|
□ 大摩投資 徐勝治
《關(guān)于加強社會公眾股東權(quán)益保護的若干規(guī)定》無疑是一次真正的利好，如果僅僅以盤面的眼光，該政策的出臺可能并不會立刻帶動股指突破上揚，但是卻意味著管理層對市場的監(jiān)管方向向著正確的方向轉(zhuǎn)折，這也為未來的行情奠定了一個很好的基礎。
“若干規(guī)定”的三個核心
在今年2月1日“國九條”出臺之后，9月26日證監(jiān)會發(fā)布了該“若干意見”的征求意見稿，到12月8日又正式出臺了此“若干規(guī)定”，這期間經(jīng)歷了近一年時間，在這一年中股指仍然處在一種非常消沉的走勢當中，這種消沉走勢也有助于我們更加清醒的認識目前市場所存在的問題。
此次出臺“若干規(guī)定”的所有條例，總結(jié)起來明顯有三個方面的核心：一、加強流通股東的參與權(quán)，在股權(quán)分置的情況下提供一種折衷的過渡方案；二、提高上市公司的自我約束能力，增強獨立董事的作用；三、約束大股東的行為，防止大股東轉(zhuǎn)移上市公司利潤，從而保護公眾股東權(quán)益。
分類表決制度出臺，要求上市公司重大事項如再籌資必須由參與表決的半數(shù)以上的流通股東同意方可實施，從某種程度上是對目前上市公司強烈的圈錢欲望的一種限制，有非常明顯的針對性，這可以說是市場目前最需要出臺的政策之一。當然這只是全流通未實現(xiàn)前的一種過渡，從這個角度，也表明了全流通問題在目前恐怕還沒有很好的解決辦法。
“若干規(guī)定”加強了獨立董事的作用，特別是規(guī)定重大關(guān)聯(lián)交易，聘用或解聘中介機構(gòu)必須經(jīng)半數(shù)以上獨立董事同意，董事會決定利潤不分配也必須由獨立董事發(fā)表獨立意見，并且規(guī)定上市公司不可隨意解聘獨立董事。這明顯是一種增加內(nèi)部約束的辦法，希望獨立董事制度能夠起到更好的監(jiān)督作用。
“若干規(guī)定”還就約束大股東行為做出兩條特別規(guī)定，一是以股抵債方案必須經(jīng)半數(shù)以上參與表決的流通股東通過，二是大股東占用上市公司資金的將直接用分紅抵償。這兩條規(guī)定也有現(xiàn)實的針對性，一是為了消除前一段時間流通股東對以股抵債方案的不滿，同時也是對大股東占用上市公司資金的一種限制。
總體而言，“若干意見”還不能從根本上解決市場所存在的結(jié)構(gòu)問題，可以說是一種過渡改革方案，但是所體現(xiàn)出來的三個核心方向無疑都是市場所需要解決問題的正確方向。
機構(gòu)投資者作用大大加強
分類表決制度給了流通股東表決權(quán)，雖然有表決前征集制度和網(wǎng)上投票平臺作為保證，但是普通投資者由于信息、知識水平、分散性、流動性等特點很難真正組織起來成為一股強大的力量。而機構(gòu)投資者則恰恰相反，在今年年初的招商銀行轉(zhuǎn)債事件中，各大基金曾經(jīng)聯(lián)手抵制，但是苦于當時并沒有這種分類表決制度。
機構(gòu)投資者持股集中，信息、水平處于優(yōu)勢，也容易互相之間達成共識，因此是分類表決制度推出之后最大的受益者，某種程度上可以說機構(gòu)投資者因此獲得了上市公司重大經(jīng)營決策的話語權(quán)。聯(lián)想到目前正在討論尚未實施的新股發(fā)行詢價制度，如果該制度在后市也推出的話，那么機構(gòu)投資者同時也會取得一級市場股票定價的話語權(quán)。
這確實是近年來我們大力培養(yǎng)機構(gòu)投資者的一種戰(zhàn)略思路，實際上是在給大股東培養(yǎng)一個互相制衡的對手。可以肯定的說，在未來市場中，機構(gòu)投資者對一、二級市場都有更強的控制力量，甚至會形成主導地位。
后市行情會如何運行
這是一項真正的利好，但是并不會立即帶動股市上漲，因為“若干意見”的規(guī)定是制度性的，并不涉及到市場中股票的供求關(guān)系，所以不會改變短線技術(shù)面運行趨勢。
目前來看對市場供求關(guān)系影響最大的政策預期仍然是新股發(fā)行如何恢復，這項政策的出臺才真正具備市場技術(shù)拐點的意義。目前市場處于觀望狀態(tài)，很大程度上主流資金都在等待融資政策的改革方案。
在市場等待利好的時候，利好果然如期而至，至少反映目前的一種市場現(xiàn)象，從管理層的角度不希望股指形成再次破位，對市場是一個盡力維護的態(tài)度，在股指運行處于危險邊緣的時候不排除再度推出利好政策的可能。
因此，我們對后市中線行情的啟動有比較樂觀的判斷，尤其是在來年新股發(fā)行恢復之后，市場經(jīng)歷短線沖擊后會有重新啟動的希望，行情的規(guī)模也可能比較樂觀。但是在目前，尤其是在年末這一段時間，市場仍然以低調(diào)運行為主，等待最后一個沖擊。
從熱點角度，市場要真正啟動不可能依靠超跌題材股的短線炒作，大盤指標股再度發(fā)力是遲早的事情，實際上兩市中核心品種的調(diào)整已經(jīng)接近尾聲，投資者從中線建倉的角度應關(guān)注以上證50為代表的這一板塊，其中特別是鋼鐵股板塊值得更多的關(guān)注。這一類股票目前不會太快啟動，但卻是未來行情的核心。
| 
