平安證券：三種策略應對千三

　　□ 平安證券綜合研究所 何本虎

　　一、市場環境分析

　　對于12月的市場環境，我們認為總體仍處于偏緊特征。

　　首先，宏觀經濟在穩健中仍存在一些不確定因素。

　　我們認為，GDP仍將保持穩健增長態勢。另外，我們預計全年的CPI指數在4%左右，屬于可以接受的范圍。下一步宏觀經濟政策的總體要求應該是“穩定預期、保持景氣、防控通脹”，需要及時將政策重心從目前以需求管理為主轉變為短期需求管理與中期供給管理結合并重上來。特別是財政政策從積極向穩健的轉變，將降低市場對未來的預期。

　　貨幣政策方面，會不會進一步加息是主要的不確定因素。

　　其次，券商監管政策成為最大的不確定因素。

　　管理層目前對券商實行“分類監管、區別對待”的新政策。具體而言，就是要區分優劣、抓兩頭、促中間，大膽扶植優良公司，開拓創新、做強做大，淘汰高風險券商，化解金融風險，提高整個行業的健康發展能力。

　　不過，就多數券商而言，無法達到創新試點的要求。相反，在業已因委托理財、國債回購、挪用保證金、年末結賬等問題搞得焦頭爛額的背景下，對市場有不利影響。

　　按有關規定今年年底還必須執行《金融企業會計制度》，其間的計提減值準備金條款將迫使券商對其重倉股進行選擇性減持，這個問題將成為12月行情中的重要不確定因素。

　　第三，ETF推出，短期市場影響有限。

　　作為國內第一只ETF基金，上證50(資訊 行情 論壇)必然受到市場的高度關注，同時也會得到交易所的大力扶持。不過，短期影響將較為有限。

　　從參與主體來看，由于跟蹤指數的被動管理較之精選個股的主動管理風險較小、成本較低，對于風險厭惡及追求長期資產升值的投資者更具吸引力，一些保險資金或許會適度參與；ETF近年來在海外的基金市場較為暢銷，因此QFII也可能會積極加入；對于中小投資者，ETF可以將少量資金投資于一個分散風險的投資組合，同時較之其它的基金管理費用低廉，因此也是一個不錯的選擇。

　　二、市場運行趨勢分析

　　首先，1300點作為低風險區域的特征不會改變。

　　雖然說我國股市的市場化程度在加快，但政策性特征仍明顯，這也就包括管理層的某些救市措施。當一些措施成為習慣時，投資者很容易形成一定的思維定式。

　　我們認為，經過11月份的成功考驗后，12月份跌破1300點的概率大大降低，慣性思維決定了1300點作為低風險的特征不會改變。

　　其次，技術指標支持小幅反彈。

　　從歷史數據看，月線K、D、J指標的超賣具有較強的指導意義。股市建立以來，只有94年2月和96年3月連續兩次出現了月線K、D、J指標的超賣現象。雖然11月份出現了預期的反彈行情，但目前的月線K、D、J仍處于已經進入了超賣區域。12月份延續反彈行情的技術面基礎仍存在。

　　第三，1400-1450點作為壓力區難以輕易突破。

　　由于諸多不確定因素的存在，12月份市場難以發生實質性變化。1400點附近的半年線壓力，1450點區域的箱頂的壓力非常明顯，我們認為難以形成突破。

　　另外，當前市場的主線缺失以及成交量低迷也不支持行情深入發展。綜合看，維持平衡市的概率更大。

　　三、多元化的投資策略

　　1、防御性行業配置。

　　在宏觀調控的大背景下，防御性配置依然是規避風險的重要手段。

　　航空：2004年前3季度我國航空公司受客運和貨運增長的雙重推動，在超過盈虧平衡點之后的盈利能力出現爆發式增長，各航空公司經濟效益進一步好轉，全行業整體盈利水平創歷史新高。另外，人民幣升值的預期和市場的充分調整都是可以挖掘的題材。我們建議重點關注上海航空(資訊 行情 論壇)和南方航空(資訊 行情 論壇)。

　　高速公路：2004年1-9月份公路貨物運輸量和周轉量分別同比增長12.6%和13.3%；公路客運量和周轉量分別同比增長16.9%和20.1%。隨著公路車流量的快速增長，各主干道車流量屢創新高，成為高速公路類上市公司快速成長的基礎，建議關注中原高速(資訊 行情 論壇)和皖通高速(資訊 行情 論壇)。

　　2、周期性行業配置。

　　周期性行業中的瓶頸類行業和原料類行業具有穩定增長的特征，在12月行情有一定的機會。我們建議對鋼鐵、煤炭和電力適當關注。

　　經過充分調整后，鋼鐵股是兩市市盈率最低的板塊。而且，近期的國際鋼鐵價格上漲的消息以及寶鋼股份(資訊 行情 論壇)調高對2005年的預期都是有利的消息。煤炭股則具有資源壟斷性，具備防御性和進攻性的雙重特點。電力板塊中，長江電力(資訊 行情 論壇)最有潛力。

　　3、投機品種的隨機配置。

　　我們認為，在12月份的平衡市的總體背景下，而且政策面鼓勵多重資金積極入市的支持，再加上飛樂股份(資訊 行情 論壇)、撫順特鋼(資訊 行情 論壇)為代表的重組股的良好表現，決定了題材為主的投機品種在12月份仍有活躍的機會。

　　由于投機品種的提前判斷有較大難度，建議投資者順勢而為。