東海證券 李文
*公司研究*浦發銀行(600000)
2009年,實現歸屬于母公司股東的凈利潤132.17億元,同比增長5.60%。其中,營業收入增長6.55%,凈利息收入增長6.36%,手續費及傭金凈收入增長22.98%,營業支出增長6.15%,撥備前利潤增長6.88%,EPS1.62元,每股凈資產7.70元。
不良資產“雙降”。2009年底,不良貸款余額74.60億元,不良率下降到0.80%,2008年底分別為84.67億元和1.21%。
凈利息收益率回升主要來源于計息負債成本下降。從第三季度開始,浦發銀行凈利息收益率(凈息差或NIM)及凈利差(NIS)開始回升,回升的動力是計息負債成本的下降。
收入增長勢頭良好。2009年1季度,浦發銀行凈利息收入及營業收入同比均為負增長,從2季度開始一直保持著正增長。考慮到基數因素,預期2010年1季度同比增長情況仍然良好。
我們預測,2010年凈利潤增長27%,EPS約2.04元(未考慮定向增發),其最新股價對應2009年、2010年的PE分別為14.19倍、11.27倍。
投資評級:買入(維持)。