大器，任何優質資產的二級市場估值最起碼是10倍市盈率的放大效應，成長性極高的優質資產甚至可以擁有20倍的市盈率的財富放大效應，也就是說，控股股東將優質資產注入上市公司，既可以獲得出售資產的巨額現金流入，而且還可以通過控股上市公司繼續控股優質資產，如此一來，控股股東推動整體上市的經濟動力就非常明顯。

　　同時，由于在股改過程中支付了對價，控股股東的持股比例有所下降，在全流通背景下，很容易出現控股權的爭奪，所以，也希望借助于整體上市過程中的定向增發路徑獲得增持股份維持絕對控股權的地位。而且持股比例的提升也有利于在日后的收購與反收購中占據著極為主動的地位，因此，在全流通的大背景下，控股股東的確有動力推動整體上市浪潮。

　　而從以往的歷史走勢中，的確出現了整體上市浪潮引發二級市場股價暴漲的財富示范效應，TCL集團、G武鋼、G鞍鋼等個股最為典型，其中G鞍鋼在春節后公布定向增發實現整體上市的公告不僅僅使得A股的二級市場股價暴漲，而且還使得鞍鋼JTC1在短期內暴漲51.66%，極強的整體上市的財富示范效應必然會推動出現更多的整體上市的上市公司。

　　整體上市的路徑與機會選擇

　　從目前來看，整體上市的主要路徑是G鞍鋼、G武鋼、G寶鋼的定向增發，即上市公司向控股股東定向增發股權，然后再用增發股權募集的資金收購集團公司的優質資產，達到經營資產的整體上市目的。

　　但從近期盤面來看，整體上市路徑可能趨向于多元化，就目前的信息來看，主要有兩類。一是類似于G建投、G長電式再融資的漸進式收購集團公司優質資產的路徑，G長電最具有代表性，通過權證再融資，不斷地收購三峽總公司的發電機組，從而達到三峽總公司三峽電站的整體上市目的。

　　二是類似于GTCL集團式的吸引合并式的整體上市，即上市公司以一定比例換成集團公司股權，然后集團公司再發行新股，獲得整體上市的路徑。目前有關信息表明，G上港、山東鋁業等相關上市公司可能存在著這樣的方式，其中G上港的整體上市預期在周二公司的公告中得到了證實。

　　目前的情況是，無論何種整體上市路徑，均可以給二級市場投資者帶來理想的投資回報，即便是GTCL集團在整體上市后因行業等因素導致業績滑坡，股價大幅下跌，但通過原先持有TCL通訊

　　而據相關信息顯示，整體上市主要在于那些集團公司或者說控股股東擁有優質資產的上市公司身上，因為整體上市的核心要素就是控股股東要有優質資產，否則不可能有太大吸引力。

　　以下兩類個股值得投資者重點關注：一是高速公路、機場、港口、電力、鋼鐵等上市公司最有可能爆出整體上市題材，G深高速、G粵高速、G上港、G天津港、G鹽田港、G建投、G包鋼、G酒鋼、G滬機場等個股均可留意。二是礦產資源類的上市公司，礦產資源的開礦過程中，往往存在著一定的不確定性，因此，部分控股股東出于扶持上市公司的目的，一般只有等到礦產資源的資源儲量等相對確定后再通過定向增發等方式注入上市公司，實施整體上市，故市場對G魯黃金、中金黃金等有這方面的預期。而市場對山東鋁業也有類似的想象，其股價前景也相對樂觀。

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