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民族證券 樊銳
本輪行情在突破1260點后，多方三次發力才突破1300點重壓，最高達到1308點，突破了2001年6月份到2003年1月A浪調整的最低點———1307點。在1260-1304這一平臺，上證指數盤整了接近4周左右時間，成交量接近2800億元，占總流通市值1/5強，說明多空雙方分歧較大。在多方能量得到較大消耗、上攻乏力的情況下，近期股指在諸多利空打壓下選擇向
下突破，做空動力得到部分釋放。當前空方依然處于上風，后市股指需要震蕩尋求中期底部支撐。
從動態的資金供求分析，我們認為本輪行情的主力應該是以QFII及其外圍資金為核心的匯率敏感資金。這批資金的宏觀方面近期遇到一些緊縮性(減緩人民幣升值壓力)的因素，如美元利率的高企(4.5%高位)和加息預期(伯南克講話)、中美最近較為緊張的貿易關系(美擬對華設立獨立貿易監察機構)等，這些都使得這批資金短期趨緊。從近日的人民幣走勢也可以窺豹一斑，人民幣的急速回落說明有些短期“熱錢”難以支撐。而港股的連續下跌正是對此的提前反應，畢竟其中有些資金可能是跨市場運作的。在此情況下，加上亞太其他股市紛紛走弱影響，這批資金以及國內跟隨這批資金的多方主力開始戰術撤退。主力資金的撤出導致股指近期向下突破，特別是其主打品種銀行股率先構筑了頂部。而國內的一些倉位很輕的機構本來就有意在1300點附近做空，并且不斷收縮資金。目前銀行資金合規進入市場的渠道(如融資融券)尚未最后打通，僅靠QFII和基金的力量還難以形成繼續上攻的合力，特別是在基金面臨贖回壓力的情況下，因此，短期內支撐大盤走高的增量資金不足。
由于證券市場的制度性改革正在進行中，近期出臺的政策比較多。利好方面主要是高層對拓寬合規資金入市渠道的積極態度，如券商集合理財業務、融資融券政策、放松QFII的門檻限制以及提高保險資金入市比例等。從偏空的角度看，不少投資者預期再融資、IPO、非流通A股解凍在即等至少會對市場產生心理面的影響，因此股指先行下跌的反應也在情理之中。我們認為，上述政策的出臺時機將在很大程度上決定著股指的調整空間和時間。
綜合分析，由于調整趨勢的形成和前期多方主力板塊的回落，在中線資金緩慢入場而短線趨緊的情況下，結合后期的潛在壓力，近期股指繼續震蕩尋求底部的可能性較大，時間上我們認為大約維持到4月末，應該首先考驗60日均線(1223前期高點)的支撐，半年線1200點附近應該是第二支撐。具體操作方面，建議投資者關注并購整合板塊。另外，可適當關注環渤海經濟圈崛起為這一地區部分上市公司帶來的機會。
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