醫藥股被理性低估 機構群體性轉向

　　本刊記者 余音

　　最新一期基金經理調查引人矚目的一個亮點是，醫藥保健類股票成為僅次于金融和能源的第三大價值低估行業，持有這種觀點的基金經理人數達38.5%；同時也是低估凈值上升最快的一個行業，低估凈值由1月份的-13%升至22.5%，這一數值代表著基金經理認可的未來上升空間。一向被基金經理看淡的醫藥股，為何會在本次調查中脫穎而出，基金經理為何出現

了群體性的投資轉向，醫藥股的投資機會何在呢？記者與有關研究員進行了探討。

　　一、基金經理為何出現群體轉向

　　據國泰君安醫藥行業分析師孫亮分析，藥品降價因素過度放大致使醫藥股被理性低估、醫改背景下藥品消費出現新增長點以及醫藥公司價值重估，有可能是機構投資者重新青睞醫藥類股票的重要原因。

　　首先，醫藥股估值已落入合理區域。2006 年初以來，由于藥品限價傳聞和改革政策陸續出臺對二級市場的心理預期，醫藥板塊走勢整體落后于大盤，整體市盈率已經從2000 年的80倍逐漸回落到25倍附近，而整體市凈率也從2000 年8倍左右回落到1.8倍 左右，醫藥板塊的估值風險得到有效釋放，整體估值水平落入合理區間。與國際上主要市場醫藥板塊估值比較，重點醫藥上市公司估值指標均已低于國際市場水平，考慮國內醫藥經濟的成長性，孫亮認為重點公司的估值已經具備了一定的吸引力。

　　其次，藥品消費出現新增長點。下一步醫療衛生改革的方向將是體現社會公益性為主的政府主導模式，政府將通過提高預算投入等方式加強對醫療衛生體系和醫療保險體系的建設力度，社區衛生服務、農村新型醫療保險等方案都已經陸續實施。醫保新方案將在2006 年展開，基本醫療保險系統覆蓋90%人群，并為其至少負擔一半的醫療費用，同時醫保藥品目錄也不斷增加調整，這些措施都將擴大醫藥產品的潛在需求空間，估計國內醫藥需求仍將保持15%以上的增長。另一方面醫藥保健品出口形勢喜人，2004 年、2005 年我國醫藥保健品出口額連續兩年保持近30%的增長，顯示了國際市場對我國醫藥產品的旺盛需求。

　　再有全流通背景下醫藥股的價值重估。尤其是稀缺的中藥品牌成為眾多資本的追逐對象，東盛與國藥聯手進入云南醫藥集團、華潤入主東阿阿膠等案例充分說明了中藥品牌的吸引力。全流通后并購空間打開，部分中藥品牌價值將會得到市場的重新審視。

　　二、品牌、創新與重估催生投資機會

　　對于醫藥股的近期投資策略，國泰君安分析師孫亮認為在行業整體“中性”的前提下，子行業中受降價影響較小的中成藥和政策扶持力度較大的生物制藥行業，有階段性交易機會，并給予“謹慎增持”建議，同時建議關注全流通帶來的資產重估和業務重構機會。

　　在藥品降價的大趨勢下，品牌建設成為發展的核心，強勢品牌將會獲得更多的定價能力。目前上市中藥品牌中，一類如云南白藥、片仔癀、東阿阿膠等，其產品具備一定的壟斷性質，靠獨特的產品功效樹立了品牌；另一類是同仁堂等產品多元化的企業，品牌從濃重的歷史文化中沉淀積累，成為行業質量和信譽象征。除了一線老品牌，天士力、康緣藥業、益佰制藥、千金藥業等新生代的中藥企業也在進行品牌培育，整體上這些二線品牌的估值水平要低于一線品牌，但是他們在制劑創新和營銷拓展方面所做的努力也值得關注。

　　其次是生物藥已曙光初顯。生物技術產品陸續進入臨床和申報生產期，生物技術投資經歷低谷后開始進入回升期。《國家中長期科學和技術發展規劃綱要》將生物技術列為前沿技術，生物技術產業曙光初顯。建議關注�？祁I域的領先者和具有核心創新能力的企業，如天壇生物、雙鷺藥業、科華生物等。

　　從并購機會來看，一線品牌公司股權受到國有資產管理部門的嚴格控制，而東阿阿膠、馬應龍、武漢健民、昆明制藥、吉林敖東等公司，由于股權分散，第一大股東持股比例較低，在全流通后存在二級市場舉牌并購的可能性，其品牌價值有重估機會。

　　新浪財經提醒：>>文中提及相關個股詳細資料請在此查詢