寶鋼跌停撼動(dòng)市場(chǎng)

　　昨日市場(chǎng)最大的焦點(diǎn)就是寶鋼增發(fā)完成后的首日開盤即告跌停。該股開盤以接近跌停價(jià)開出，六分鐘之后就被封在跌停板上。雖然盤中曾一度有買盤介入打開跌停，但是到10：30以后就再也沒有回天之力了，股價(jià)被牢牢地釘死在跌停板上，至收盤仍有2700多萬(wàn)股的封單。在當(dāng)日交易的大部分時(shí)間里，寶鋼處在跌停的狀態(tài)中。受寶鋼跌停影響，武鋼、海螺水泥(資訊 行情 論壇)等部分藍(lán)籌類股票出現(xiàn)較大幅度回落，滬綜指再跌16.58點(diǎn)，收于1148.75點(diǎn)，收盤再創(chuàng)近6年市場(chǎng)新低。

　　寶鋼的跌停有很多看點(diǎn)：其一，寶鋼此次定向增發(fā)的認(rèn)購(gòu)倍數(shù)高達(dá)118.19倍，證明機(jī)構(gòu)仍十分看重此次機(jī)會(huì)，但為何寶鋼一復(fù)牌即跌停呢？其二，昨日寶鋼跌停板上成交了5241萬(wàn)股，成交金額高達(dá)2.84億元。究竟成交雙方意圖何在？其三，亦是最重要的是，寶鋼是兩市的權(quán)重股，更是基金的重倉(cāng)股，其跌停及未來(lái)走勢(shì)對(duì)市場(chǎng)將產(chǎn)生什么影響？以下分析師的觀點(diǎn)或能給投資者以啟發(fā)。

　　機(jī)構(gòu)放棄護(hù)盤　寶鋼跌停有理

　　我們認(rèn)為，寶鋼跌停看來(lái)有理。具體而言：

　　第一，寶鋼表面下跌了9.97%，但實(shí)際下跌僅為2.67%。寶鋼跌停并不是原有股東浮動(dòng)損失達(dá)到一個(gè)跌停板，而是2.67%。因?yàn)槠淦骄�成本已�?jīng)由4月19日停牌時(shí)的6.02元，降至5.57元了。

　　第二，從成交來(lái)看，早盤出現(xiàn)顯著護(hù)盤資金，但最終放棄護(hù)盤。寶鋼當(dāng)日成交了5.13億元，其主要成交時(shí)段在第一個(gè)小時(shí)里，成交了4.725億元，占比達(dá)92.11%。此后，買方幾乎停止了買入。午后市場(chǎng)成交更是清淡。

　　第三，從下跌原因來(lái)看，一方面，跌停板離原有股東持股成本僅差2.67%是一個(gè)因素，因?yàn)椴糠謪⑴c增發(fā)的資金出局很容易將股價(jià)達(dá)至跌停；另一方面，在寶鋼停牌期間，鋼鐵行業(yè)基本面開始對(duì)鋼鐵股形成壓力。

　　4月19日以后，鋼鐵業(yè)的基本面狀況走壞的傾向變動(dòng)明顯。產(chǎn)品價(jià)格急劇下滑，但上游原材料加價(jià)已成定局。寶鋼等主導(dǎo)企業(yè)通過(guò)提價(jià)的方式轉(zhuǎn)移風(fēng)險(xiǎn)的空間縮小。在這樣的背景下，近日武鋼、鞍鋼等龍頭企業(yè)股價(jià)紛紛走低：在寶鋼停牌的5天時(shí)間里，武鋼下跌了9.3%，鞍鋼下跌了7.68%。這種背景下，寶鋼下跌變得順理成章。

　　統(tǒng)計(jì)顯示，寶鋼跌停板上成交了5241萬(wàn)股，成交金額高達(dá)2.84億元。成交雙方意圖何在？綜合來(lái)看，買方、賣方在周三寶鋼跌停板上的操作，似乎都有很強(qiáng)的理由。賣方要降低風(fēng)險(xiǎn)，買方感覺有利可圖。這可能就是寶鋼當(dāng)日成交巨大的主要因素。

　　首先，就賣方即原有股東而言，寶鋼跌停令其處境較為無(wú)奈：一方面，如果原股東參與了寶鋼增發(fā)，其在跌停的狀況下?lián)p傷了2.67%。這一狀況尚不包含未來(lái)市場(chǎng)的變化。另一方面，如果原股東沒有參與寶鋼增發(fā)，其在目前跌停狀況下?lián)p失了9.97%。事實(shí)上，確實(shí)有大致3.6億股左右的股份沒有參與增發(fā)。

