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編者按 自股改啟動、滬指創出998低點以來，我國證券市場進入一輪新的上升循環，邁入牛市漸成業內共識。歷史可以重演，但決不可能簡單重復。與過往歷次牛市相比，本輪上升趨勢有何特征？投資者又應如何應對？不妨聽聽市場資深專家的看法，相信對投資操作助益多多。
真正由宏觀經濟推動的牛市
與1996-2001牛市相比，本輪牛市有其自身特征。首先，驅動因素不完全相同。除中國經濟持續向好的大環境基本不變外（其實，十年前的宏觀經濟更多強調速度且以粗放型為主，當前側重質量與可持續性），制度環境、市場結構均不可同日而語。本輪行情的驅動因素是基于“制度基本完善”下的“人民幣長期升值+全球商品價格+價值重估+購并”，這其實也是當前及今后一段時間的投資主線。我們的結論是，本輪上升趨勢是在完善的制度環境下（主要指與西方成熟市場的法律制度基本接軌），真正由宏觀經濟推動的牛市。反觀上輪上升行情，是在股權分置、法規漏洞等制度缺陷的市場環境下，幾乎完全由資金與股票的供求關系驅動，其特征是股權結構的畸形（70%股權的無法流通）、投資者結構的畸形（掌控不合規資金的莊家占市場主導）。
擇股的重要性前所未有
其次，市場走勢與運行特征不同。回顧前輪牛市，其運行可分為兩個階段。第一階段，由深發展、四川長虹為龍頭的價值發現行情，之后演變為“雞犬升天”的普漲行情；第二階段（即“5.19”行情），由“科網股”領銜，最后將泡沫吹至極致。其共同特點是“做莊+完全資金推動+普漲共跌”，投資者與其擇股擇時，不如“擇莊”。在投資策略選擇上，主動（積極）投資與被動（消極）投資所取得最終結果并無太大差異。本輪行情則完全不同，在以上所述的投資主線下，“海內外互動+兩極分化”是其主要運行特征。因此，質優成長股的持續向上與垃圾股向下回歸的并行運作，將是未來運行的主基調。
戰術上：進攻為主防御為輔
面對這樣的市場特征，投資者應采取積極的投資策略，才可能戰勝市場。戰略上，當向上大趨勢明確時，擇時就顯得無關緊要。擇股為制勝關鍵，過往“是股就能升，傻瓜都賺錢”的情形已一去不返；戰術上，強調進攻為主，防御為輔，即按投資主線長期配置資產，尤其是階段性配置防御性資產（如較為穩健的基礎行業）的龍頭品種。當市場極為炙熱時，建議適當減持進攻性品種以鎖定利潤。
蔚深證券藍東
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