政策組合拳效力尚待緩慢釋放

　　記者 徐海洋 龍躍 張翔

　　市場再次逼近千點之時，有關方面通過發布新華社通稿的形式透露了近期即將付諸實施的各項政策措施，這些措施集中體現了管理部門穩定市場和堅定推進改革的意圖。但周一市場在高開沖高后即形成了逐級回落走勢，是市場對政策理解出現了偏差，還是政策本身的力度不夠？

　　穩定市場立足長遠

　　招商證券盧興前、盧賢義表示，市場再次逼近1000點，管理層提前透露即將出臺的政策給市場以良好的預期，再一次表明了管理層穩定市場、堅守千點的決心。管理層近期的工作重點有兩個:一是穩定市場，另一個是股權分置改革。穩定市場是手段，而確保股權分置改革成功才是真正目的。相信一旦將來市場逼近千點大關時，管理層還會繼續采取各種辦法來穩定市場，以確保股權分置改革的成功。不過，由于管理層近期多次采取透支政策的辦法來穩定市場，利好效應已被市場提前消化，政策真正出臺或者明確之后，市場反而反應平淡。這或許是對昨日市場沖高回落一個較好的解釋。

　　從更加宏觀的角度出發，海通證券吳一萍提出了自己的看法。她認為，新華社的通稿反映了管理層在解決證券市場問題時的全局思路，目的仍是從根本出發，構建市場健康穩定的制度基礎。“上市公司國有資產保值增值的市場化考核和管理辦法”、“制定非流通股股東支付對價的會計處理規定”有利于扭轉國有資產管理上的陳舊觀念，為股權分置改革掃清障礙；而“加大社保基金和國有保險公司入市力度，研究解決延長財務考核期限和投資損益會計處理等問題”則是從制度安排上強化投資者的長線投資思維。申銀萬國證券研究所魏道科進一步補充，目前市場積弱原因是多方面的，其中上市公司質量不高是最為關鍵的原因之一。管理層規范上市公司發展，促進上市公司提高質量的方向正是抓住了問題的根本。同時他們也強調，這些利好效用的發揮將是一個“緩釋”的過程，對于目前市場的弱勢調整還得有個心理準備。

　　平衡供求穩定預期

　　很多投資者也把利好政策效應和目前市場聯系成“遠水”與“近渴”的關系，而在即將推出的系列措施中，最吸引眼球的當然非擴大資金來源莫屬。招商證券認為，市場對政策的預期已由對改革對價的訴求轉為對增加資金供給的訴求，新華社通稿表明管理層下一步將把資金供給的制度性建設作為工作重點。由于流通股東獲得支付的股票有變現壓力，加之“新老劃斷”和全流通發行帶來的估值壓力，如何組織增量資金入市是目前投資者最為關心的問題。他們表示，增加QFII額度和允許基金股票質押融資可望為市場提供近800億元人民幣資金。因此，市場短期企穩可期。

　　另一方面，各項政策為股權分置改革保駕護航的意圖也相當明顯。銀河證券吳祖堯分析認為，在改革試點期間股市出現波動很重要的一個原因是投資者的預期不明確。報國務院批準后，啟動全面推進股權分置改革的各項工作將有利于明確市場的若干預期，包括明確股權分置改革的程序規范；明確對價預期和明確時間預期。這些預期的穩定將有助于投資者重新確定市場的估值標準和投資思路，有利于市場盡快結束動蕩，走向穩定。

　　市場猶豫期待落實

　　從昨日的市場表現來看，投資者的信心尚未完全恢復。對此，海通證券陳久紅表示，通稿透露出管理層不僅有盡快盡早穩定市場的意愿，而且正在一步步將意愿落實在比較務實的措施上來。陳久紅認為，改善當前市場失衡的供求狀態，提振中長線資金的入市信心，暫停新股發行等，對目前股市的積極意義相對明顯，但這些措施并不能在中短期內根本改變當前市場的極度弱勢格局。她指出，通稿透露的政策措施僅是前期政策的延續或進一步具體化，在很多細則沒有落實之前，市場心理仍然沒有底，比如如何保護流通股股東在改革中的利益，基金股票質押融資是否有比例限制或時間約束，增量QFII額度能否順利進場，如何確定“新老劃斷”的時間及與改革進程間的關系等。而以上這些不確性問題的存在，將使得投資者對后市心存疑慮。

　　華夏證券王凱指出，從滬市兩次臨近千點時管理層均出臺利好穩定市場來分析，管理層不會對市場跌破千點并持續大幅下跌坐視不理，目前還不存在大幅看空股指的理由。