系統性風險釋放 股市大底造大牛市 | ||||||||
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| http://whmsebhyy.com 2005年01月24日 09:13 南方日報 | ||||||||
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上證指數(資訊 行情 論壇)上周幾度下破1200點大關，系統性風險孕育系統性機會 股市大底能否釀就大牛市 近期市場出現急速下挫，下跌的原因在于股市政策性紊亂的出現，這也正是我們在年初的擔心所在。詢價制、C股市場、存量發行等三大政策對市場形成全面壓制，滬綜指在上周
政策性機會悄然來臨 筆者判斷，2005年可能出現的政策性機會，將是這一年最大的機會，是一次最好的將現金轉化為股票的機會。 從目前形勢看，這一機會正在來臨。管理層出臺規范“非轉”政策，希望梳理非流通的轉讓，結果反而令市場擔憂其理順將損害流通股東利益。原因在于規范“非轉”將弱化流通股東補償預期。因為規范“非轉”的同時，也再度確認了非流通股的流通權利。非流通股都可以流通了，現流通股東從何得到補償？此外，“非轉”新規定使得“非轉”運作起來更加方便，利于流通股大戶在二級市場和“非轉”市場進行套利。值得警惕的是，如果形成大規模套利，其將顯著降低市場中樞，加劇股價結構調整。 另一方面，詢價制有利于流通股投資者低價買入上市公司股票，但尋價制出臺，又進一步打壓目前市場績差股定價，引發更為劇烈的結構調整。上周我們已經看到了這一幕。 顯然，目前政策已經導致了市場出現系統性風險，但這后面就是機會。一方面考慮不全面的政策正得到修正，如規范“非轉”被暫停等等；同時，股權分置處理的進展給市場帶來新的希望。 2005年管理層有望首肯全流通試點，無論是“明肯”還是“暗肯”。一方面，矛盾已經高度匯聚。股指目前已經到1300點以下了，這是多數機構投資者的承受底線；同時，券商倒閉、托管一例接著一例，等等。這些都將加大管理層對于試點全流通的決心；另一方面，市場有了心理準備。與以往不同的是，更多的股民、更多的投資者傾向于接受全流通試點。這是非常好的一個局面。 目前已經接近極限低位 第一，點位已經跌破千點了。滬綜指上周已經數度跌破1200點�？鄢�新股影響因素，目前滬綜指實際處在1000點附近的位置。事實上，如果以深綜指305點對應的滬綜指歷史點位來看，滬綜指此時點位應當是1997年2月20日的點位了，當時滬綜指處在900點附近的位置。所以，綜合看滬綜指實際上已經跌破1000點大關了。 第二，最壞的時候出現了�，F在來看，目前市場的恐慌氣氛已經渲染得相當充分。詢價制導致的股價結構性調整，C股市場出現導致的A股含權預期趨淡，而存量發行又使得補償具有巨大的不確定性。 第三，股權分置的試點處理將使A股含權得到明確。事實上，目前各方人士正在積極推進股權分置問題的解決。我們判斷，2005年會是希望較大的一年。估計解決的方式應當是：自下而上、以點帶面、協商解決、謀求共贏。 此外，值得關注的是，盡管仍然存在顯著的結構性問題，但A股市場的估值水平，已經基本接軌港股，基本著陸了。2004年年底，深圳市場動態市盈率20倍，上海市場為18倍。而根據去年11月底港交所的統計，香港主板市場的平均市盈率為18倍，香港創業板市場市盈率30倍。也就是說，目前A股市場流通股并未顯著高估。 股價調整完成前沒有大牛市 對于上周五市場的反彈，我們認為這是市場弱到極至的反應，市場正在醞釀長期調整后的反轉。我們判斷，1200點已經非常接近極限低位了。但見底之后會怎樣，是最需要考慮的事情。第一，不要指望會出現普漲，整體反彈過程中仍是圍繞股價結構調整展開；第二，不要指望大牛市已經來臨，股價調整完成以前沒有大牛市；第三，不要以為沒有大牛市就沒有高收益，結構調整中的部分股票的收益，會高得令人吃驚。上漲力量一方面來自股價重新定位，另一方面來自公司價值提升。過去一年的例子就是中興通訊(資訊 行情 論壇) 。 具體機會方面，我們認為可從以下方面把握：一是超跌老藍籌。由于大幅下跌，其已經顯示了一定的價值。如銀行股等老藍籌目前定位基本上與境外相當，接軌壓力并不大。另一方面，對銀行股為首的超跌老藍籌的下手，可能與管理層如果“被迫出手”—— 所謂階段性穩定措施——必將與選定的護盤對象暗合。二是人民幣升值預期下的機會，具體可留意南方航空(資訊 行情 論壇)、博匯紙業(資訊 行情 論壇)、晨鳴B(資訊 行情 論壇)、萬科(資訊 行情 論壇)B和寶鋼股份。三是關注3G投資機會。其中，中興通信、大唐電信(資訊 行情 論壇)是具體關注公司。四是關注峨眉山(資訊 行情 論壇)、中金黃金之類的壟斷資源類股票。五是關注上港集箱(資訊 行情 論壇)、東阿阿膠(資訊 行情 論壇)等壟斷行業類股票。此外，有條件的投資者也可以關注可轉債的投資機會。 中證資訊 徐輝(來源：南方日報) |
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