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散戶“守”字當頭機構靜觀其變
□上海證券研發中心 郭燕玲
昨日大盤指數走出探底回升的走勢，上證綜合指數(資訊 行情 論壇)在創出新低1043.27點后，立即受到資金關注，其中超跌低價股繼續扮演“救世主”的角色，此外部分高速公
路和石油化工類股票也加入反彈行列，但是反彈并沒有得到市場的更多支持，昨天兩市成交量均創出今年以來的新低，表明市場信心的極度缺乏。因此筆者認為超跌股活躍對市場的刺激作用相對有限。
混亂定價背景下“守”字當頭
5月9日股權分置試點以來，A股市場的平均跌幅逾10%，但西山煤電(資訊 行情 論壇)、中國石化(資訊 行情 論壇)、中海發展(資訊 行情 論壇)等基金重倉持有的績優藍籌股跌幅均超過15%，相對而言一大批超跌低價股卻逆勢反彈，如豫能控股(資訊 行情 論壇)從5月份以來股價漲幅將近14%，上海郵通(資訊 行情 論壇)達到10%，此外還有長春經開(資訊 行情 論壇)、大紅鷹(資訊 行情 論壇)、ST民豐(資訊 行情 論壇)等一些微利和虧損的股票也均表現為正收益。如此表現顛覆了2003年以來的價值投資理念，似乎不合乎情理和邏輯。但從市場層面分析，超跌股的活躍和績優股的下挫又有其合理性。
近期在股權分置試點的影響下，A股市場的估值體系和標準出現混亂，在此背景下，近期房地產調控和紡織品出口稅調整等事件無疑加劇了市場的波動，尤其是這種波動是在沒有定價基礎上展開的，可能在短時間內引起更為劇烈的恐慌性情緒。在混亂定價背景下，“守”字當頭成為投資者不二選擇。房地產及其相關產業，包括鋼鐵、水泥等行業均遭到拋棄，并傳遞到終極產品石油、礦業等行業以及中間服務環節如航運等行業無一幸免，由于這些股票所具有的高成長特征被基金等機構投資者集中持有，且股價被反復推高收益頗為豐厚，所以引發的拋售潮也就異常迅猛。昨天部分基金重倉股依然在跌幅榜前列，如振華港機(資訊 行情 論壇)、小商品城(資訊 行情 論壇)等，可見基金的拋售潮還沒有結束。
超跌股活躍如火中取栗
反觀超跌低價股，在定價出現混亂的情況下借機炒作。由于5月份以來海外市場如美國納斯達克市場和日本市場的高科技股表現活躍，漲幅遠遠超出傳統行業的股票，為國內A股市場同類股票的活躍制造了一個契機。但從超跌股的基本面看，其中不少公司在過去幾年里業績大幅下滑，部分公司虧損累累，未來并不存在業績轉好的機會，短線股價的大幅拉升無疑是熱錢借助市場投機心理進行的炒作，不具備可持續性的投資價值，所以，近期超跌股的活躍如同火中取栗，看得見拿不著，風險非常高。
政策因素決定市場走勢
筆者認為，在股權分置試點處于相持階段的情況下，目前市場已經喪失了定價標準，投資者急需有更為明確的政策依據，借此判斷市場估值的合理水平到底在哪里。雖然宏觀經濟等因素也是重要因素之一，但是由于其處于市場化范圍，所以仍屬于可以預見的范疇；但政策因素則較難預測，所以只有政策預期明朗才能穩定市場信心，使得投資者有重新布局的依據。從近期的消息面看，雖然管理層竭力維持市場信心，且市場中有不少利好預期，但是并沒有對確定市場定價基礎的股權分置試點有更多新觀點，因此市場對股權分置試點這項政策的預期依然不明朗，導致近期大盤在屢創新低、市場投資價值日益凸顯的情況下，市場參與程度卻日益降低，觀望氣氛異常濃重。
沒有明確的預期就沒有積極的投資心態，沒有投資的欲望自然也就無法營造市場走牛的氣氛，超跌股的活躍并不會改變大盤近期繼續探底的趨勢，1050點的技術反彈也并不具備探底成功的意義。所以6月初投資者仍應該堅守防守為主的投資策略，密切關注四家股權分置試點公司的股東大會結果。從已經召開過股東大會的清華同方(資訊 行情 論壇)情況看，預計這將是一場多方博弈的持久戰，投資者應有足夠的心理準備。同時也必須關注可能出現的相關配套政策，我們認為，目前市場已經沒有自身修復能力，為拯救市場于危局，出臺政策撬動大盤的可能性依然存在。
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