熱點聚焦：后9.14行情將走向何方

　　本報記者 張曉峰 閻岳

　　“9.１4”行情宣告終結

　　9月14日，國務院常務會議要求抓緊落實“國九條”，當日上證綜指大漲40點，拉開了幅度超過200點的“9.１4”行情的序幕；

　　9月16日，銀行獲準可設立基金管理公司，當日市場遇阻換擋，強勢震蕩，收出小陽線，隨后發動了第二次沖擊波；

　　9月27日，證監會發布保護公眾股股東權益的征求意見稿，當日滬指沖高回落，成交量較上個交易日的創本輪行情最高1496點萎縮了近50%，并由此展開了持續調整；

　　10月13日，首批三家創新試點券商產生，當日上證綜指收陽十字星，但第二日兩市單日跌幅超過3%，并創33個月來單日最大跌幅；

　　10月19日，證券公司融資取得重大突破，當日股指沖高回落，第二日上證綜指創出1496點調整以來新低1311點，千三再次岌岌可危。

　　本周五，千三關口終于被擊穿，上證綜指最低探至1294點，“9.１4”行情基本上終點又回到了起點。從技術上講，這輪反彈行情已經宣告結束，大盤走向的演化進入后“9.１4”行情階段。

　　對政策利好的預期，是“9.１4”行情的導火索。但隨著一大串重大利好的陸續出臺，市場不但沒有出現預期中波瀾壯闊的行情，相反，卻一步步向起點靠攏。盤面既沒有持續領漲品種，也沒有成交量放大跡象。這些現象均迥異于大盤在反彈階段的表現，顯示市場再度走弱。

　　兩大因素導致大盤再處尷尬

　　在利好消息不斷的情況下，大盤再次走弱，甚至結構性調整比“9.１4”行情前還猛烈，這多少讓廣大投資者感到意外。是什么原因導致大盤再次陷入尷尬處境呢？業內專家認為，有兩大因素可能是關鍵：

　　第一是“非主流資金”要退場。非主流資金是“9.１4”行情中最主要的做多力量。當基金等主力機構開始將資金從大盤藍籌陣地向中集集團(資訊 行情 論壇)等藍籌新銳身上轉移時，虎視已久的非主流資金趁機大規模集結，并迅速介入天山紡織(資訊 行情 論壇)等嚴重超跌個股、中小板和科技股。但非主流資金的性質注定了其見好就收，不好也收的運作特性。如果行情演化超過其預期地好，它們可能還順勢做一程。但一旦行情演化不如其預期，則它們的撤離就可能象其營造逼空行情一樣兇悍和堅決。

　　第二是基金的謹慎與調倉。目前市場上的絕對主力是基金，但在“9.１4”行情中，基金的作為基本上不大。行情既然是非主流資金發動的，基金就比較被動了，跟進則可能成抬轎者，這當然不是基金所樂意見到的。持謹慎態度是可以理解的。畢竟，市場中也有不少不確定因素，如油價大幅上漲、利率和匯率的諸多的變數、再融資壓力以及國有股問題的懸而未決等，可以為基金的謹慎態度提供支撐。

　　還有一個緊迫的問題是，基金到了年度調整倉位期。一些老基金一直保持著70%左右甚至更高的倉位、而且手里很多是行業景氣度已經下降的汽車、鋼鐵等板塊的個股，籌碼結構調整的要求十分迫切，寶鋼股份(資訊 行情 論壇)、上海汽車(資訊 行情 論壇)、南方航空(資訊 行情 論壇)、長安汽車(資訊 行情 論壇)的放量下跌就是很好的印證。同時，保險資金等機構在凈值回升之后，有明顯的贖回沖動，贖回壓力逼迫老基金手中保持一定量的現金，造成了其不得不被動拋售股票。另外，交通銀行、中石油等航母級的大盤股的即將發行上市，作為這些大盤新股的主要參與者，基金勢必調整自己的持倉結構，有選擇地拋售部分籌碼，獲取足夠的資金進行新股的配售申購。同時，隨著年底的到來，為了爭取來年更大的主動，一些基金公司已經開始制訂明年的資產配置規劃，這也會在很大程度上促使基金進行手中籌碼的重新調整和更換。

