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自3月9日聯通拉出第一根長陰以來，最大跌幅已近10%，由此帶動權重藍籌股整體下行，直接導致了股指沖擊半年線再度受挫。作為被大機構普遍看好的藍籌群體，無論是從其估值水平還是從介入資金的成本來看，按理說都不具備太大的下跌空間，但事實上，該板塊是近期兩市最大的做空動力源(資訊 行情 論壇)。其不同尋常的表現，再度引起市場高度關注。
從長遠看，保險資金入市的積極意義是明顯的，但從短期看，機構投資者結構的改變，必將帶來原來平衡的打破，由此而引發利益格局的重新劃分，在二級市場的主要表現就是機構重倉股股價的大幅波動。而這種由利益格局變動引發的機構博弈，從而造成的藍籌股價格與實際價值水平的偏離，使得近期股指面臨較大的不確定性。
從目前的政策趨向看，保險資金顯然受到方方面面的呵護，此中情形與基金業大發展的前期有著諸多異曲同工之處。保險公司作為又一機構投資者，其諸多優勢決定了其將充分擁有市場話語權。第一，保險資金具有雄厚的資金實力作為后盾，相比之下，基金則要隨時面臨贖回壓力。第二，在機構博弈過程中，保險資金一手直接握有籌碼，另一手又直接掌控基金份額，理論上保險資金可以通過申購贖回影響基金重倉股表現，從而爭取有利的市場地位。并且只要在基金份額公布規定的日期前完成一個輪回，并不會造成基金份額的大幅波動。由此可見，與保險資金相比，基金顯然完全處于被動的局面。
按照參與主體性質的不同粗略劃分，A股市場先后經歷了散戶、券商和基金時代，大致每一階段持續的時間在3到4年左右。基金大規模發展后，避開券商重倉股，進入沒有大資金關注的石化、鋼鐵、汽車等大盤股聚集的行業，成功策動了二級市場股價的大顛覆，將原來游資、券商重倉持有的小盤股、題材股等股價打得體無完膚。目前保險資金尚未大舉直接入市，對市場的影響仍有待觀察，但由此帶來的新理念重塑，顯然并不是空穴來風。
其實，從根本上講，基金公司和保險資金對于股票的價值取向是趨同的，保險資金的入市要完全顛覆原先的投資理念簡直是不可能的事，但是即使如此，在為數不多的優質公司被基金重倉把持的情況下，保險資金仍然要想在此基礎上再分一杯羹。優質公司的稀缺，導致基金大量重復持股，在這樣的背景下，基金一旦遭受贖回壓力，很容易在二級市場形成多殺多的合力，從而拖累股指。優質公司的稀缺同時也加大了機構博弈的殘酷性，我們認為資金的逐利本性決定了短期內藍籌股股價還將會經歷一個較大的波動期。
(北京證券 吳琪)
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