　　在這樣的一個(gè)背景下，原有股東將如何操作？其結(jié)果又將如何？第一，跌停板賣出、止損。這意味著其承認(rèn)參與寶鋼增發(fā)，目前已經(jīng)使增加部分的投入損失了2.67%。第二，繼續(xù)持有。這意味著將未來(lái)?yè)p益交給市場(chǎng)。如果投資者資金還算寬裕，這種作法也有可取之處，因?yàn)殚L(zhǎng)遠(yuǎn)看，問(wèn)題并不大。但如果增加部分的投入來(lái)自于短期拆借資金，那么，目前市況下，更好的選擇可能還是賣出。

　　其次，跌停板上買方的意圖又何在？除了所謂的護(hù)盤因素外，還有兩方面的因素支持：第一，比參與增發(fā)要強(qiáng)。買方在5.42元的跌停板上買入，這比4月19日新參與寶鋼增發(fā)要強(qiáng)。寶鋼增發(fā)后，形成的市場(chǎng)均價(jià)是5.57元，具體算法：(6.02＋5.12)／2。所以，現(xiàn)在買入比當(dāng)時(shí)買進(jìn)的成本減少2.67%，而且去除了增發(fā)部分股份的鎖定風(fēng)險(xiǎn)。第二，在板塊低迷期買入可能更有投資潛力。為什么買方要大力買進(jìn)寶鋼，這里還有基本面上的因素。從機(jī)構(gòu)角度來(lái)看，在市場(chǎng)預(yù)期較差的背景下，購(gòu)入優(yōu)勢(shì)型企業(yè)股票不失為一個(gè)好的選擇。因?yàn)槠鋾r(shí)股價(jià)往往處在較低位置上。所以，基本面情況上適合大機(jī)構(gòu)買進(jìn)。

　　中證資訊　徐輝

　　行業(yè)景氣下降令寶鋼“生不逢時(shí)”

　　昨日寶鋼股份(資訊 行情 論壇)在開盤后即告跌停，跌停價(jià)格5.42元距增發(fā)價(jià)格5.12元僅有三角錢的差距，這恐怕是所有參與增發(fā)者都不愿意看到的事情。寶鋼此次增發(fā)扣除原社會(huì)公眾股東優(yōu)先認(rèn)購(gòu)部分后，機(jī)構(gòu)投資者的認(rèn)購(gòu)倍數(shù)達(dá)118.19倍，其中基金是重要的參與者。

　　然而，基金萬(wàn)萬(wàn)沒有想到的是，寶鋼股份會(huì)在增發(fā)后出現(xiàn)如此凄慘的表現(xiàn)。與武鋼股份(資訊 行情 論壇)增發(fā)復(fù)牌強(qiáng)勢(shì)上揚(yáng)進(jìn)而走出一波上升行情的表現(xiàn)迥然不同。那么，緣何兩家鋼鐵類上市公司增發(fā)后的市場(chǎng)表現(xiàn)卻有如此大的反差呢？

　　我們以為，這兩者的收購(gòu)方案有天壤之別，因此它們?cè)诙��?jí)市場(chǎng)的走勢(shì)也不具有可復(fù)制性。

　　武鋼增發(fā)整體上市前僅擁有鋼鐵業(yè)務(wù)最后端的冷軋工序，產(chǎn)品僅有冷軋及涂鍍板、冷軋硅鋼等兩大類；增發(fā)后公司收購(gòu)了集團(tuán)資產(chǎn)，公司一舉擁有煉鐵、煉鋼、軋鋼等一整套鋼鐵生產(chǎn)工藝流程，隨著產(chǎn)業(yè)鏈的日漸完善，規(guī)模整體擴(kuò)大，由此公司2004年拿出了主營(yíng)業(yè)務(wù)收入同比增長(zhǎng)254.76%、凈利潤(rùn)同比勁增462.76%的業(yè)績(jī)。

　　反觀寶鋼呢？寶鋼股份此次增發(fā)募集資金將用于向集團(tuán)公司收購(gòu)從鋼鐵精品制造、供應(yīng)鏈直到信息技術(shù)、冶金化工等絕大多數(shù)資產(chǎn)，從而實(shí)現(xiàn)寶鋼集團(tuán)的整體上市。然而從盈利能力看，寶鋼集團(tuán)最好的資產(chǎn)就在寶鋼股份里，而寶鋼擬收購(gòu)資產(chǎn)的主營(yíng)業(yè)務(wù)利潤(rùn)率2003年僅為7.19%、2004年為9.21%，這其中除了產(chǎn)品結(jié)構(gòu)的差別外，另一原因是貿(mào)易等業(yè)務(wù)領(lǐng)域的盈利能力要低于鋼鐵生產(chǎn)領(lǐng)域。收購(gòu)后公司的主營(yíng)業(yè)務(wù)利潤(rùn)率、凈利潤(rùn)率、凈資產(chǎn)收益率等指標(biāo)都將有所下降，此外公司的應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率、存貨周轉(zhuǎn)率等營(yíng)運(yùn)指標(biāo)也會(huì)有所下降。可以預(yù)見，寶鋼此次收購(gòu)寶鋼集團(tuán)的其它資產(chǎn)后，將不可避免地?cái)偙」��?005年的利潤(rùn)。

