市場意欲再觸千點

　　方由

　　本周A股市場延續上周走勢繼續下行，除周四出現微弱反彈外，其余四個交易日均告下跌，同時成交金額逐日縮減，弱勢格局明顯。長江電力(資訊 行情 論壇)(600900)和蘇寧電器(002024)股權分置改革芳案的推出并未造成顯著影響，市場注意力似又重回公司基本面之上。強周期類股和績差公司跌幅居前，防御類股票表現相對穩健。7月4日至7月8日，上證

綜合指數(資訊 行情 論壇)下跌37.61點至1017.98點，跌幅3.56%，似有重新下探1000點之勢；深證成份指數下跌78.11點至2728.72點，跌幅2.86%。

　　備受市場關注的長江電力和蘇寧電器的股權分置改革方案同時在本周一推出，均表現為沖高回落。同時推出改革方案的上港集箱(資訊 行情 論壇)(600018)和中化國際(資訊 行情 論壇)(600500)由于補償力度低于市場預期而下跌，顯示全流通補償對股價的推升作用已不大，投資者對此的熱情也明顯降溫，基本面重新成為投資的首要考慮因素。

　　中國人民銀行行長助理劉士余表示，工行、交行、建行旗下的基金公司將分別推出首只以股票投資為主的基金產品；同時今年第三季度將通過匯金、建銀投資，對部分券商進行注資和財務重組，銀河證券、華夏證券和南方證券有望首批獲得注資。中國證監會主席尚福林也在本周表示，中國證監會當前的工作重心已轉移到“讓市場逐步恢復信心”上來，而股權分置改革是恢復市場信心的重要舉措，目標是實現三贏：國家將得到功能完善的市場，市場定價更趨合理；上市公司得到比較完善的激勵機制，優質公司獲得好的溢價；公眾投資者獲得對價補償。可以看見，管理層的政策目標清晰，所采取的種種致力于改善股票市場基礎的舉措，較之平準基金入市更具有積極意義。在這個層面上，投資者對市場失去信心是過于悲觀了。

　　從投資的角度看，對于經濟運行趨勢的判斷顯然是最為關鍵的要素。央行在研究報告中預計中國今年全年GDP增幅為9%，低于去年的9.5%。第二季度GDP增幅將由首季的9.4%放慢至8.9%，第三、四季度預期增幅分別為8.7%和8.8%。預計中國全年CPI按年增2.7%，低于6月中旬央行報告中預測的3%-3.5%。經濟增長減速和企業盈利下降已基本成為市場共識，投資者對于正在到來的中報季節也不甚樂觀，這應該是近期市場低迷的根本性原因。

　　盡管從總體上來講，企業盈利增長普遍見頂，尤其是在一些強周期性行業中，但是仍有與經濟周期相關性不緊密的公司還在保持穩定甚至是強勁的增長。另一方面，部分周期性行業中的龍頭公司股價經過大幅下跌后，已較充分地反映了盈利變化趨勢，估值處于較低水平。我們認為上述兩類公司均存在投資機會，從長期來看更是如此。

　　值得一提是油價。國際原油期貨價格再創新高，暫不提油價上漲對經濟的壓力，僅對產業鏈下游的公司股價打擊就相當沉重。航空類股可能是本周表現最差的行業，運能大幅擴張、需求增長放緩、成本費用不斷上升等多方面負面因素已經導致該類股票不斷走低；而本周在油價上漲和南航集團委托理財問題暴露的雙重打擊下，南方航空(資訊 行情 論壇)(600029)帶領航空類股股價大幅下跌。

　　本周強周期類股和績差公司跌幅居前(也有部分劣質公司超跌反彈，但不會改變其價值回歸趨勢)，食品飲料、零售、機場、高速公路等防御類股票表現相對穩健，預計這種局面近期不會出現逆轉。