尿素上市公司盈利仍然可觀

　　(長江證券 卞曙光)

　　目前，兩市共有13家尿素上市公司，按使用原料分，天燃氣7家，煤炭6家。受益于尿素行業景氣的持續提升，尿素上市公司產、銷、利均取得明顯增長。據統計，13家公司2004年平均主營業務收入、平均凈利潤和平均每股收益分別為131591.16萬元、13027.86萬元和0.414元，分別同比增長27.29%、120.66%和88.88%，表明尿素上市公司在2004年充分享受了

產品價格上漲和毛利率提高帶來的業績大幅增長。而進入2005年，尿素公司經營業績則繼續高位增長。一季度，13家公司平均主營業務收入、平均凈利潤和平均每股收益分別為37574.24萬元、4209.55萬元和0.12元，分別同比增長33.29%、70.90%和40.07%。

　　按使用原料統計，我們發現，氣頭公司平均業績要遠好于煤頭公司。2004年和2005年一季度，氣頭尿素公司平均EPS分別為0.474元和0.141元，分別比煤頭公司高出38%和47%。造成“氣強煤弱”的根本原因在于氣頭公司到廠天燃氣價格近年漲幅遠低于煤頭公司無煙煤到廠價。目前化企用天燃氣價格基本處于0.68-0.8元/m3的水平，而煤頭公司的無煙煤到廠價則從2003年的300-400元/噸漲至目前的700-750元/噸左右，漲幅甚至超過100%以上。尿素產品毛利率充分說明了這一點。2003年、2004年及2005年一季度6家煤頭公司尿素產品毛利率分別為14.97%、19.08%和17.84%；而同期7家氣頭公司產品毛利率則分別為28.26%、34.69%和35.12%，較煤頭企業高于近一倍，顯示出氣頭公司很強的盈利能力。特別是云天化(資訊 行情 論壇)尿素毛利率高達58.34%，成為全行業毛利率最高的公司。

　　目前各上市公司產品產銷形勢良好，產品價格均處于1650元/噸的國家限價上限水平，預計年內產品價格仍將維持在1550-1650元/噸的水平。因此，尿素上市公司整體經營業績仍將在去年基礎上實現較大幅度增長。預計13家公司尿素平均毛利率為26-27%，其中氣頭為34-36%，煤頭為16-18%左右，略低于2004年。　　　　　　　　　　　　　　

　　但由于部分公司尿素產能的擴張及其他產品產銷量的增長，預計13家公司平均每股收益為0.50元，同比增長20.8%。其中遼通化工(資訊 行情 論壇)、湖北宜化(資訊 行情 論壇)、華魯恒升(資訊 行情 論壇)、川化股份(資訊 行情 論壇)等公司凈利潤增長都將在50%以上。按6月28日收市價格計算，2005年尿素板塊動態市盈率僅11.42倍，明顯低于市場平均水平，其中云天化、四川美豐(資訊 行情 論壇)、湖北宜化、瀘天化(資訊 行情 論壇)等公司動態市盈率僅10倍左右。