渤海投資研究所 秦 洪

　　上周A股市場的走勢可以用凄風慘雨來概括之，5個交易日只有2個交易日收出陽K線，而且上周四的急挫已擊穿了具有中線趨勢提示意義的60日均線，上周五的彈升也是猶豫不決，這說明大盤的中期趨勢并不樂觀。但筆者認為，大盤的如此震蕩并不是轉勢，而只是牛市行情中的一個陣痛而已，后續趨勢仍然樂觀。

　　兩大壓力引發中期調整

　　從以往經驗來看，對大盤的調整何時結束、何種性質等問題作出相對正確的解讀，需要對大盤的調整誘因或調整壓力有相對接近事實的了解，如此方才能夠對癥下藥，尋找到最可能接近事實的相對正確答案。

　　而反觀本輪A股市場的調整，筆者認為主要有兩個因素，一是資金面因素。市場已形成了整體的資金流動性過剩與局部的資金相對緊張的特征。整體的資金流動性過剩主要指的是人民幣升值提速，外匯占款將釋放出更多的人民幣，使得資產重估的動能仍然十分充沛。局部的資金緊張主要在于A股市場由于受到新增基金發行暫緩以及中國石油等新股擴容速度有所提速的壓力下，大盤的資金相對緊張，因此，在拋壓打擊下，多頭幾無還手之力，也就有了上周大盤在震蕩中重心下移的趨勢。

　　二是基本面的因素。主要是部分主流品種估值相對高企以及成長性預期不佳的因素。比如二線藍籌股中的有色金屬股、煤炭股動態市盈率均在40倍甚至50倍以上，不僅遠遠高于國際同行，而且也是此類品種的估值歷史高點。更為重要的是，此類品種在三季度出現了典型的業績環比增速下滑的趨勢。如果考慮到資源稅、出口退稅、工人工資等稅費成本增長的因素，2008年此類品種的業績成長預期并不很樂觀。所以，在近期，已有機構資金減持的跡象，這也是此類個股成為上周大盤調整重災區的原因之一。與此同時，一線大藍籌股的動態估值也并不便宜，部分基金對此也有充分認識，這也可能會引發基金們對大藍籌股倉位的調整，也使得大盤拋壓重重，從而引發了上周大盤的持續調整走勢。

　　牛市行情中的調整

　　正由于此，筆者認為大盤在上周的調整，其實并不是市場趨勢的改變，一是因為牛市基礎雖然有些“殘缺”，比如經濟增長面臨著全球經濟增長放緩的影響，再比如2007年基數較高，2008年的高成長趨勢能否延續存在著一定壓力等。但是，由于奧運經濟釋放、2008年兩稅合并等諸多信息的匯總，可以推斷出2008年上市公司的業績增長趨勢并不會出現轉勢，既然如此，作為宏觀經濟以及上市公司業績變化趨勢晴雨表的A股市場也就不會就此轉勢。

　　更何況，作為牛市重要基礎之一的人民幣升值在上周出現加速快跑的態勢，接連突破7.44、7.43、7.42的重要技術關口，這將成為A股市場長期牛市的堅實支撐點，畢竟海外市場經驗顯示，本幣的升值必定會帶來本幣資產的升值，所以，作為人民幣資產核心品種的股票市場自然會隨之走強，所以，牛市趨勢并沒有改變。

　　二是因為當前市場的調整主要是因為估值的相對高估，尚未到泡沫的邊線，既如此，隨著股價的大幅回落，考慮到2008年的業績增長等因素，目前權重股的估值將逐漸回落到相對合理的地步。如果再配合新基金發行等相對樂觀的預期的話，那么，引發本輪大盤調整誘因的因素將逐一化解，既如此，大盤的調整壓力就煙消云散，新的做多動能就會聚集起來，從而牽引著大盤再度走強。故筆者認為，本輪行情是牛市行情的一個陣痛，沒有必要過分悲觀，認為行情轉勢。當然，也沒有必要過分樂觀，畢竟尚未出現支持當前A股市場結束調整的政策信號，業內人士認為一旦新基金發行提速等政策出現后，大盤就會出現調整結束的趨勢。

　　震蕩中迎接新熱點

　　所以，筆者認為，大盤在震蕩中迎接新的“升”機，“升”機的信號除了上文提及的新基金發行等政策信號外，還包括權重股尤其是人民幣資產股的銀行股、地產股出現新的上升通道的市場信號。目前雖然未見這些信號的出臺，但不管怎樣，一旦調整幅度過大，這些信號會相繼出現，畢竟在牛市行情未轉勢的前提下，市場的調整是相對有限的。

　　而值得指出的是，市場在調整中醞釀新做多動能的同時，其實也是醞釀著下一輪領漲熱點的過程，故筆者認為在接下來的行情中，這兩個板塊建議投資者關注，一是要強化未來A股市場的主線并不會改變，因為牛市的基礎是人民幣升值，因此人民幣資產股仍將是不可替代的主線，所以，金融股、地產股、航空運輸股仍有著較強的做多動能，尤其是那些積極進行產業整合，拓展產業視野的個股有望在接下來的行情跑贏大盤，成為新牛股，比如說民生銀行、北京銀行等品種。

　　二是目前估值合理但2008年仍有望保持快速穩定增長的部分科技產業股，包括華微電子、華勝天成、法拉電子、長電科技等品種，此類品種在本輪牛市之前，均是市場的主流品種，但在本輪行情中，其風頭被人民幣資產股搶了。不過，其業績的穩定快速增長以及相對低企的估值，具有極大的投資吸引力，可以低吸持有，極有可能成為年報行情的又一主角。另外，對產品價格上漲以及近期有重組預期的個股也可跟蹤，比如六國化工、湖北宜化、湖北邁亞等品種。