　　除了老基金之外，新基金手里掌握著大量的現金，他們對于現有格局的左右有比較大的主動或話語權，但新基金陣營出現了明顯的分化。今年3、4月份發行的大盤基金行動比較遲緩，相反，7、8月份發行的10-20億規模的中小盤基金建倉行動迅速，很多激進的基金經理已經在大盤拉升時就已經完成了其初步建倉動作，手里的子彈不多。新基金陣營的這種分歧，在很大程度上制約了他們共同做多的能量。

　　后“9.１4”行情仍有支撐

　　目前的大盤雖再度走弱，但盤面顯示，主動做空的動力較“9.１4”行情前顯著減弱。市場人士認為，這主要是因為市場得到了基本面因素好轉的有力支撐。

　　第一是還有一些政策利好尚未出臺，已出臺的政策已使市場環境明顯好轉�！�9.14”以來，管理層推出的改革措施逐漸多了起來。證監會日前發布了《關于證券公司開展集合資產管理業務有關問題的通知》，對證券公司設立集合資產管理計劃、開展集合理財業務的具體操作及監管事宜進行了詳細的規定，使券商開展集合資產管理業務進入了可操作階段。對此，分析人士指出，此舉為券商的業務發展和創新打開了空間，也有助于吸收社會資金通過集合理財方式進入股市，對市場長遠發展有積極意義。同時，在允許券商業務創新、收購問題券商個人債權、允許券商發債及短期融資之后，再次出臺允許券商開展集合理財試點，體現了監管部門抓緊落實“國九條”的決心，可增強投資者對政策落實的信心。

　　在解決證券市場資金供求矛盾方面，管理層有著非常清醒的認識，發展多元化的機構投資者力量，鼓勵合規資金入市的工作一直在有條不紊地進行著。比如，經過短短一年多的時間，獲得QFII資格的境外機構已多達27家，入市資金也已將近30億美元，而且有跡象顯示，無論是機構數量還是投資額度，管理層的審批正在加快。再從國內資金的情況來看，商業銀行發起設立基金管理公司、社�；�金第二批選秀、企業年金入市和保險資金的即將入市，都將為證券市場注入大量的優質資金。

　　除了以上幾個方面外，“國九條”所要求的一系列利好尚在落實中，等待出臺。

　　第二是上市公司業績依然強勁增長。自從我國經濟從2001年進入新一輪經濟增長周期之后，作為各行業龍頭的上市公司的業績就一直在上漲，并且價值投資蔚然成風。有關統計數據顯示，在已預告三季度業績的505家公司中，有311家公司報喜，占總數的六成以上，其中148家預測其業績同比增長50%以上，占總數的近三成。在預增公司中，41家公司預計業績同比增長100%以上。業績將實現大幅增長的公司主要分布在化工、機械設備、有色金屬、建筑建材、房地產、交通運輸和黑色金屬等行業，這些公司的業績增長主要得益于市場需求拉動的價格上漲。由此可見，上市公司今年的整體業績仍將呈現上揚趨勢。

　　另外，上證所有關負責人日前表示，根據對第三季度滬市上市公司數據的加權平均測算，預計今年前三季度滬市公司平均每股收益，將比去年同期的0.166元增長30%以上，高于去年全年的0.207元，今年全年平均每股收益將達到0.28元。其中，上證50(資訊 行情 論壇)指標股前三季度的業績還要高出整體水平的25%以上。

　　縱上所述，在操作上基金和非主流資金主動做多能量不足，以及在基本面向好因素支撐下的場內主動做空動力不強，將會使大盤目前的尷尬局面持續一段時間，等待新的因素提供突破的契機。