兩大博弈左右大盤走向 二月二行情仍可看高一線

　　“二月二”行情仍可看高一線

　　周四大盤再度走強，但成交量有所欠缺。這表明盡管市場出現了反彈，但反彈的主要力量來自于場內的惜售，而非場外資金的加盟。另一方面，“二月二”爆發以來，市場各方對于行情的預期并不是太高，1400點上下基本上成為市場共識。但近期大盤在上沖半年線1320一線后，即調頭向下。

　　到底是什么因素導致場外資金停止進入？未來市場格局將怎樣？投資者操作上應當注意什么？

　　市場關鍵時候倒逼利好出臺

　　我們認為，導致當前市場陷入1300點附近混沌的因素來自多個方面。綜合而言，是兩大博弈導致市場陷入混沌，其一為市場博弈政策；其二為場外博弈場內。

　　首先，何為市場博弈政策？即是在政策需要股市好看的時候，市場偏偏走弱，以圖換得更有利的政策環境，這就是所謂的市場博弈政策。事實上，在以往的重大事件前后，市場與政策之間的這種相關性經常會得到體現。目前正值“兩會”召開期間，市場顯露出更強烈的疲態，將導致市場更加受到委員們的關注，進而更好地為振興股市獻計獻策。

　　市場博弈政策的結果會怎樣呢？兩種情況都有，其一，在市場的倒逼下，有關部門出利好、限制利空政策出臺，進而使得股市呈現短期向好格局；其二，管理層堅持不監管指數政策，繼續從股市根本入手、治理股市。這樣股市短期進一步下跌。

　　從過往的經驗來看，“兩會”召開期間，市場大多顯示出一種混沌、甚至疲弱的走勢，但“兩會”后，市場繼續走高的幾率較大。過往10年的市場情況顯示，“兩會”前后市場走高的幾率是100%，而且市場多在3月之前啟動，而且“兩會”之后，行情基本上仍然繼續上行。

　　場外資金倒逼場內機構

　　其次，何為場內、場外博弈呢？我們說，“二月二”行情事實上就是始于場外資金突襲的結果。場內資金方面，基金事實上并沒有參與“二月二”行情的發動。一方面，基金沒錢發動，部分基金應付贖回還不夠錢呢；另一方面，從“二月二”行情主打品種來看，其選擇多為基金推出、減持的品種。也就是說，不愿意為場內基金抬轎。這也表明新增資金的性質實際上來自于場外增量資金。

　　更為具體地說，場外資金包括保險資金、企業年金、地產基金、港臺灰色資金，等等。其中保險近期加劇贖回力度，也使得場內機構——基金不得不賣出部分成熟的藍籌股，進而應對保險公司的贖回。一則傳聞指：一家基金公司為應付一家保險公司1億元基金份額的贖回，不得不賣出了以武鋼為代表的成熟的藍籌股；這家保險公司就在其贖回之后，立即大量買進了跌下來的武鋼股份(資訊 行情 論壇)。這就是一個場內、場外博弈的過程。

　　進入1300點之后，場外資金減緩、甚至停止了進場的步伐。究竟是什么原因導致其減緩進場呢？一方面短期漲幅太高，另一方面想觀察市場、政策和其它反映。那么，為什么1200點附近可以不觀察，而1300點卻要觀察呢？這就是風險、收益比的問題了。

　　開始的結束，而非結束的開始

　　基于對目前市場以上的認識，我們認為目前階段的調整屬于開始的結束，而非結束的開始。也就是說，目前的調整屬于開始階段的結束過程，其后行情仍將延續。我們預期，市場在結束此番調整之后，滬綜指將會挑戰“二月二”以來的新高。

　　第一，過往3月份，市場倒逼政策的結果，大多是市場繼續上行；第二，目前場內、場外機構博弈，其目的在于奪得更加廉價的籌碼。

　　更為重要的是，拋開博弈的成分，來看A股市場真正的投資價值，我們會發行，A股市場是具有一批評價接軌成熟市場、甚至低于成熟市場的股票；同時，該類上市公司具備可持續發展的能力和前景。我們認為，盡管整體上A股市場仍然高估，但越來越多的股票正隨著時間的流逝，而具有投資價值。為什么時間會使得股票具有價值呢？這與貨幣的時間價值是一樣的。

　　散戶該堅持怎樣的策略

　　一般投資者該怎樣在當前環境下進行投資呢？

　　我們認為，第一，放棄短線思維。事實上，以上分析中，我們沒有提到游資、老莊，事實上，他們也是“二月二”行情的一個重要角色。他們目的是：老莊希望攤低籌碼成本，游資希望借助政策、市場、散戶心里，獲取短期收益。他們是每年3月份都要來一次的，但每年他們的股票在年底跌得更低。ST板塊指數最近三年每年下跌33%。所以，建議散戶一般不要博短線，不要碰老莊股。

　　第二，在年報中尋找走出困境的優勢公司，進而嘗試進行長期投資。如上所述，部分股票具備長期投資潛力，事實上，我們去年推出的中興、上港、茅臺等，已經表明了優勢企業能夠獲得資本市場的價值承認。所以，尋找低估企業在目前尤為關鍵。在近期披露年報的企業中，福耀玻璃(資訊 行情 論壇)的經營值得稱道，去年裁員8000人，使得其在汽車工業走下坡路的背景下，仍然獲得了22.9%的增長。我們預期在汽車業轉暖的背景下，公司會在2005年獲得更加高速的成長。事實上，福耀只是一個例子，更多的機會靠投資者自己發現、把握。值得關注的是，當我們這樣來尋找投資機會時，我們事實上已經把股權分置的問題忽略了，也就是說，即便股權分置不解決，我們選擇的股票仍然具有投資價值。只有這樣，才能夠在A股市場先立于不敗之地。(中證資訊徐輝)