成交不足制約股指 技術(shù)形態(tài)不具典型性

　　□ 北京證券研發(fā)中心 吳琪

　　周三，股指前市跟隨中石化反彈最高創(chuàng)下12月6日反彈以來新高后，在大盤藍(lán)籌股走軟的市場背景下，呈現(xiàn)單邊小幅下跌走勢。全天走勢與中石化盤中表現(xiàn)關(guān)聯(lián)度極高，此后雖然交通設(shè)施板塊有所走強(qiáng)，但依然無力挽回中石化下跌所帶來的負(fù)面影響，最終兩市均以陰線報(bào)收。事實(shí)上，本輪行情自啟動之日起，滬市最大交易金額也不過80億，絕大多數(shù)交易日的

成交金額僅維持在五六十億的水平，成交量的持續(xù)低迷與股指的碎步攀升形成明顯的背離態(tài)勢，給兩市反彈留下陰影。

　　成交不足強(qiáng)化權(quán)重股影響力

　　本次反彈與前兩次股指觸及千點(diǎn)引發(fā)反彈的一個明顯的不同就是，在反彈過程中成交金額配合極不理想，在K線組合形態(tài)已經(jīng)得到修復(fù)的市場背景下，滬指15日創(chuàng)下的最大量也僅79.67億，成交金額與股指運(yùn)行態(tài)勢的背離，只能說明市場整體心態(tài)尚未恢復(fù)，場外增量資金活動并不積極。我們同時注意到，本次反彈與中石化均線系統(tǒng)修復(fù)后的反彈同時起步，中石化作為前兩次的領(lǐng)漲個股，其市場地位自然不言而喻。成交不能有效放大，又在一定程度強(qiáng)化了市場的影響力，這從昨日盤中中石化收出較長上影線的陰線，股指也隨即同步收陰可見一斑。如果沒有增量資金的積極配合，股指想要打開漲升空間顯然難度較大。

　　技術(shù)形態(tài)不具有典型性

　　制約反彈空間的第二個因素來自于技術(shù)層面。2004年以來股指所經(jīng)歷的兩次較有力度的反彈均受阻于年線，而目前年線的運(yùn)行位置恰好是前期頭肩頂形態(tài)的肩部位置，從而使得年線壓力會在原來基礎(chǔ)上進(jìn)一步增強(qiáng)，如果沒有成交量的配合，年線很難真正有效突破。此外，從歷年牛市行情誕生初期的表現(xiàn)看，目前股指的表現(xiàn)非常不具備典型性。

　　歷史上，行情初起之時，往往走出類似于“V”型反轉(zhuǎn)的形態(tài)，在快速脫離底部區(qū)域之后再出現(xiàn)調(diào)整形態(tài)，然后進(jìn)入漫長的主升浪。而本次反彈，很明顯沒有這個特征。如果把7月中下旬的反彈作為行情初起的標(biāo)志，那么自9月20日左右出現(xiàn)的調(diào)整，顯然幅度過大了點(diǎn)。

　　因此，無論是從量能的配合還是從形態(tài)學(xué)角度看，行情啟動的有效性值得懷疑。

　　不確定性制約股指反彈

　　從現(xiàn)象上看，

　　此外，從上周統(tǒng)計(jì)的機(jī)構(gòu)重倉股表現(xiàn)看，基金重倉持有的556只

　　筆者對行情并不悲觀，在全流通時代，除了并購案例會大幅增加刺激股市活躍外，國有股減持補(bǔ)充社保資金缺口，將成為股市走強(qiáng)的最大動力來源。一方面補(bǔ)充缺口需要作大股市市值，另一方面上市公司為了避免被收購而愿意將自己的股價(jià)維持在一個相對高的位置，此外，對于國有企業(yè)的考察，在全流通背景下的市值大小將是一個很重要的參考指標(biāo)，因此從企業(yè)的角度看，維護(hù)好自己的股價(jià)是處于其自身的需要，股改后股指發(fā)展前景非常廣闊。但就目前而言，在大盤前期走低的市場因素沒有得到根本性轉(zhuǎn)變的當(dāng)下，股指很難走出大牛市行情。筆者以為，行情走強(qiáng)的前提是股改的順利推進(jìn)，如果按照目前的股改速度，明年上半年將會大致股改完畢，真正意義上的牛熊分水嶺在這個時候出現(xiàn)的可能性較大。