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□ 平安證券綜合研究所 何本虎
市場的走勢總是出乎人們的預料，周三的利好刺激只是在尾市才防止了指數下跌，而周四的消息面較為平靜的情況下則出現了較大力度的上攻。從周四的盤中看，以凌鋼股份為代表的鋼鐵股成為了反彈的急先鋒。
首先，較為充分的調整增加了技術面反彈的要求。
鋼鐵股作為在2003年和2004年給市場留下深刻印象的板塊，按照市場的規律，大幅的波動給投資者行為、市場理念以及市場機會方面都形成了巨大的影響。如果說近期的狀態，則屬于典型的超跌階段。以龍頭股凌鋼股份為例，從4月份高點的10元附近到構筑底部的5.50元附近的階段跌幅超過了40%，由于鋼鐵股的板塊效應明顯，其他的鋼鐵股也都具有類似的表現。
同時，這些個股在階段性底部的構筑過程中也進行了較為充分的蓄勢整理，或者說底部是較為扎實的。這樣，也為反彈行情的出現創造了條件。
其次，較為合理或偏低的估值水平是基礎。
實際上，在4月份大盤調整的過程中，指數的跌幅超過25%，跌幅達到40%的個股并不在少數。因此說，要得到市場的認可，僅僅有技術面的支持還不能成為最充分的理由。
鋼鐵股作為典型的價值型股票，其估值水平至關重要。在我們進行的相關數據的統計中，鋼鐵股屬于市盈率和市凈率最低的板塊之一。我們以2004年前三季度的業績進行計算，鋼鐵股目前的市盈率在12倍，是與國際市場差異最小的板塊之一，也顯著小于當前的29倍的兩市平均市盈率。市凈率方面，在整個市場中也具有明顯的估值優勢。象武鋼股份、安陽鋼鐵等一大批股票的市盈率都在10倍以下。非常明顯，這些股票是可以被市場所接受的。
第三，未來預期并不象想象的那么悲觀。
與很多周期性行業一樣，鋼鐵股從4月份以來的調整壓力主要來自于宏觀緊縮背景下的預期不明朗。其中，板材價格較為樂觀，在總體的需求增長而產能逐步釋放的情況下，2005年的下跌空間有限。相對而言，低端產品尤其是建材的市場競爭將更加激烈，價格的上揚和維持高位是不容易的。
至于后市的走向，我們認為，仍存在一定的機會，但要掀起2003和2004年上半年類似行情的可能性則不大。
一方面，基金的行為已經詮釋了未來總體的走向。從三季度基金組合看，武鋼股份和鞍鋼新軋被增持，而大部分鋼鐵股都屬于被減持對象。從以往的情況看，包括中國石化、揚子石化和中國聯通都有在該季度減持，而下季度又被增持的情況。但以存在諸多不明朗因素的情況下，被基金全面增持的可能性并不大。
另一方面，由于經過充分調整后的板塊具有了一定的吸引力，因此部分個股被基金重新挖掘的機會還是存在的。
我們認為，對潛力股的挖掘還是應從基本面判斷為主。相對而言，仍有供虛缺口的板材類上市公司機會要大，能夠生產這類鋼鐵產品的鋼鐵股值得重點關注。另外，由于鋼鐵的基本原料鐵礦石屬于稀缺資源，可能存在與產品價格不同步的情況。因此，是否具有充沛的資源也是判斷公司價值的重要因素。綜合看，寶鋼股份、武鋼股份、鞍鋼新軋、太鋼不銹、新鋼釩等公司投資價值更突出一些。
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