油價利率雙拳擊打股市

　　□ 北京證券 張九輝

　　上周美股在油價和利率的沖擊下震蕩收低。始自前周末美國股市的大跌，油價的飚升成為導火索。但上周油價在摸高61美元的天價后連跌三日，加之美國6月消費者信心指數大幅上揚，成為推動股市強力反彈的動力。而市場關注的另一個主要因素是聯儲政策會議，面臨美國經濟迷題，美聯儲再次升息，股市上周四再次大跌。道瓊斯工業指數整個第二季及前

半年均以跌勢告終。第二季度，道瓊斯指數跌幅為2.2%，納斯達克和S＆P500指數則小幅上漲，分別上漲2.9%和0.9%。

　　上周投資者關注的焦點是聯儲局的利率決定和即將出爐的企業財報。周四聯儲公開市場委員會如預期將短期利率提高25個基點，升至3.25%，并維持審慎有序速度和適應性策略立場的措施不變，這已是聯儲連續第9次加息25基點。所有人都在猜測聯儲何時終止加息周期，但短期內，美聯儲似乎不太可能停止升息政策，投資人大表失望，成為導致股市下跌的主要原因。

　　油價成為股市心病，上周一紐約商品交易所八月交割的原油期貨價格飚升至61美元，市場對高油價也是心有余悸，而在美國原油庫存量意外增加的消息后，多頭借勢獲利回吐，市場連續三日下跌了近4美元。不過未來油價的走勢仍難予預料。摩根士丹利調升了油價預期，預計未來兩年將為50美元，并且調高石油類股評級。中石油評級由中性上調至增持，石油類股表現搶眼。上周出爐的經濟報告還有：周三公布的第一季GDP最后值呈現上修的情況，當前經濟發展狀況尚屬良好，六月份消費信心指數大幅攀升105.8，創三年新高。這個利好消息是推動股市回升的動力之一，因為消費支出是美國經濟的支柱，占美國總體經濟中的比重高達三分之二。

　　也有人預計美國股市即將遇到大麻煩，因為道指圖表上形成了一個巨大的頭肩觸頂型態。從本周起，美國企業將陸續公布第二季度財報。市場預計標普500成份公司的盈余總額將較去年同期成長8%左右；而上一季度的相應漲幅為13%；04年第四季度的相應漲幅為21%。預計本周開始公布的財報將足以左右股市動態。

　　期銅 擠倉結束了？

　　在經過前期逼倉快速拉升之后，目前的銅價又陷入了新一輪的高位震蕩行情。成交量的萎縮反應了市場對于高位日益謹慎的態度。但是三個交易所所顯示出的數據顯示目前逼倉行情仍沒有結束的跡象。庫存下滑的趨勢仍在持續，特別是LME的庫存已經下降到3萬噸以下，這對于多頭來說是一個極大的心理支撐；而現貨升水的回落也極為有限，我們目前仍難以看到銅市在短期內供求矛盾有緩解的跡象，價格在短期的震蕩之后有可能再次沖高。

　　基本面和美元走強已經不是主要因素了，而主宰目前行情的是不合理的市場結構。在極低的庫存水平和高升水的狀況下多頭表現得非常主動，且運用自如。而“逼倉”兩個重要的因素就是持倉量和升貼水，而本文我們就簡單地從持倉量和升貼水進行闡述。LME總持倉和銅價關系圖來看，目前的持倉量再次上升到20萬手上方，當持倉量達到一定的程度后，價格也會維持一段時間的高位震蕩�熤�后隨著多頭的遷倉價格會出現了一定的調整。我們關注本年度以來LME發生了兩次比較大的逼倉行情：一次是2月份的逼倉，另外一次是6月初的逼倉。而且從圖上我們可以明顯看到這兩次的逼倉過程中持倉量的變化非常相似。 后市，如果供應沒有明顯跟上的話，這種擠倉可能會出現周而復始的過程，而價格在擠倉的過程中會震蕩走高。

　　目前行情陷入了調整之中，隨著上升趨勢線的突破價格繼續下挫的可能性比較大。從黃金分割來看銅價可能向下測試3250、3200一線的位置。但我們認為目前的行情只是屬于短期的調整行情，后市隨著庫存的進一步下降，逼倉的行情仍會繼續。價格還有繼續沖高的動力，而且LME的升水會到非常驚人的地步。