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石化板塊拉升 中石化整合子公司步伐可能加快


http://whmsebhyy.com 2006年03月24日 10:20 南方日報

石化板塊拉升中石化整合子公司步伐可能加快

  周四,上海石化(資訊 行情 論壇)和儀征化纖(資訊 行情 論壇)的H股在12時半直線拉升,最終上海石化(0388.HK)和儀征化纖(1038.HK)分別以上漲6.45%和7.06%收盤。反觀A股市場,下午滬綜指也在上海石化和儀征化纖帶動下,再次攻擊千三,市場人氣被全面激活。

  “中石化系”的上漲讓市場再次燃起中石化回購旗下子公司的預期。因為,目前A股市場的股改正在穩健推進,中石化作為目前A股市場的中流砥柱,則是股改攻堅階段的典型
,中石化的股改成功與否很大程度上將決定股改全局的走向。因此,各方都期望中石化的股改能夠盡早推進。在這種壓力下,中石化對其子公司的整合只能速戰速決。

  但是相比較揚子石化(資訊 行情 論壇)等四家純A股的子公司,他們股權結構簡單,流通盤較小,中石化對其收購難度和所需資金量較小。而上海石化、儀征化纖作為A+H公司在收購流程和操作難度上需要比純A股公司有更充裕的緩沖期。從對前四家公司的舉牌到現在已經一個月的時間,再加上股改的緊迫性,留給中石化的時間已不多。在這樣的情況下,即便困難重重,中石化也要迎難而上。而從上海石化、儀征化纖以及石煉化(資訊 行情 論壇)等尚未股改來看,又增加了很多的想象空間。

  可以肯定的是,中石化在資金層面上不存在任何困難。除開自有資金,短期融資券、企業債、銀團貸款等都可以作為籌措現金的手段,負債率和財務費用的有限變動對中石化這樣一家總資產超過5000億、銷售收入近8000億的公司不會構成實質性的障礙。實際上,從中石化賬上資金和近期收到的100億財政補貼來看,目前其資金還是比較充沛的。因此,我們有理由相信,中石化對其他幾家公司的回購或在不日將進行。

  應該說其余6家公司里面整合的核心是上海石化,而上海石化由于有高達7.2億股A股和23.3億股H股,按照目前的股價,收購金額將超過中石化董事會的決策權限,程序上需要股東大會通過;再加之上海石化屬于多地上市,所以上海石化的整合程序上要復雜一些。對于儀征化纖而言,和上海石化有異曲同工的地方,首先二者在中石化旗下都是屬于有整合需求,而不是賣殼概念的公司,其次二者都是多地上市,不同之處則是目前的盈利狀況有較大的出入。我們注意到中石化高層在15日的記者招待會上提到整合方案中包括換股的方式。上海石化和儀征化纖同屬A+H公司,資產規模較大,而中國石化(資訊 行情 論壇)也是A+H股,中國石化A股換掉上海石化、儀征化纖的A股,中國石化的H股換掉上海石化、儀征化纖的H股,這種方式現金壓力較小,所以我們有理由相信會采取和上海石化大致相同的方式,但溢價程度可能相對較低。

  而石煉化主要從事石油加工、煉制,屬于國家基礎能源行業。大股東中石化的資源優勢,為該公司在原料的采購以及產品銷售方面提供了較大便利。由于石油加工、煉制是在石化產業鏈上不可或缺的一環。如果

成品油定價果真如市場預期的那樣與國際接軌,那么作為煉油企業的石煉化,將有較大可能被回購。需要引起重視的是,中石化整合時機與行業相關政策的變動也有關系,由于當前成品油定價機制的扭曲,以石煉化為代表的煉油類企業真實價值被大幅低估,這其實為中石化的整合創造了良好條件。所以,我們認為石煉化被中石化現金收購的概率較大。

  武漢新蘭德 余凱


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