　　更讓基金始料未及的是，目前寶鋼增發(fā)時(shí)鋼鐵行業(yè)的經(jīng)營(yíng)環(huán)境，已較武鋼增發(fā)時(shí)發(fā)生了明顯的變化：先是鐵礦石價(jià)格較去年同比上漲了71.5%；同時(shí)，運(yùn)費(fèi)持續(xù)上漲、焦炭?jī)r(jià)格居高不下等因素并沒有得到根本改變；國(guó)務(wù)院近期審議通過(guò)了《鋼鐵產(chǎn)業(yè)發(fā)展政策》，鋼鐵新產(chǎn)業(yè)政策在此時(shí)出臺(tái)很有可能使鋼材價(jià)格下跌時(shí)間提前。另外，近期國(guó)家出臺(tái)了一些抑制過(guò)高房?jī)r(jià)的舉措，迫使房地產(chǎn)投資減緩。這一切均對(duì)鋼鐵行業(yè)構(gòu)成較大的打擊。

　　雖說(shuō)寶鋼可以憑借行業(yè)內(nèi)的龍頭地位和規(guī)模優(yōu)勢(shì)，盡量減少這方面的影響，但壓力是顯而易見的，特別是近期鋼價(jià)大跌更讓此時(shí)進(jìn)行增發(fā)的寶鋼股份顯得“生不逢時(shí)”。

　　深圳智多盈　余　凱

　　為市場(chǎng)增加新的做空品種

　　寶鋼跌停之后如何運(yùn)行？對(duì)此，我們不妨先從資金目前的持股成本來(lái)談起，由于增發(fā)不存在著除權(quán)的問(wèn)題，但資金心中依然有本賬，會(huì)很快地將6.02元的增發(fā)前市價(jià)與5.12元的增發(fā)價(jià)迅速折算成除權(quán)價(jià)格——5.72元，如果再減去0.32元／股的利息，那么，理論上資金目前的成本價(jià)在5.40元，與昨日的5.42元跌停板僅僅只有0.02元的差距，由此不難看出，市場(chǎng)已自動(dòng)將該股除權(quán)，也就意味著，該股在短期內(nèi)的再度下跌空間并不大。更何況，作為主承銷商以及考慮到寶鋼股份的市場(chǎng)形象，相關(guān)資金會(huì)有一定的護(hù)盤動(dòng)作，所以，今天寶鋼股份可能會(huì)低開高走收出一根陽(yáng)K線。

　　不過(guò)，這未必就說(shuō)明在未來(lái)的一段較長(zhǎng)時(shí)間內(nèi)，寶鋼股份就能夠守住5.12元的增發(fā)價(jià)格。道理很簡(jiǎn)單，是因?yàn)槭袌?chǎng)的趨勢(shì)之所然，此趨勢(shì)就是鋼鐵行業(yè)已步入到行業(yè)的景氣頂峰，潮起必有潮落，那么，寶鋼股份的業(yè)績(jī)就缺乏進(jìn)一步拓展的空間，股價(jià)重心自然會(huì)不斷下移，這其實(shí)也是為何市場(chǎng)平均市盈率在20倍左右，而寶鋼股份的市盈率只有8倍的原因。

　　不幸的是，經(jīng)過(guò)昨日暴跌之后，寶鋼股份的市價(jià)離發(fā)行價(jià)只有0.30元的距離，正因?yàn)槿绱耍�我們預(yù)計(jì)，在不久的將來(lái)，寶鋼股份跌破發(fā)行價(jià)是預(yù)期之中的事情。因?yàn)檫@是經(jīng)濟(jì)周期的動(dòng)力，又有哪類資金強(qiáng)大到能夠抵抗經(jīng)濟(jì)周期運(yùn)行的程度？

　　對(duì)A股市場(chǎng)而言，這必然會(huì)增加新的做空能量，因?yàn)閷氫摴煞菔茿股市場(chǎng)的權(quán)重股之一，A股所需要承受的壓力不可小視。在此，不妨再說(shuō)些題外話，就是決策層在審批再融資的過(guò)程中，是否可以充分考慮到市場(chǎng)承受能力，在選擇融資對(duì)象時(shí)，能否盡可能地選擇處于成長(zhǎng)期的個(gè)股或行業(yè)景氣上升期的個(gè)股，就如同中集集團(tuán)(資訊 行情 論壇)甚至是武鋼股份在去年的增發(fā)，這為市場(chǎng)提供了一個(gè)做多的品種，賺錢效應(yīng)由此而生。否則，如果選擇行業(yè)景氣度已開始降低的個(gè)股，等于給市場(chǎng)增多一個(gè)做空品種，長(zhǎng)豐汽車(資訊 行情 論壇)如此，寶鋼股份大概也難逃厄運(yùn)。　　　　

　　江蘇天鼎　秦洪