抓住半年報的看點尋找未來投資機會

　　今日皖維高新(資訊 行情 論壇)將推出2005年上半年的業績報告，從而正式拉開半年報披露工作的序幕———

　　今日皖維高新將推出2005年上半年的業績報告，從而正式拉開半年報披露工作的序幕，1300余家上市公司以及林林總總的數據無疑構筑成一個半年報的萬花筒，那么，在這一萬花筒中究竟有些什么看點呢？投資者從中能夠把握住哪些有用的信息呢？

　　-業績變化緊扣經濟結構的發展趨勢

　　雖然近年來二級市場的走勢與宏觀經濟走勢似乎有點背離，市場上也存在著股票市場并不是宏觀經濟晴雨表的言論。但從半年報的業績預告情況來看，上市公司的業績卻似乎緊扣宏觀經濟的發展趨勢，可以講，宏觀經濟可能不是二級市場走勢的晴雨表，但卻是上市公司業績變化的晴雨表，這主要體現在兩個方面：

　　一是周期性行業方面。在今年上半年，周期性行業的景氣度存在著構筑頂部的趨勢，尤其是石化、化工等主導產品的PTA、PX、PVC等價格出現了大起大落的走勢，不過，由于一季度的高基數等原因，齊魯石化(資訊 行情 論壇)、星新材料(資訊 行情 論壇)、新安股份(資訊 行情 論壇)等上市公司的業績依然出現了預增情況，煤炭、有色金屬、水泥等行業類上市公司也是如此。與之相反的是，汽車、火電、化纖等諸多上市公司受到原材料價格上漲等因素的影響，行業內的不少上市公司發布了業績預警公告，上海汽車(資訊 行情 論壇)、一汽轎車(資訊 行情 論壇)、東方熱電(資訊 行情 論壇)、南京化纖(資訊 行情 論壇)、新鄉化纖(資訊 行情 論壇)等就是如此。

　　二是非周期性行業方面。在今年上半年，由于居民收入的提升，消費需求得到了釋放，所以，與消費升級存在著密切關聯的商業零售業成為今年半年報業績預喜的生力軍，比如說鄂武商(資訊 行情 論壇)、武漢中百(資訊 行情 論壇)、廣州友誼(資訊 行情 論壇)等諸多上市公司發布了業績預喜公告。而從行業數據來看，商業零售業在近兩年來一直保持著兩位數的增長，由此可見，行業內區域商業零售龍頭企業的預喜也顯示出，上市公司業績的變化的確反映著宏觀經濟結構的變化程度，也是宏觀經濟發展的晴雨表。巧合的是，上市公司業績預告還是天氣的晴雨表，在今年云南、四川、福建等區域的降雨情況較為樂觀，所以，*ST閩電(資訊 行情 論壇)、文山電力(資訊 行情 論壇)、廣安愛從、桂東電力(資訊 行情 論壇)等靠天吃飯的水電股出現了業績預喜公告，文山電力的業績預增幅度居然達到300%以上。

　　-規模擴張成為上市公司業績增長的主要路徑

　　有意思的是，如果比較上市公司半年報業績增長路徑與我國經濟增長路徑的話，還可以發現前者也在反映著后者的特征，即經濟增長是規模化增長而非集約化增長。據資料顯示，美國道#zhPoint#瓊斯樣本股的凈資產收益率與凈利潤率分別為13.273%與6.158%，而反觀我國上證180(資訊 行情 論壇)樣本股，此兩項數據則分別為10.29%與4.76%。由此可見，我國上市公司的成長主要是靠規模擴張獲得的，而非通過技術進步等集約性增長，這也是我國宏觀經濟增長的真實寫照。

　　反觀上市公司2005年半年報的業績預告情況，上市公司業績增長同樣是通過規模擴張來獲得的，這主要體現在兩方面：一是生產規模的擴張，主要是募集資金投入項目或者自有資金投資的項目竣工后所帶來的增長，中遠航運(資訊 行情 論壇)的業績預告增長的原因之一就是公司在2004年下半年新增船舶的影響，所以，公司的業績大增100%以上。江淮汽車(資訊 行情 論壇)之所以能夠在汽車板塊業績預警聲一片中推出業績預增50%以上的公告，主要得益于公司于2004年底收購的重卡業務；二是銷售價格的增長，這其實也是規模增長的一個重要形式，因為銷售價格并不是公司自主定價能力提升的，而僅僅是因為行業景氣所帶來的，如此的增長路徑使得公司的高速成長缺乏相應的基礎，畢竟2005年得益于規模增長，但到2006年靠什么使得凈利潤再上一個臺階呢？所以，規模擴張所帶來凈利潤增長途徑并不符合持續增長的目的，這其實也是2005年半年報中，投資者要謹慎對待業績預喜公告的原因。

　　-從半年報披露信息中尋找未來的投資機會

　　但是，在公司股價已經反映了規模增長所帶來的每股收益后，此時在二級市場該上市公司的股票就是雞肋，因為缺乏可持續的成長性。不過，在二級市場股價未反映這種規模化增長的情況下，細心的投資者能夠發現這種信息，就可以獲得投資機會。而今年半年報的披露信息新規則就帶來了這樣的機會，因為根據《關于做好上市公司2005半年度報告工作的通知》可知，上市公司對募集資金投入項目的進展情況或者收益情況都要予以披露，那么，投資者就可以從這一信息中挖掘公司未來規模成長的能力以及對二級市場的影響，從而挖掘半年報所帶來的投資機會。

　　同時，在半年報披露過程中，投資者一定要注意兩個現象：一是季節性現象，因為半年報僅僅是上半年的業績情況，但不少上市公司的主營業務具有顯性的季節性分布特征，比如說水電，往往是從5月份進入豐水季節，這樣半年報業績就可能沒有第三季度的業績高，不僅僅簡單地以半年報業績推算全年的業績。再比如說農業板塊的棉花，上半年是淡季，只有投入沒有產出，要到四季度才能全部體現出利潤來，此時投資者就要從半年報的信息中仔細分析之；二是業績的環比現象，即不僅僅要與上年同期比，而且還要將半年報業績分解成第一季度與第二季度的業績，然后再進行對比，如此才能發現周期性行業所帶來的潛在風險，因為很多周期性個股業績增長主要靠的是第一季度的高基數，一旦發現環比下降的，同比增長再多，也不能予以關注，畢竟經濟增長的放緩已成為經濟學家爭論的焦點，這一點，尤其希望投資者注意。

　　文/江蘇天鼎　秦洪