短期調整再釀結構性機會

　　周四每每成為變盤日。如同上周四市場改變短期調整趨勢一樣，本周四滬綜指大跌30.56點，跌幅達到2.32%，為“二月二”行情以來的最大股指跌幅。前期漲幅甚好的深圳B指更是大跌3.39%。

　　究竟是什么原因導致市場大幅下行？“二月二”行情是否已經(jīng)完結？

　　我們認為，周四市場下跌是由兩方面因素構成，一是接軌壓力再度加大；二是市場短期技術性壓力增加。目前尚不能斷明“二月二”行情已經(jīng)完結，但市場短期的調整仍會持續(xù)。期間結構性的盈利機會仍將不斷顯現(xiàn)。調整后的B股、封閉式基金和A股中的新核心股板塊仍是投資者應當重點關注的對象。

　　兩大壓力導致市場下行

　　分析市場下跌原因，其不外乎兩方面：

　　第一，外因上看，周四港報稱，神華A＋H可能與QDII同時推出，使得市場接軌預期顯著增加。一方面，周三中證報披露神華A＋H首單近期將面世；另一方面，此前的5日，國家外匯管理局長郭樹清就外匯管理及資本市場對外開放焦點問題接受記者采訪時稱，外管局正研究放寬對外證券投資的限制。在完善合格境外機構投資者制度的基礎上，研究合格境內機構投資者(QDII)如何投資境外資本市場，探索允許少數(shù)符合條件的非銀行金融機構將一定比例的資產用于境外運作。事實上春節(jié)前后，平安保險公司已經(jīng)獲批17.5億美元海外投資額度。當時市場將其視作QDII動作之一。

　　第二，內因上看，近期市場一批股票存在調整要求。一是A＋H受沖擊股票。比如神華影響下的煤炭股，交行影響下的銀行股。

　　二是基本面影響下，龍頭品種中國聯(lián)通(資訊 行情 論壇)周三、周四連續(xù)大幅回落，周四收盤價為3.04元。周三香港市場上，聯(lián)通紅籌股也出現(xiàn)較大跌幅，收市報6.95港元，下跌了0.15港元，跌幅為2.11%。聯(lián)通股價兩地同時回落，預示公司基本面可能出現(xiàn)變化。業(yè)內人士普遍認為，三個因素影響聯(lián)通股價：即將公布的2004年業(yè)績、電信業(yè)務的重組動向以及套利資金的心態(tài)。

　　三是機構對鋼鐵股價值捉摸不定，因而引發(fā)股價波動。某大基金公司當天出臺報告稱，鋼鐵股值得謹慎，改變了其以往積極的態(tài)度。對鋼鐵股當天走勢有一定負面影響，武鋼股份當日下跌4.19%。

　　最后，一批高價龍頭股快速上漲，引發(fā)市場拋售。如中集集團(資訊 行情 論壇)周四下跌2.98%。

　　市場自身存在適度調整要求

　　事實上，從我們的統(tǒng)計來看，周三部分市場主力已經(jīng)開始逐步從市場退出一些資金，周四他們加大了退出的步伐。那么，這是否說明“二月二”行情已經(jīng)完結？

　　在各大板塊的部分品種都出現(xiàn)顯著上漲后，當前市場確實存在適度調整的內在要求。第一，中國聯(lián)通為代表的部分低價龍頭股下跌。第二，中興通訊(資訊 行情 論壇)為代表的高價龍頭股進入小高潮。第三，部分垃圾股最大漲幅高達70%。第四，周期重估受到質疑。鋼鐵股能否抵擋“鐵礦石提價之難”，現(xiàn)在難有定論。

　　這些因素都需要時間、需要股價的結構性調整來實現(xiàn)新的平衡。以高價龍頭股為例，高價龍頭股大幅上漲形成的小高潮，是需要時間來調整市場的這個預期的。正如我們此前所談，當一種盈利模式被市場各方所認同時，其繼續(xù)發(fā)揮效用的機率在降低。運用這種模式盈利的投資者，應當進行心里預期調整和適當?shù)墓善闭{整。這方面需要時間來完成。

　　基于以上的理由，我們認為，市場自身存在適度調整的要求。

　　今年市場的底線已經(jīng)出現(xiàn)

　　但是，我們同時認為，“二月二”行情并無顯著的完結征兆，1187點仍然極有可能成為市場的中長期低點。

　　從基本面情況看，目前市場最大的壓力有兩個，一是A＋H下的接軌壓力，二是擴容影響。我們認為這兩方面的影響都應當辨證看待。首先，接軌壓力上，當前A股市場下面的空間并不大�，F(xiàn)在看接軌壓力，跟去年5月份時1600點時傳出的接軌的壓力是不同。去年傳出QDII時，我們將市場底線定在1000點，考慮到各方面因素，市場會在1100點至1300點某處見底。事實是市場在1187點見底。現(xiàn)在的情況與去年又有不同。一方面，2004年業(yè)績提升后，上市公司整體價值得到提升；另一方面，A股市場正趨于有效。兩方面因素，將使得同樣的接軌壓力，在2004年、2005年表現(xiàn)不同。其次，擴容壓力上，它事實上并不一定是壞事。它是與保險資金入市對應的一個舉動，是市場形成良性循環(huán)的一個舉措。綜合看，我們認為今年市場的底線可能已經(jīng)出現(xiàn)，料1187點難以撼動。

　　當然，由于目前市場并無完成結構調整，所以期待大牛市來臨并不實際。這正是我們說，要做結構調整的大背景下看待“二月二”行情的原因。總的來看，未來A股市場整體仍將是一個震蕩格局。但在這個格局中，結構性的機會仍然是顯著的。這樣看，現(xiàn)在所進行的調整未必不是好事，因為它重新給投資者一個介入優(yōu)質品種的機會。

　　作者:中證資訊 徐輝