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《上市公司非流通股股份轉(zhuǎn)讓業(yè)務(wù)辦理規(guī)則》出臺；疑是全流通過渡方案，且對流通股東最不利
昨天，消息面主要有《上市公司非流通股股份轉(zhuǎn)讓業(yè)務(wù)辦理規(guī)則》出臺，從明年起，上市公司非流通股轉(zhuǎn)讓由上證所、深交所和中央證券登記結(jié)算公司集中統(tǒng)一辦理，嚴(yán)禁進(jìn)行場外非法股票交易活動。這是管理層首次對非流通股的轉(zhuǎn)讓作出規(guī)范。
《規(guī)則》規(guī)定“股份轉(zhuǎn)讓雙方可通過公開股份轉(zhuǎn)讓信息方式達(dá)成非流通股股份轉(zhuǎn)讓協(xié)議，也可通過非公開方式達(dá)成協(xié)議”。并規(guī)定，“向社會公開的股份轉(zhuǎn)讓信息內(nèi)容不得包括出讓股份的價(jià)格條件”。盡管證監(jiān)會有關(guān)官員稱，作出這樣的規(guī)定主要是為了避免投資者將協(xié)議轉(zhuǎn)讓的市場化誤讀為非流通股的變相流通，但是市場仍然擔(dān)心非流通股轉(zhuǎn)讓的市場化會不會成為全流通方案的一個過渡方案。
此前曾有經(jīng)濟(jì)界人士提出，全流通可以分兩步走：先建立獨(dú)立的非流通股交易市場，實(shí)現(xiàn)非流通股的自由流通；等非流通股和流通股的價(jià)格接軌后再正式全流通。燕京華僑大學(xué)校長華生認(rèn)為，這個方案離全流通不過一步之遙，是對流通股股東最不利的方式。此前還曾有一個配套提議，即非流通股股東在協(xié)議轉(zhuǎn)讓時，必須拿出30%的股份，以高于協(xié)議轉(zhuǎn)讓價(jià)10%至20%的價(jià)格向流通股股東配售；配售后，流通股股東所持有的這30%股權(quán)可上市全流通。這樣既可解決流通股股東無權(quán)參與低價(jià)協(xié)議轉(zhuǎn)讓市場的問題，也部分解決非流通股的流通問題。從現(xiàn)在的情況看，管理層似乎有先建立獨(dú)立的非流通股交易市場的企圖，但是并沒有同時給流通股東以補(bǔ)償，讓那些一直以為可以通過低價(jià)“配售非流通股”方式來攤薄自己持股成本的人很失望。
這樣一個“非流通股交易市場”是否會分流A股市場的資金呢？目前《規(guī)則》規(guī)定，“股份持有人或受讓人申請出讓或受讓的股份數(shù)量不得低于一個上市公司總股本的1%；持股數(shù)量不足1%的股份持有人提出出讓申請的，應(yīng)當(dāng)將其所持的全部股份轉(zhuǎn)讓給單一受讓人。上市公司總股本在10億元以上的，經(jīng)證券交易所同意，前述比例可以適當(dāng)降低。”并且，“股份過戶完成后一個月內(nèi)，交易所和結(jié)算公司不受理同一股份受讓人就其所受讓的相同股份再次進(jìn)行轉(zhuǎn)讓的申請。”
總股本小于10億股的1％也就是50萬-1000萬股，說明這個市場是一個“大額交易市場”，而且買進(jìn)后至少持有一個月，所以成交也不可能活躍，因此對注重流動性的資金來說沒有太大的吸引力；但是對于一些真正希望買入股票長期持有的資金而言，卻提供了一個比A股市場價(jià)格更低的買入機(jī)會。《規(guī)則》并未對非流通股權(quán)的受讓人資格作出明確要求，但根據(jù)目前國有股轉(zhuǎn)讓的規(guī)定，受讓人方須向國資委提供近兩年的單位資信證明，可見自然人暫時還不具備受讓國有股的資格，因此這個“非流通股交易市場”的參與者主要還是機(jī)構(gòu)。
實(shí)際上，這次出臺的《規(guī)則》除了明確了非流通股今后要在一個流通性很差的協(xié)議轉(zhuǎn)讓市場上進(jìn)行買賣外，還留下了許多重要的懸念:1、這個協(xié)議轉(zhuǎn)讓市場的市場主體是否包含自然人和基金等目前在A股市場上活躍的資金主體；2、這一協(xié)議轉(zhuǎn)讓市場是否與A股市場長期平行共存，還是向A股逐步接軌，最終與主板融和；3、如果目標(biāo)是逐步接軌，是否能通過流通股東的優(yōu)先購買權(quán)實(shí)現(xiàn)逐步補(bǔ)償；4、在技術(shù)上逐步改進(jìn)該市場的流通性是可行的，管理層對這些改進(jìn)市場流動性的技術(shù)性舉措是支持、默許、還是反對。這些懸念不明確，市場始終不踏實(shí)。
（金毅）
(觀宇/編制)
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