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我和幾位朋友一直在溝通：基金三季度報告投資組合的實用性到底有多大？如果說打出的牌還具有意義，那它的意義也只停留在為研究沒打出來的牌做參照。
來自基金公司的朋友告訴我，除非出現(xiàn)了經(jīng)營或者整體行業(yè)大環(huán)境的改變，核心藍籌股完全退出投資組合的可能性不大，所以我們會發(fā)現(xiàn)“十大重倉股”少有新鮮面孔。在一線藍籌做波段，在二線藍籌暗度陳倉。如果真想研究，投資者不妨詳讀每份季報的最新十大流
通股東。如果說三季度投資組合還有一點實用價值的話，那就是“基金經(jīng)理報告”中的幾百個字。
在加息之后，所有的問題明顯需要時間消化，比如地產(chǎn)股的下跌，比如國際銅價在暴跌后又出現(xiàn)了15年來的最大升幅。我在昨天上午給朋友打電話，很明顯很多人還沒有從加息后的迷茫中走出來，如果您也有此感受，大可不必郁悶。
說到估值問題，近段時間我看到的基金經(jīng)理報告中，認為中國證券市場整體估值偏高的聲音很多。長盛基金經(jīng)理表示：Ａ股內(nèi)在估值水平（價值中樞）在15至20倍間，中間值為17．5倍；對利率變動的預(yù)期是當前Ａ股內(nèi)在估值水平變化的主要因素。我們測算的Ａ股2004、2005年預(yù)期估值水平在18．62至22．59倍間，中間值為21．69和19．72倍。顯然Ａ股仍被高估。
每家基金公司都有不同的模型，針對不同的股票都有不同的估值理念，對同一只股票的認識也是完全不同的，所以才會有機構(gòu)博弈的概念。我不希望您照搬這個估值水平套自己的股票，萬一您的股票是那種“整體高估、局部低估”的局部呢。估值是個動態(tài)的問題，比如新基金的新倉。晨報記者高翔
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