基金被動性做空 箱底失守尋新平衡

　　編者按：保資直接入市、總理表達對股市的關切……所有這些利好不但未能支撐大盤進一步上攻，股指反而節節走低———前幾日失守千三，昨日更是跌破1276點的整理箱底，短線弱勢明顯。是什么原因造成了目前這種走勢？股指短期將如何運行？國信證券肖建軍認為，下跌是政策預期落空，基金為應付來自保險公司的贖回壓力而被迫減倉套現等三大因素造成的。著名市場人士郭憲也認為，集中的、突發性的贖回導致基金被動性做空，從而對大盤運行構成壓力。阮華認為，市場將進入一個以1255點為軸心的新的震蕩箱體，預計要到本月 底，多頭才會組織新的攻勢。

　　拋壓源于三大因素

　　導致近期大盤下跌的因素來自三方面：

　　首先，政策預期落空，業績因素被充分挖掘，市場缺乏新的做多能量。反彈行情之初，市場對于兩會期間政策面實現重大突破抱有較強的預期，但消息面的情況讓投資者比較失望，政策面無法推動股市上漲。而另一方面，年報期間市場對于業績的炒作也因為生產資料和石油漲價等因素的干擾，使價值股走勢也出現了嚴重分化，高價績優股的上漲只能形成個股牛市行情，卻無法帶動大盤上漲，市場挖掘不出新的上攻能量。

　　其次，資源價格上漲和加息預期提高，使行業景氣和公司業績的負面影響加大，動搖了市場對績優股的價值判斷。行情之初，周期性股票的復辟使得鋼鐵、汽車、銀行股成為大盤反彈的動力，但鐵礦石的大幅漲價帶來一連串反應，投資者擔心下游行業景氣受到沖擊，石油價格上漲更加深了市場的擔心。而統計局公布二月物價上漲超過市場預期，又使市場擔心會再度加息。

　　第三，基金為應付來自保險公司的贖回壓力而被迫減倉套現，形成較大的拋壓。能夠直接入市以后，保險公司對證券投資基金的興趣大大降低，贖回資金自己運作是必然的選擇。雖然還沒有數據表明保險公司的贖回對基金造成了多大的壓力，但近期一些基金重倉股莫名其妙的下跌，似乎只能從市場層面尋找下跌的原因，而這些基金重倉股的下跌，導致大盤短線承受著較大的壓力。

　　國信證券肖建軍

　　基金被動性做空

　　保險資金入市帶來了增量資金，直接引發了股市持續的放量，但是有一個現象值得關注，除了保資剛剛開始買進股票時產生的轟動效應而使指數大幅上漲，其后大盤的表現并不佳。保資投入這么多資金，指數并沒有上升，這可以肯定有同樣規模的資金悄悄流出股市。這段時間跳水股不多，超跌品種表現也不錯，可以排除券商和莊家集中拋售的嫌疑，與此同時，權重股放量滯漲跡象明顯，諸多跡象表明目前基金資金鏈出現了問題。

　　這幾天關于基金出現巨額贖回壓力的報道很多，有捕風捉影的，也有澄清的。其實市場走勢就是最好的“衡量標尺”，基金確實遇到了較大的資金贖回壓力。當保資入市之初，增量資金對指數的推動十分明顯，此時基金如果有新的資金加盟，就目前的成交量而言，大盤不會在千三區域遭遇這么大的阻力。退一步講，基金即使不做多，保持中立觀望，市場也應該是一種縮量盤整走勢。而目前市場量能并沒有萎縮，卻漲不上去，表明基金總體上是在沽貨，從而抑制了指數向上的動力。

　　在目前點位上基金被動性做空，主要是因為1187點探底之后的反彈過于迅猛，基金凈值上升較快，特別是去年上半年發行的一批基金，紛紛浮上了面值，引發了深套其中的持有人的集中兌現高潮。集中的、突發性的贖回導致許多基金無奈拋售股票，沒有能力與保險資金共同做多。

　　不過，指數跌低一點，對基金可能還會是好事，因為那時跑出去的資金又會回來了。

　　郭憲

　　短線恐難再返千三

　　目前成交水平即使在大盤形態已趨淡的情況下依然減之不多(周二仍有160億元)，說明不少投資者對于春季行情的信心猶在。但也正因為此，大盤要想上行反而存在隱憂，因為股指一往上沖即會誘發套現的沖動。

　　目前市場已再次失守千三，短線多頭會不會重新收復這一關口呢？從技術上來說，可能性很小了，因為自三周前股指首次重返1300點之后，滬指已在該點位上下反復震蕩盤桓了15天之久，時間方面與去年10月下旬至11月上旬時圍繞1300點歷時13天的震蕩相比已稍為超出。我們一直認為，應該將近期大盤在這個區域的走勢視為是與去年那段走勢作對稱與反對稱運動，歷時也應大致相近。現在1300點上下的多空爭持已以空頭占優而告一段落，故大盤也理應與1300點告別一段時間。隨后而來的很可能是一段新的震蕩時期，估計這種震蕩暫時不會形成轉折。新的振蕩期將以1255點為軸心，原因是該點位是前期雙底的頸線位，一般不會輕易失守。但也不排除由于市場恐慌氣氛加劇，加上主力肆意打壓而一擊即潰。

　　目前三大指數形態中滬指有破位之勢，深成指與深綜指則未完全變壞。我們說過深成指因受主力操控可視為主力指數，這顯示主力尚未撤出，更未認輸。估計要在月底調整較為充分之后，多頭才會組織新的攻勢，屆時市場主趨勢亦將進一步明朗。

　　阮華