預期混亂欲振乏力 短線有可能反抽

　　編者按：周一股指的長下影并未激起多方的士氣。昨日，長電公布股改方案后復牌，雖然明顯有資金對該股進行護盤，但其走勢仍與前期火爆的復牌股大相徑庭，全日僅有1.35%的漲幅，大盤也就此收出6連陰。在股改進入深水區的大背景下，市場究竟將何去何從？本欄的嘉賓對此均不樂觀。北京首放認為，盡管市場短線有反彈可能，但如果藍籌股支付的對價小于預期的狀況得不到扭轉，市場中期走勢不容樂觀。著名市場人士郭憲認為，如果寶鋼、長電的方案獲得股東大會通過，大機構的價值投資理念將受到重創、市場的無序和混亂將延

續相當長時間。阮華認為，如果短期內大盤不能一改頹勢，理論上再創新低在所難免。

　　短線有反抽可能

　　由于部分大藍籌的試點方案不盡人意，導致股指出現連續下跌，從中期角度看，如果這種藍籌支付對價普遍小于投資者預期的狀況得不到及時扭轉，那么，對市場將產生三方面嚴重后果。第一，整體支付對價偏低，將使投資者向下修正對藍籌股的整體估值水平。從對股價的走勢影響上看，業績因素會讓位于對價因素，使部分績優藍籌走勢受到壓制，部分藍籌不能走強，股指將繼續疲弱不堪。第二，使試點股出現復牌即大跌的不良走勢預期，比如中化國際(資訊 行情 論壇)因對價方案不佳一度跌停的走勢，對第二批試點和整個股改所產生的消極影響會逐步顯現。第三，如果所謂的績優藍籌紛紛一毛不拔，不能充分支付對價，這種藍籌對投資者而言又有何意義，顯然將會驅使部分長線機構資金撤離市場。從揚子石化(資訊 行情 論壇)、齊魯石化(資訊 行情 論壇)等中期業績有一定增長預期的品種，盤中不時涌現出大筆拋單來看，藍籌股中期重心整體逐步下移將不可避免。這種狀況下，即使寶鋼、長江電力(資訊 行情 論壇)以及中國聯通(資訊 行情 論壇)、中國石化(資訊 行情 論壇)盤中仍有資金護盤，但很難得到更多投資者的響應，大盤中期走勢不容樂觀。

　　只是，短期股指由于下跌過激，又夸張的留下三個跳空缺口，而且大盤距離1000點整數關口較近，使大盤短線具備技術性反抽的可能。不過在這種反彈中投資者要清醒認識到，大部分個股的技術性反彈并無太多參與價值，尤其是一些低價虧損股脈沖式大幅反彈或沖擊漲停的時候，都是難得的賣出機會。

　　北京首放

　　預期混亂無序

　　市場近期的疲弱并不奇怪，面對日趨復雜的對價方案，管理層拿不出相應的對策，大公司也許是人才多，拿出的補償方案玄機重重，被投資者認為缺乏誠意。對基金群體來講，自己原來穩固的重倉根據地，現在成為地震不斷的“是非之地”，被弄得十分疲憊，眼下似乎找不到合適的操作方法。如果寶鋼、長電的方案真被股東大會通過，則股權分置改革對市場的激勵作用是負面的，大機構的價值投資理念會受到重創，市場的無序和混亂會延續相當長一段時間。

　　當市場告別了基金主導的價值投資階段后，一種以多方面力量互相博弈為特征的所謂補償性全流通時代來臨了，上市公司的價值評估趨于混亂。只要想一下，送股的多寡本身就會影響股價的高低，假設總股本不變，投資者能爭取多送股以求降低股價，這也是變相的贏利方式，原先對企業利潤最大化的渴求，用多送股切割蛋糕方法也同樣能滿足，這樣的股市預期豈能不混亂？大機構突然發現自己處于尷尬之中，手中的股票價值幾何變得心中無數。企業贏利水平是衡量股價的基礎，當補償方案本身也影響股價高低時，我們發現市場進入了一個“二元結構”時代，舊的價值估值方法不能說明市場，新的補償方法又缺乏“統一尺度”。

　　現在大盤股的底牌已亮相，市場預期還是一片混亂。我們也許真的走進了迷魂陣，缺乏總體思路的全流通之路太坎坷了。

　　郭憲

　　下周初有望喘定

　　周一大盤最低跌至1030點后暫時止跌不是無緣無故的，大家應記得“6#zhPoint#８”行情的前一日正是以1030.9點收市的，也就是說“6#zhPoint#８”行情是以此為出發點的。“6#zhPoint#８”當日兩市成交驟放至去年9月下旬以來的天量317億元，令市場驚嘆，次日更增至328億元。現在股指在約四周后回落至行情出發點，期間兩市成交一直維持在日均一百數十億的水平，這從技術上來說不是個好現象，因為低換手率使籌碼的交換成本增加，導致洗盤難以徹底，從而意味著大批新的套牢盤的產生。換言之，假如短期內大盤不能一改頹勢、重返上檔成交密集區進行高位盤整的話，1070點以上區域將形成又一個壓抑股指上行的頭部(即現時我們在圖上所見的雙頂形態)。

　　始自上周的跌勢技術上應是1783點以來下跌浪的繼續，估計下周一有望喘定。理論上創新低最終在所難免。事實上弱勢指數深綜指已擊破“6#zhPoint#８”行情的低點246.56點，創出245.57點的新低，預料其余指數步其后塵只是時間問題。滬綜指、深成指和滬深300(資訊 行情 論壇)指數之所以走勢較強，與“政策性資金”主要介入權重藍籌有關。故此這幾個強勢指數有在“6#zhPoint#８”行情低位附近試圖構筑雙底的可能。但投資者對于筑底最終獲得成功不宜抱太高的期望，相反倒應提防以權重指標股為代表的藍籌爆發第二輪補跌而引發的市場風險。

　　阮華