翹尾行情向跨年度行情演變

　　中證投資 徐輝

　　周五市場(chǎng)再度收陽(yáng)，近日漲幅落后的深綜指上漲0.99%，滬綜指漲幅相對(duì)落后，上漲0.35%。至此，本周市場(chǎng)四陽(yáng)一陰，走勢(shì)相當(dāng)穩(wěn)健。還有10個(gè)交易日，2005年的交易就宣告結(jié)束。A股市場(chǎng)的翹尾行情究竟能夠持續(xù)多久，風(fēng)險(xiǎn)和機(jī)會(huì)如何把握？

　　藍(lán)籌股小陽(yáng)逼空

　　在近期翹尾行情中，分析人士注意到藍(lán)籌股小陽(yáng)逼空是最大的特征。具體來(lái)看，其一，指數(shù)累計(jì)升幅并不大。盡管上漲已經(jīng)持續(xù)了9個(gè)交易日，而且深成指在此過(guò)程中出現(xiàn)了“7連陽(yáng)”，但“7連陽(yáng)”的累計(jì)升幅也僅13.38點(diǎn)，漲幅僅為5.19%。這種狀況蘊(yùn)含的意義可能在于，行情仍處在初始階段。買方盡管在加大力度，但謹(jǐn)慎而行、小陽(yáng)逼空的痕跡還是暴露在盤面上。其二，藍(lán)籌股成為了主打品種。在近期市場(chǎng)小幅爬升過(guò)程中，藍(lán)籌股成為了主角：1、以中石化為代表的并購(gòu)概念股漲升較猛。齊魯石化、揚(yáng)子石化、焦作萬(wàn)方等成為近期市場(chǎng)明星；2、以萬(wàn)科、華僑城、招商地產(chǎn)為代表的珠三角地產(chǎn)巨頭，近期漲升較為凌厲；3、以山東鋁業(yè)、海螺水泥和G鞍鋼等為代表的周期性資源類股票，也受到部分投資客的價(jià)值重估，股價(jià)顯著上漲。其三，買方力度在加大。深成指7連陽(yáng)的形成，正是得益于買方在加大力度布倉(cāng)�！�7連陽(yáng)”表明買方須更大的力度，愿意在更高的價(jià)位上繼續(xù)買進(jìn)，才能夠?qū)崿F(xiàn)購(gòu)貨目的，最終導(dǎo)致指數(shù)高點(diǎn)每日上移。其四，投機(jī)力量出現(xiàn)畏縮。

　　翹尾行情值得期待

　　分析人士認(rèn)為，當(dāng)前市場(chǎng)翹尾行情得到持續(xù)的機(jī)會(huì)較大。一個(gè)最重要的原因在于，在近期市場(chǎng)運(yùn)行過(guò)程中，藍(lán)籌股成為主打品種，使得行情的持續(xù)性有一定保障。這種局面與7月份行情中小盤股帶領(lǐng)市場(chǎng)走高的局面，有本質(zhì)的不同。一方面，小盤股本身高估，自身行情尚難以長(zhǎng)遠(yuǎn)，更不用說(shuō)帶動(dòng)大盤；另一方面，小盤股本身的權(quán)重太小，容不下大的資金進(jìn)入。兩方面因素使得7月中旬啟動(dòng)的上一波行情來(lái)得快、去得快。所以，市場(chǎng)人士一直希望看到藍(lán)籌股能夠引領(lǐng)市場(chǎng)走出行情。

　　而且，考慮到以下方面因素，翹尾行情正向跨年度行情演變。其一，藍(lán)籌股的估值極具吸引力，部分股票比H股尚低去一截。當(dāng)前上證50市盈率為13.4倍，考慮含權(quán)因素后的實(shí)際市盈率在10倍左右。鞍鋼股改前H股、A股價(jià)格幾乎一樣，就表明了A股市場(chǎng)存在過(guò)于低估藍(lán)籌股的現(xiàn)象。但人們注意到一旦股改啟動(dòng)，鞍鋼低估的股價(jià)就出現(xiàn)了價(jià)值回歸。類似的情況有望在其它藍(lán)籌股身上重演。

　　其二，盈利效應(yīng)將驅(qū)使資金陸續(xù)進(jìn)場(chǎng)。目前部分人士的擔(dān)憂在于，市場(chǎng)的成交量始終沒有達(dá)到100億元左右的水平，因?yàn)橐惠喰星榈某霈F(xiàn)應(yīng)當(dāng)出現(xiàn)這樣的成交水平。不過(guò)，這種擔(dān)憂在周三的市場(chǎng)運(yùn)行中得到一定的緩解，上海市場(chǎng)當(dāng)日成交了70余億元，較上一交易日50余億元提升了約40%。一旦藍(lán)籌股價(jià)值回歸行情形成盈利效應(yīng)，引導(dǎo)未來(lái)增量資金陸續(xù)介入，藍(lán)籌股有望出現(xiàn)更大的行情。摩根大通龔方雄日前稱，國(guó)際基金買A股欲望強(qiáng)烈，但苦無(wú)門路；而原來(lái)國(guó)內(nèi)很多的基金在香港炒作H股，現(xiàn)在資金流向發(fā)生了變化，很多人賣掉香港的H股，回來(lái)買A股。這些現(xiàn)象值得我們關(guān)注。

　　優(yōu)勢(shì)股票將受到雙輪驅(qū)動(dòng)

　　分析人士提醒投資者注意，對(duì)于指數(shù)點(diǎn)位仍然無(wú)需過(guò)于關(guān)注，真正需要明確的是，哪些品種蘊(yùn)含風(fēng)險(xiǎn)。即便在整體平均市盈率與國(guó)際水平接軌的背景下，市場(chǎng)仍然存在很多高估品種，比如，1、包括部分中小板股票在內(nèi)的小盤股高估風(fēng)險(xiǎn)；2、眾所周知的權(quán)證高估風(fēng)險(xiǎn)；3、老莊股、績(jī)差股股改過(guò)程中的風(fēng)險(xiǎn)；等等，這些風(fēng)險(xiǎn)投資者不得不防范。

　　當(dāng)然，在可能存在的跨年度背景下，投資者更加關(guān)注機(jī)會(huì)的存在是值得肯定的，因?yàn)檫@段時(shí)間操作盈利的概率更高。我們?nèi)匀徽J(rèn)為以下方面存在機(jī)會(huì)：1、高折價(jià)