郝志梅

　　“這一波行情沒有帶來多少附加值，原來是營業部去拉客戶，現在是客戶自己跑過來，我們沒有創新。我呼吁，‘靠天吃飯’的模式不能再繼續下去了。等這輪過去，我們是和外資競爭。外資在國外就設計好的產品，早就悄悄拿到國內來銷售了。”中信證券董事長王東明在股東大會上感慨。

　　儲備直接投資項目

　　去年的收入結構中，中信

證券經紀等業務收入占總收入的63%，而與投資相關的業務形成的收入占比為37%。與此形成對比的是，國外證券業的營業收入增量主要來自證券投資和資產管理等業務。王東明稱：“有的券商完全靠投行，有的完全靠經紀，不能過高或過低，否則會發生大問題。現在開始培育一些創新業務。去年以來經紀業務收入大比例上升，這使得中信的比例不是特別好。希望三到五年之間能夠彌補。”

　　未來中國證券業最重要的方向就是投資，王東明說。中信證券雖然還沒有拿到直接投資的業務，但是已經率先試水。“中信證券正在培育一部分擬上市公司，作直接投資的項目儲備。”王東明說，“投資處于一個黃金的時期。大量私募進入，與其指導它們進入，還不如中信自己進入。”

　　能否順利退出是直接投資業務的一個難題，券商需要退出平臺。“去年下半年，和監管部門提起過券商直接投資的可能性，以前實業投資有很多爛掉的，也是有風險的。不過，有‘進口’還得有‘出口’，投資了得出來啊。現在正在申請牌照，和勝達國際的合資公司也在證監會申請牌照，現在還沒有批。”王東明表示。

　　何時建立“中國墻”？

　　如果你能親眼目睹國際投行人士聽聞中信證券研究部主管同時還是

股票銷售交易部主管時詫異的表情，你就能明白什么叫做“正常的行業陋習”。

　　“這在我們的公司是不可能的，我們有中國墻(Chinese Wall)，這是說會堅固地隔離信息，像中國的

長城一樣。”一位國際投行的人士說。

　　本來被公認有望成為券商新評級首位的中信證券，未料卻落榜于中國國際金融有限公司和國信證券之后，只拿到了1A級別。

　　這也給了中信證券重新審視自己的機會。對于一個希望成長為國際投行的內資證券公司而言，現在最要緊的基本功就是建立嚴格的信息隔離體系，防患于未然。

　　2007年6月20日，有股東在中信證券股東大會對董事長王東明拋出了這個問題：研究部門和股票銷售交易部門的主管兼任是否應該取消？王東明未予正面回答，只是表示公司有嚴格的防火墻。

　　但防火墻和“中國墻”的概念是兩個概念。防火墻以風險防范為對象，把各個部門業務的風險隔離開來；“中國墻”則以信息隔離為對象，要求禁止或限制跨部門、跨領域的信息傳遞，借以防止濫用信息和內幕交易行為的發生，因而又稱為“信息長城”或“資訊隔離墻”。

　　如果打算成為卓越的證券公司，那么應在內部各部門之間建立信息隔離墻，防范濫用信息、內幕交易，保持研究部門的獨立性。

　　相關

　　中國墻

　　“中國墻”制度源于1966年美國美林證券公司內幕交易案。1966年美林公司在為道格拉斯航空公司可轉換公司債發行擔任主承銷商時，獲知該公司贏利將出現下降。美林公司的承銷部擅自將這一信息披露給機構銷售部，后者又將這一內幕信息透露給其他客戶，得知該信息的客戶在信息公開前將所持有的道格拉斯公司股票悉數拋盡并進行該股票的賣空交易。

　　美國證券交易委員會(SEC)以美林公司違反1934年美國證券交易法第10b-5條反欺詐條款為由對其提起訴訟。美林公司在與SEC達成的和解協議中表示愿意接受SEC的行政處罰，同時愿意“制訂、實施和保證遵循新的程序規則，為內幕信息提供更加有效的保護，以免其被泄露”。由于上述機制在金融機構內部不同部門之間建立了一道信息隔離屏障，當時的媒體將其比喻為“中國長城”(Chinese Wall)。

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